热钱抽离中国是中期转移 应以积极财政应对可能的冲击

　　馨月 资深财经媒体人士

　　 在美联储的推动下，长期宽松货币政策成为了世界性的货币政策，正是在这一政策的支配下，世界经济发生了深刻的变化。由于美欧银行的基准利率偏低，迫使资本长期外流，这直接造成了美欧经济迟滞与债务不断膨胀，而流出的资本又快速涌入了新兴市场，在新兴市场的低值周期大举投资与投机，新兴市场由此过热，输入性通胀随之攀升，资产泡沫日益严重，当新兴经济体发展到高峰且货币升值到高位时，美欧资本必然从新兴市场获利了结。而今，欧洲银行业在欧债上的风险敞口较大，资本回笼也是势在必行，另外美国的经济徘徊不前，又要规避欧债风险以及新兴市场泡沫，美元撤资也在情理之中，正是在这样的背景下，新兴市场的资本输入发生了较为明显的转变，资本流出日益加快，这对未来的世界经济影响深远。

　　 今年9月，巴西雷亚尔对美元汇率大幅贬值，一个月内曾快速贬值17%，巴西央行被迫入市干预以稳定汇率，新兴大国的货币自此加剧动荡，之后人民币、印度卢比都开始出现较大幅度的波动，从去年的大幅度升值转变为大幅度贬值。12月6日，印度卢比对美元汇率已下滑至51.3卢比兑1美元，跟今年8月初相比，大幅贬值超过16%；12月7日人民币兑美元开盘跌0.5%，触日交易区间下限，至此，人民币即期汇价已连续6个交易日触及跌停水平。中国、巴西、印度等主权货币集体快速贬值说明，热钱从新兴国家流出的迹象非常明显，应该得到市场的高度重视。新兴市场的泡沫与发达国家的债务并存，是当下世界经济最严重的两大问题，也是货币流动不均衡性结出的两大苦果。如今，热钱在推动新兴市场出现资产泡沫后寻机抽离，新兴市场一定会遭受到冲击，轻则经济减速，重则产生危机。

　　 外资在中国证券市场上的撤离，加上人民币即期与远期汇率的下跌，再加上央行外汇占款的突然大幅下降，这些现象说明热钱撤离中国的迹象非常明显，中国经济局势也变得紧张起来。反观美国的三大证券市场的走势，与欧洲主要证券市场明显不同，处于明显的强势，而美元中期也渐显出偏强状态，这些迹象又说明美元回流本土的可能性较高。而我认为这些回流的资本，尤其是回流美国本土的资本，并不会在美国滞留很久，这些资本只是中期的战略性转移，未来还会卷土重来，而且目标依然是新兴大国，因为只有新兴大国才有超级市场。

　　 对于中国来说，应积极做好资本流出的预防工作，防患于未然。温家宝总理前期在国内外讲话时，多次指出调控房价是国家坚定不移的政策，由于房地产调控政策的定调，国内中期依然会保持一个“稳健的货币政策”，在面对复杂的国际经济环境时会“适度适时进行预调微调”，这个微调手段主要通过数量调控型工具来完成。

　　 在总的“稳健货币政策”的前提下，财政政策应变得更为积极一些，温总理说：“今年国家的财政收入约十万亿元，取之于民更要用之于民。”所以在货币政策无法大规模宽松的前提下，财政上有比较充裕的资金来保障经济相对平稳。财政政策的逐步调整也可以有效预防外部经济的风云变幻。而积极的财政政策将为居民收入增长提供必要的支持，所以今年政府提高了个人所得税起征点，对企业的增值税和营业税的起征点也相应提高，这些减税手段有利于提高消费和促进微小企业等发展，虽然这些政策让利幅度有限，但可以看出国家在税收政策上的逐步让利已经提上日程。

　　 在目前复杂的国际环境下，我认为采用“稳货币、宽财政、缓经济、调结构”是更加务实的经济策略，将蛋糕真的分好，让利于民，再辅助汇率市场的谨慎管理，将有利于中国积极应对外资撤离带来的冲击。