杠杆倍数下降 封转开考验分级债基

　　

　　核心提示：华泰联合证券首席基金研究员王群航表示，A类份额缩水，在B类份额不变的情况下，分级债基的杠杆倍数随之下降，风险也随之降低，这在某种程度上也保护了B类投资者利益。然而也有业内人士告诉记者，对于寄希望用杠杆博得更高收益的投资者来说，分级债基的吸引力肯定会有所下降。

　　债市回暖的号角已经吹响，债基也重现稳定的回报率，就在投资者一致看好债基未来收益之时，分级债基似乎又遇上了新的麻烦。

　　上周五即12月9日，博时基金公司发布裕祥A 开放申购与赎回业务，博时裕祥B自12月9日至12月12日实施停牌。而这已是四季度以来开放A类份额申赎的第4只分级债基。然而今非昔比，分级债基“一日售罄”的神话这一次没有上演，近期打开申赎的富国天盈A、万家添利A、天弘添利A纷纷遭遇“大失血”，净赎回比例分别为45%、55%和29%。接下来，长信利鑫也将在12月23日打开申赎。

　　华泰联合证券首席基金研究员王群航在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，A类份额缩水，在B类份额不变的情况下，分级债基的杠杆倍数随之下降，风险也随之降低，这在某种程度上也保护了B类投资者利益。

　　然而也有业内人士告诉记者，对于寄希望用杠杆博得更高收益的投资者来说，分级债基的吸引力肯定会有所下降。

　　分级债基纷纷失血

　　杠杆比例锐降

　　12月3日，万家发布《万家添利A份额第一次开放申购与赎回结果的公告》。公告显示，2011 年 12 月 1 日添利 A 遭有效净赎回10.27亿份，净赎回率高达55%，添利 B 的基金份额未发生变化，添利 A 与添利 B 的份额配比从原先的2.5:1降至 1.08:1。而此前发布公告的富国天盈A同样显示份额净赎回超10亿份，净赎回率高达45%，天盈A与天盈B的份额配比也从原先的7:3降至1.3:1。此外，博时基金的一位产品研发人士告诉记者，A类份额具体申赎情况还是等待即将公布的具体公告。

　　同样需要关注的还有天弘添利，作为每三个月打开申赎的基金而言，12月2日已经是该只基金的第四次打开申赎，这只曾经在第一次打开申赎时实现20亿发售上限一日售罄的辉煌战绩，然而这一次它也没能逃脱A类份额缩水的命运，杠杆倍数从2:1降至1.42:1。天弘在12月8日也发布了该只基金变更基金经理的公告，原本和陈钢共同执掌该基金的朱虹因个人原因离开。

　　投资者预先离场

　　B类份额波动大

　　对此，分析人士普遍认为，A类份额纷纷遭遇大失血和年底银行“揽储”有关，A类份额持有者可能会选择收益率更高的银行理财产品。此外，货币政策开始逐步转向也预示着A类份额的约定收益的吸引力有所下降。

　　国金证券的首席基金研究员张剑辉在接受《证券日报》基金周刊记者采访时称，A类份额遭到净赎回和当前的证券市场环境息息相关，不仅仅是理财产品，可以比较的货币基金七日年化收益率就能达到4.5%和5%。且货币基金流动性更好。

　　【责任编辑：山晓倩】

　　

　　核心提示：华泰联合证券首席基金研究员王群航表示，A类份额缩水，在B类份额不变的情况下，分级债基的杠杆倍数随之下降，风险也随之降低，这在某种程度上也保护了B类投资者利益。然而也有业内人士告诉记者，对于寄希望用杠杆博得更高收益的投资者来说，分级债基的吸引力肯定会有所下降。

　　但他同样提醒，随着A类份额的缩水，B类份额在二级市场也会很快得到修正。

　　WIND数据显示，博时裕祥B在12月9日暂停交易前一日即12月8日二级市场的跌幅达到了1.71%，为11只分级债基当日跌幅最大的一只。而万家添利B在停牌的前一日11月30日跌幅为0.56%，而当日11只分级债基B类份额的平均跌幅为0.2%。12月5日万家添利B复牌后的第一天又下跌0.11%，而当天11只B类份额平均上涨0.04%。

　　除了上述4只已经打开申赎的基金外，另一只分级债基长信利鑫的A类份额也将在12月23日打开申赎。一位接近该公司的人士在接受本报记者采访时表示，公司确实已经注意到这一问题，会在基金持仓、资产配比等各个方面做好准备以应对接下来的申赎开放日。接下来，应该会借鉴其它基金公司做法，提前和渠道方面沟通，并且做好投资者教育工作。

　　杠杆缩小令吸引力下降

　　而对于A类份额遭遇净赎回，B类份额杠杆下降，王群航则显得较为乐观，他认为杠杆债基的A类份额出现净赎回，导致杠杆倍数下降，有利于保护B类投资者的利益。杠杆债基B类投资者只能在确保A类份额投资者收益的情况下，获得自身的收益。而当B类投资者收益无法保证时，只能用基金的资产作为保证。如此一来，杠杆倍数越高，意味着B类产品的投资者风险愈大。

　　他强调，之前此类产品的杠杆倍数普遍过高，目前证监会已经意识到其中的风险，近期批复的新杠杆债基没有超过7:3的倍数了。在王群航看来，老杠杆债基的A类份额出现净赎回导致杠杆倍数的下降无疑是一件利好之事。值得注意的是，万家添利B类份额从原先可能获得3.5倍杠杆的超额收益，降至目前仅能获得2.08倍的收益。

　　张剑辉认为，“如果从长远来考虑，这种约定收益类的产品还是具有吸引力的，此外，B类投资者也不必恐慌，不大可能出现流动性危机，单只产品的问题市场上还是可以消化的。

　　但仍有业内人士告诉记者，对于寄希望用杠杆博得更高收益的投资者来说，分级债基的吸引力肯定会有所下降。

　　值得注意的是，近期又有两只分级债基成立，他们是天弘丰利和鹏华丰泽，分级债基A类份额也首现延长募集期。在债市反弹的背景下，分级债基接下来该如何演绎，我们也将拭目以待。（见习记者陈霖）

　　【责任编辑：山晓倩】