一季度将迎建仓良机

　　受市场扩容压力、经济减速程度不确定等因素影响，市场悲观谨慎情绪浓郁。我们对目前到明年一季度的市场整体看法相对积极。一方面，再度出现系统性下跌的可能性小；另一方面，最有可能的政策调整期也在这个时间窗口，市场出现修复性上涨的概率正在逐步积累。

　　目前整体市场风险已得到相对充分释放，继续下行的空间相对较小。从结构性因素来看，股市牛熊转换的窗口应该在明年一季度，迟一点可能到明年二季度。从指数角度来看，这种转换并不会带来趋势性上涨，更多的是结构性的上涨。首先，目前国内的通胀总水平处在一个明显下行趋势中，海外发达经济体的债务问题尽管可能影响全球经济复苏的进程，但大宗产品价格很难形成趋势性上涨，这将缓解国内输入性通胀压力，使得国内经济结构调整和宏观调控政策有了难得的调控时间。其次，目前货币政策正在由偏紧转为中性，虽然全面性放松依然存在较大的障碍和挑战，但结构性和定量化的宽松政策依然会成为现实选择，从而使国内整体流动性紧张的局面得以缓解；利率政策依然会保持与社会总回报率相匹配的运行趋势，维持在目前水平相当长的时期。此外，财政政策正在酝酿转为结构性引导产业调整的政策拟定思路，例如，上海地区的营业税改增值税政策等，将为经济结构调整提供必要的财政支持，也必然会带动部分政策鼓励类行业率先进入一轮新的成长周期。在此背景下，那些符合产业结构发展方向、符合内需型社会建设的行业类个股，可能会在今年四季度及明年一季度出现新一轮增长态势。

　　东方红8号拟任投资经理 林树财