人民币下跌带来汇改好时机

　　景学成也表示希望借助这次人民币的波动，推动改革汇价的波动幅度，逐步实现市场化。

　　截至12月9日的人民币兑美元8连跌来势汹汹。在众多研究者眼中，投机才是人民币8连跌的主因，人民币贬值更多是短期行为。

　　分析人士称，多方因素似乎也不允许人民币走势面对“拐点”，自此进入下降通道。

　　连跌是短期行为

　　人民币贬值首先坐不住的是美国人，12月6日，美国前财长保尔森在接受采访时表示：人民币升值步伐放缓，可能在美国国内引发一场关于中国的政治问题，特别是在大选之年。

　　另一方面，在许多经济学者看来，保持人民币币值稳定更符合国家利益。黄河商品交易市场首席经济学家韩忠亮就表示：“从长期看，人民币汇率必须保持稳定，为使人民币将来走向世界，成为国际货币，人民币必须坚挺，甚至保持微弱升值的势态，这是解决国际金融矛盾的需要，更是人民币走向国际化的战略需要。”因为美元与欧元区的逐步弱势，正是人民币加快国际化的时机，此时的人民币如果能保持稳定，有利于外资利用人民币结算，并长期持有人民币。

　　如果人民币一再贬值，这会出现趋势性的热钱流出，意味着中国投资吸引力正在下降，它会引致一系列问题。“本来应慢慢挤掉的资产泡沫可能会急剧收缩，出现货币危机与银行危机共同爆发的可能。人民币会急剧贬值，银行坏账会陡然增加。”广东金融学院中国金融转型与发展研究中心主任、联合证券首席经济学家陆磊表示。从管理层主观意愿上看，也不存在让人民币长期贬值的动机。

　　当然，人民币继续走强的前提是明年中国经济的稳定，避免硬着陆。商务部国际贸易谈判副代表崇泉也公开表示，即便2012年国际经济形势不容乐观，可能影响中国进出口增长，但“实事求是地讲，与世界其他国家相比，外贸对中国经济的贡献率并没有人们想象得那么高。德国是60%，日本是33%，中国20%左右。”中金公司12月5日发布的研究报告也认为，2012年中国经济增长将会“软着陆”，净出口负贡献，投资贡献下降，消费贡献上升。而包括高盛、摩根大通在内的外资投行分析师，也对明年中国经济持乐观态度。如中国人民银行研究局原副局长景学成所言：“中国经济的秘诀是增长，增长虽不能解决所有问题，但能包容所有问题，对于人民币问题也是如此。”

　　新兴经济国家热钱也加速流出

　　中国银行首席经济学家曹远征认为，人民币是被动跟着美元走，而不是人民币本身主动的变化，人民币兑美元的升贬值跟我国经济的关系不是很大。原因有二：一方面中国整个经济没什么大问题，另一方面中国现在有外汇管制防范资金大进大出。

　　曹远征还认为，目前，资本流出不仅是中国的问题，新兴经济体包括印度、巴西等现在都有资金流出的迹象，而且都在加速。

　　“人民币币值相对美元的变化，究竟是美元的变动引起的相对价值变化，还是人民币的变动引起的相对价值变化?过去人民币升值是由于美元贬值，现在人民币贬值是由于美元升值。人民币盯着美元，当美元升值时，相对来说，人民币就贬值了;美元贬值时，相对来说人民币就升值了。”曹远征说，现在的情况是，欧债危机之后，美元走强，目前美元是唯一的国际硬通货，美元成了避险资产，美元有升值倾向，所以导致了人民币币值相对下跌，而不是人民币币值本身有多大变动。因为美元升值和贬值中国没办法控制，所以无所谓把握人民币升贬值分寸。

　　汇改好时机

　　人民币与美元汇率弹性的改革过去一直面对一个问题：只有人民币升值。只要政府提及要扩大人民币波幅，人民币就立刻升值到了涨停板，整个市场几乎没人认为人民币会贬值。情况在今年9月发生了新变化，人民币进出香港的比例已由3∶1下降为0.8∶1。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委认为，此番人民币的连续下跌正好是个时机。“人民币外汇结算流出去和流进来的比例是0.8：1，基本上接近1：1了，也就是说现在对美元和人民币的多空两边力量已经平衡了。这为我国提高汇率波幅提供了机会，现在放开人民币对美元的波动幅度才能实现真正的双边波动，不会再是单边升值。”

　　景学成也表示希望借助这次人民币的波动，推动改革汇价的波动幅度，逐步实现市场化。“长期以来，美国一直希望人民币升值，目前人民币的连续下跌趁势正好为我所需，汇率双向浮动可稍微放宽幅度，如果怕出错的话，可以用试错法，不会有太大影响。”景学成说，“因为以前香港做的是无本金交割，只交割利率，在我看来是一个虚拟的市场，是汇率的衍生产品，因此以前香港市场的参考作用有限。但现在离岸市场对于在岸市场有一个向导作用，我们不能忽视这个向导作用。”

　　国际信息中心副研究员张茉楠也持类似观点：“这些年来，中国汇率机制非常被动，无论涨跌都被国外金融资本控制话语权，现在恰好可以利用这个时机，实现市场化转轨，包括汇率形成机制及资产价格的利率形成机制。”1