下注雄业制药 康恩贝再赌“妙手回春”？

　　沈玮

　　 “投资医药企业，最主要的不是看当前的财务状况，而是要从产业的角度来看，特别是看公司的品种。”12月7日，浙江康恩贝制药股份有限公司（600572.SH）副总裁兼董秘杨俊德接受记者采访时表示，康恩贝过去在医药投资领域积累了丰富的经验，且公司有完善的市场营销体系，与被收购企业形成互补。如果收购成功，会对对方的产品进行重新定位，做好营销工作。

　　 此前一日，康恩贝因公告有意向收购一家亏损制药企业的84%股权，而遭遇股价下跌3%。而且，这家名为云南雄业制药有限公司的企业，独家产品之一的益肾健骨片由于广告宣传中夸大药品疗效、严重欺骗和误导消费者，被多地食品药品监督管理局认定为违法广告，在部分地区还被暂停销售。

　　 雄业制药正反面

　　 11月30日，康恩贝与云南雄业集团有限公司签订了《股权合作意向书》，拟以现金方式受让云南雄业集团持有的雄业制药84%的股权，最终价格尚未确定。

　　 值得注意的是，后者是一家连续亏损的企业。资料显示，2010年，雄业制药资产总额为10988.51万元，净资产为352.13万元，实现营业收入776.48万元，净利润亏损468.53万元；截至今年10月31日，雄业制药资产总额为4594.33万元，净资产为负289.78万元，今年1至10 月实现营业收入506.73万元，净利润亏损477.69万元。

　　 “过去的亏损是事实，但是医药企业最大的价值在于品种。”杨俊德对记者表示，云南雄业手握5个独家品种，过去没有做好的原因在于，市场开发没有跟上，未能把好品种营销出去。而康恩贝作为国内植物药企业的龙头，拥有市场营销团队和政府资源的优势，有能力做好雄业。

　　 一家了解雄业制药的人士告诉记者，雄业制药的大股东云南雄业集团旗下有进出口贸易、化工、建筑、房地产开发、酒店服务、生物制药等数种产业，医药在其中只占很小的一块，不是很受重视，这也是公司品种销售不佳的重要原因。

　　 他还透露，除了康恩贝，此前业内还有其他公司也在竞购雄业制药，但最终由康恩贝签下了意向协议书。“康恩贝是植物药龙头，而云南是植物药资源最为丰富的大省，这也是康恩贝愿意接盘雄业制药的重要原因。”

　　 雄业制药初创于1969年，目前注册资本1842万元，主要生产中成药及西药制剂，拥有散剂、颗粒剂、硬胶囊剂、软膏剂、酒剂、片剂、酊剂、糖浆剂、凝胶剂、搽剂等多个剂型40余个产品，其中包括5个独家产品——益肾健骨片、肠舒片、紫草婴儿软膏、鹿仙补肾片、三七药酒。公司共有23只药品进入国家级医保目录、9只药品进入国家基本药物目录。

　　 不过，其独家品种之一的益肾健骨片曾因夸大宣传等违法广告而受到各地药监部门处罚。江苏省食品药品监督管理局发出公告称，自2011年5月30日起，标示为雄业制药的益肾健骨片在江苏省范围内暂停销售和违法广告的发布。理由是，雄业制药的益肾健骨片任意扩大产品适应症（功能主治）范围、绝对化夸大药品疗效、严重欺骗和误导消费者等。此外，福建省、河南省、广东省等地食品药品监督管理局也都认定雄业制药的益肾健骨片宣传广告为违法广告。

　　 “益肾健骨片这个品种还在，并没有被吊销，其实品种本身的市场潜力还是很大的，康恩贝会把这个品种做起来的。至于违法广告，这个是历史遗留问题，我们也不好多做评价。”杨俊德强调说。

　　 投资高手康恩贝

　　 事实上，通过收购来扩大公司的产业布局和资本实力，一直是植物药龙头康恩贝的投资理念。

　　 “康恩贝最大的优势就在于具有长期投资制药企业的经验，以及完善的市场营销网络。”杨俊德表示。作为浙江佐立药业（300181.SZ）的董事，他对于佐立药业这一投资案例十分自得。

　　 “这家公司是我们从上实联合手中收购过来，当时也有人问上实为什么要出售，上实是觉得这个企业品种单一风险较大，但我们看问题的角度却不同。”杨俊德说。

　　 2003年8月，上实联合通过其子公司将佐立药业股权转让给康恩贝，次年5月，康恩贝又分别受让了丰登化工、北湖商贸所持有的28%和6%的股份，持股比例增至57%。一个月之后，康恩贝通过其控股子公司又拿下了6%的股份。2007年末，康恩贝开始筹谋将佐力药业单独上市。

　　 今年2月份，佐力药业终于在创业板上市，成为创业板分拆上市的第一单。这家利用真菌生物发酵技术生产植物药的企业，首日最高冲至31.22元/股，较之23.5元的发行价溢价32.8%，当日康恩贝手中股权价值超过4亿。这笔投资成为康恩贝投资并购史上的最大亮点。

　　 更早些时候， 2007年11月份，康恩贝已通过子公司金华康恩贝间接持股30%的江西天施康中药股份有限公司冲刺IPO，虽最终未能成功，但康恩贝的投资眼光已经不容小觑。

　　 曾与康恩贝座谈的券商分析师表示，公司董事长胡季强考虑成立一个专门的投资公司来推动向外的并购，积极地向外扩张，寻找的标的主要满足以下几个条件：已经有2～3个千万以上销售规模的产品，产品梯队合理；实际控制人萌生退意或者愿意让公司拿到一定量的股权；必须是增厚每股收益，不能损害上市公司流通股股东利益。

　　 杨俊德告诉记者，目前国内4000多家医药制造企业，肯定会淘汰掉一批，产业集中度亟待提高，因此医药行业的整合是大势所趋，今年以来，受到政策等多方面因素的影响，医药企业的利润普遍下滑，处于行业低谷，这正是龙头企业出手并购的好时机。

　　 而当记者问及，收购这样一家亏损企业，价格是不是会比较合算时，杨俊德表示，最终收购价格需要尽职调查之后再讨论。