关注消费、医药和制造

　　2011年即将过去，2012年的资本市场将如何演绎？虽然整个2011年全年通胀率呈现前高后不低的运行态势，但如果政策继续保持当前的力度，预计2012年通胀显著下一个台阶将是大概率事件。

　　目前A股估值水平具有极高的吸引力，因为A股市场整体估值处于历史低位，动态PE已经低于2004年、2005年及2008年，无需过分担心继续下行的风险。同时，流动性可能在2012年得到显著改善，推动A股估值的积极回升。在经历严厉的政策调控后，经济下滑态势已经较为显著地反映在周期股的定价中，金融、地产的估值具备一定修复空间。在经济缓慢回升阶段，钢铁、有色金属、煤炭、化工、非金属等周期性行业也将进入业绩推动下的估值修复期。由于人口红利步入尾声，刘易斯拐点的出现将带动劳动力成本的上升，而居民收入占比的上升也将带动国内消费率的提升，因此消费升级可能是贯穿明年全年的投资主线，食品饮料、品牌服装、服务性消费、医药等非周期性行业将保持较高的成长性。从中长期来看，关注装备制造及部分新兴产业，城镇化加速带来的区域建设板块，尤其是中西部地区的基础设施建设需求为装备制造行业的发展提供了巨大的机遇和空间。另外，“十二五”期间，产业升级和技术进步成为新产业政策的主导方向，给产业链的中上游企业带来大量的发展和投资机会。因此，装备制造、节能环保、轨道交通、智能手机、移动支付、新一代信息技术等新兴产业在后市值得继续关注。

　　交银施罗德基金