阿里反购雅虎40%股权值不值

　　刘佳

　　6年前，雅虎以10亿美元加上雅虎中国资产买下阿里巴巴40%股权。如今阿里巴巴可能以130亿美元买下雅虎40%股权。

　　前日还曾有消息说，阿里、软银将联手黑石、贝恩以250亿美元的天价收购雅虎。

　　阿里巴巴对传言不予置评。雅虎中国前总裁谢文认为，谈判关键期，真实信息不可能“满大街传”。他认为马云肯定想以最低价拿回股权，但不会轻易亮底牌。

　　对阿里而言，现在或是最好机会。

　　截至目前，整体收购雅虎的收购要约还没出现，传闻中雅虎正考虑一个“两步走”策略：先以适当价格和条件出售少数股权达成协议，然后剥离亚洲资产。

　　听上去可以各取所需。美国雅虎、雅虎日本、雅虎中国如完全分开，将能化解许多难题。

　　雅虎亚洲资产分为两块，即阿里巴巴约40%的股份、日本雅虎35%的股份。不过消息显示，尽管雅虎董事会在研究阿里与软银提供的联合收购要约，但对提案都不满意。阿里希望低于130亿美元回购雅虎持股，并打算用税率优惠平衡收购折价。

　　其他竞购方的出价也不高。银湖资本正与微软及安德森·霍洛维茨基金联手，希望以每股16.6美元价格收购雅虎20%股份；TPG则与风投Greylock Partners联手，希望以高出前者1美元的价格收购同比例股份。

　　但雅虎董事会不满意。价格问题可能只是矛盾之一，控制权可能最关键。雅虎一直希望对CEO的任命保留控制权，但私募股权基金希望通过收购获得一定控制权。比如银湖同意给更高价，但强调必须由它来选新CEO。

　　对于中国市场来说，最受折磨的当然是雅虎与阿里巴巴之间的纠葛了。马云对雅虎持有的阿里巴巴约40%的股份的渴望，正是雅虎的王牌。

　　过去几个月，马云没少流露渴望。9月在斯坦福大学演讲时，他说钱早就筹备好了，并强调有意全资收购雅虎。

　　在IT评论人士洪波看来，雅虎手中的持股，一直是一颗定时炸弹。雅虎和软银持股总数超过三分之二，如两家联手，可以炒掉马云。马云一定会不惜代价地拿回股份，哪怕将它交给私募基金，因为后者承诺永远不介入具体经营。

　　但是，即便雅虎愿意，马云130亿美元的出价是否值得？

　　雅虎已是英雄迟暮。整个公司目前不过200多亿美元，单独一个阿里巴巴40%的股份就有130亿美元，雅虎的估值高达300多亿，这比其市值高出50%之多，回购成本很高。

　　不过洪波认为，如果再拿一个6年衡量，6年前雅虎10亿美元买下阿里巴巴40%股份，现在130亿美元涨了10倍还多；那么再过一个6年，可能又涨10倍。马云此刻如能买回肯定合算。

　　谢文认为，阿里没必要完购雅虎。美国雅虎已沦为一个拥有大量亚洲资产的资本符号，不再是一个具有无限想象力的互联网公司。

　　ChinaVenture投中集团首席分析师李玮栋认为，阿里收购雅虎有优势。但因美国对中国互联网行业缺乏了解，雅虎管理层或员工或许抵制中国新股东。

　　而且，阿里巴巴手上也没有这么多现金。一个显而易见的悖论是，作为大股东的雅虎，怎会容忍阿里花它的钱买自己手里的股份。

　　洪波认为，私募基金肯定是马云的杠杆。市场传闻，阿里巴巴正积极与黑石、贝恩、淡马锡等大型机构接触。

　　不过i美股主编梁剑认为，未来阿里集团整体上市，雅虎再选择退出可能是最好的选择。毕竟，如果未来阿里集团整体上市，雅虎手中的40%股权将有极大的升值空间，这部分价值可能超过130亿美元，所以，现在着急的是阿里，而非雅虎。