金岩石：微博两巨头的分水岭

　　微博(http://weibo.com)：两巨头的分水岭

　　曾经在非盈利性估值土壤中诞生的行业领袖，现今，张朝阳却只剩下愤愤不平的

　　本文作者供职于上海交通大学海外学院金融所

　　“权利”，不由得不让人感慨这位丧失了创新性的昔日大佬：廉颇老矣，尚能饭否？

　　文 / 金岩石

　　搜狐掌门人张朝阳最近很郁闷，眼看着主要竞争对手新浪的市值飞涨，惟有愤愤不平。

　　无论看公司的营业收入，还是看每股盈利，搜狐的业绩都远远超过新浪，但是新浪的市值居然会比搜狐高出近50%！显而易见，新浪市值的高溢价主要来源于新浪的微博估值，虽然至今还没有找到盈利模式，但已经有人给出了28～40亿美元的估值。

　　但无可否认的事实是：微博是赔本赚吆喝，跑量不赚钱，何时才能盈利谁也不知道！因此，无论从什么角度看微博估值，这都是一种非盈利性估值。那么，微博的盈利模式究竟会在哪里呢？

　　把脉微博价值

　　互联网的价值在于市场信息的流动，在技术层面上，互联网革命有两大定律：其一是英特尔公司一名工程师发现的摩尔定律，该定律证明：以计算机为基础的互联网，单位价值在每18个月中会因成本下降而翻一倍，每10年翻一百倍，每20年翻一万倍；其二是麦卡姆定律，该定律证明：网络的价值是其所链接数字的平方，说明网络的价值会随着参与者人数的增加而呈几何级数增值。用这两个定律看微博的估值，我们可以说，微博的价值不在于其直接创造的利润，而在于其间接提升了新浪网的网络价值。

　　微博的创新性溢价还不仅在于网络价值的提升，更重要的是微博平台经营着人的欲望，也会像腾讯的盈利模式一样让参与者产生上瘾行为，从而创造非理性的消费冲动。任何商业模式都离不开人的参与，也就必然是在经营人性。农业社会的商业活动集中于人的五脏，工业社会的创新行为集中在人的肢体，而都市文明是在经营着人的欲望。欲望，既非心亦非脑，在贪婪和恐惧之外还有许多种形态。比如：口舌之快和排泄功能会转化为人的暴露癖和被虐欲，微博对话的简洁和直白会激发暴露和被虐的互动，因此会产生常人无法容忍的偏激和尖刻。

　　在一个差异化的社会中，欲望及其表现方式的多样化会创造出多样化的消费行为，微博的预期价值就会实现在创新的消费和上瘾的冲动之中。在现实生活中，几乎所有人都无法完全接受微博平台所传递的信息和评论，但是几乎所有人都承认微博让这个世界变得更加真实，更加透明，更具挑战性。

　　创新者得天下

　　资本市场对企业的创新性溢价有特殊的偏好，特别是对于未被量化的预期有更大的想像空间，一旦企业的市值增长被解读为非盈利性的经营活动，预期收入的不确定性反而会提升企业的风险溢价，从而使看似不合理的估值成为企业的创新性溢价，并以此鼓励着企业家的创新。

　　非盈利性估值的客观存在，直接说明了现代企业的双重利益导向和商业模式，利润最大化和预期商品化分别代表着资本家和企业家的两种偏好，利润和市值也分别代表着企业的两种价值。一旦企业家及其团队的利益更多通过企业上市后的市值增长来实现，资本市场的创新性溢价就会成为激励企业家持续创新的动力之一，而企业家的创新是社会进步与发展的原动力。

　　股市中，领先者有领先性溢价，创新者有创新性溢价。搜狐和新浪，当年都是在非盈利性估值的激励下成长起来的，时至今日，新浪仍然集二者于一身，但曾经在非盈利性估值的土壤中诞生的行业领袖张朝阳，却只剩下愤愤不平的“权利”，不由得不让人感慨这位丧失了创新性的昔日大佬：廉颇老矣，尚能饭否？管理

　　责任编辑：纪 亮