2012年宏观政策或将“转风向”

作者: ■本报记者董潇

　　尽管社会消费品零售增速有所加快，11月工业增加值以及固定资产投资增速都超预期下滑，加之房地产市场的调整以及出口回落，经济增速进一步放缓。汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌认为，通胀回落速度超预期也给进一步放松政策创造了条件，是到了货币宽松和财政结构性刺激政策加大力度之时。

　　11月工业增加值增速从10月的13.2%放缓至12.4%，低于市场预期的12.6%，季调后的环比增速为0.91%，略好于10月的0.88%。重工业增速从10月的13.7%减慢至11月的12.4%，是拉动工业增加值增速回落的主要力量。轻工业则从10月的12.1%略加快至12.4%。出口交货值增速也从10月的13.6%放慢至11月的10.1%。工业产品生产方面，发电量增速从10月的9.3%继续放缓至今年来的低点8.5%，钢产量也从10月的增长13.4%放慢至7.8%，水泥产量也从10月的16.5%放缓至11.2%，汽车产量同比下降了1.3%（10月增长1.3%）。原油产量则从之前同比下降0.9%转而增长3.2%。

　　11月消费物价指数以及工业生产值价格指数分别录得14个月以及两年来新低，显示通胀压力正快速减退。翘尾因素快速下降以及食品价格环比回落二者是CPI物价指数快速回落背后的主要拉动因素。食品价格中的猪肉价格涨幅回落明显。季调后，CPI环比下降0.1%（10月上涨0.2%），其中食品价格环比回落0.7%（10月上升0.4%），非食品价格指数也创11个月新低，2.2%（10月2.7%）。季调后的工业生产者价格指数环比下降了0.6%，生产和消费资料价格指数均大幅回落。

　　社会消费品零售增长则从10月的17.2%略加速至17.3%。扣除价格因素的实际增速也从10月的11.3%加快至11月的12.8%。季调后的环比增速保持在1.3%不变。

　　日前公布的月度数据显示经济的放慢和通胀压力缓解的速度均超出预期，前期紧缩政策效果影响下内需降温仍在持续，其中房地产行业的减速尤其突出。屈宏斌称，随着通胀压力显著减轻，对于增长可能继续放缓的担忧成为主要的关注点。房地产市场走弱以及出口增速下滑都可能继续拖累GDP增速在明年一季度进一步下行。

　　屈宏斌表示，我们也应看到近期出台的一系列支持增长的宽松政策已经开始逐渐显效，一个例子就是铁路建设投资的同比负增长的幅度有所收窄。政策对于农业生产基础设施投资的增加也带来了水利设施投资的增长加速。10月新增贷款较9月明显反弹，准备金率下调等也将有助于拉动信贷增速回升。

　　预计2012年宏观政策将以保增长为主，与2011年抗通胀为首要目标形成对比。即将召开的中央经济工作会议仍将稳定的货币政策和积极的财政政策基调保持不变，但更多的强调政策的前瞻性和灵活性。通胀的快速回落也给了政策层进一步放松政策的充分空间。屈宏斌称，货币政策方面，我们预期未来还有3次共150个基点的准备金率下调空间。针对中小企业的结构性减税以及支持在建基建项目、保障性住房和社保相关财政支出增加都有助于降低经济快速下滑的风险。随着政策宽松逐渐起效，中国经济仍可避免硬着陆。