固本强元保本基金自有一套

　　李侠

　　记者李侠2009年基金业演绎了一场气势恢宏的指数秀，2010年QDII再度出海潮，2011年保本基金则登上舞台，呈现一场“王的盛宴”———截至目前，今年所成立的保本基金数量达15只，平均首募额达到21.21亿份，大大高于股票型基金同期平均11.26亿份的首募额。

　　谈及保本基金，很多人第一印象是“本金安全、投资保守、收益很低”。但在工银瑞信混合保本基金拟任经理何秀红看来，保本基金并非只是一个保守无过、缺乏亮点的“庸士”，“投资首先要做到安全，保本基金守土有方法，开疆有技巧，是一个值得投资者关注的投资品种。”

　　投资永远不会采用单一风格或策略，因为市场本身就是一张双面胶纸，需要针对不同情形，灵活对待，也许这就是何秀红眼中的投资。

　　针对近期的政策暖风吹拂和市场反弹，她表示，结合政策与基本面来看，市场底部可能不远，下跌空间有限，但短期内大幅反弹条件尚不具备。

　　何秀红分析，上市公司利润率增幅趋缓，预计明年一季度会出现企业利润率增速的低点，在经济增长放缓的大背景下，调控政策不会出现像2009年那样的根本性转变，汇金增持四大行股票，加上近期政府政策微调，都印证了股市政策底部的到来。

　　当前公布的消息可以看到存款准备金率3年首降，债市进入牛市阶段，目前介入仍不失为一个好时机。何秀红告诉记者，从建仓角度看，受益于此前国内流动性的紧缩，保本基金可投资债券品种的到期收益率与2010年10月19日第一次加息时相比已大大上升，部分品种收益率基差甚至超过了100个基点。以银行间固定利率AAA级企业债为例，2011年11月8日3年期收益率约为5.12%，而去年首次加息时仅为3.43%。目前一些信用类债券收益率也处于历史高位，较高的收益率使保本型基金投资于固定收益类资产的比重降低，这无疑为新发保本型基金提供了更好的增高安全垫的建仓条件。

　　谈及目前正在发行的工银保本基金，何秀红介绍说，工银保本基金对于核心资产的配置，将安全垫久期与基金保本期基本保持一致，以保证基金资产净值不会出现大的波动。对于权益资产，不仅严格遵守CPPI机制，在实际运作中，其风险投资标的也将更加严格。“我们将低等级信用债、可转债亦视为风险资产，以尽量控制下行风险，从而保证这只基金的气质足够‘沉稳’。”何秀红称。

　　另一方面，股票等风险资产占该基金资产的投资比例最高可达40%，这意味着市场出现牛市行情时，该基金可在保本基础上更大程度把握获取超额收益的机会。若该基金能在前期积累丰厚收益，那么在后期的获利能力将更为突出。该基金将同时选取二级市场的股票与新发股票进行投资。在二级市场上，主要关注国家重点扶植的行业及具有长期投资价值的股票，运用金融工程技术，并综合考虑国内外经济运行情况与政策的趋势进行选择。新发股票的选择方面，该基金会以上市公司基本面、股票市场整体定价水平及一级市场资金供求关系为参考，制定相应的新股申购策略，从而在一定程度上从股票市场的上扬行情中获取超额收益。

　　综合看，该基金在保本周期内，由于对安全资产和风险资产的投资范围界定严格，使得该基金的风险收益特征接近于二级债基。何秀红表示，如果保本期内权益类市场出现明确转机，工银保本基金可通过放大风险倍数的投资策略，灵活加大股票仓位，使其风险收益特征高于债券型基金，但仍低于普通混合型基金。这犹如双子星座，具有双重性格特色，在不同情形下采用不同的性格来应对风险和机会，拿捏防守与进攻的尺度。

　　工银保本基金除了从上述的严格遵循硬性机制及管理人积极调控两方面入手，确保本金安全外，还引入了第三方担保公司中海信达，对投资本金按照法律进行严格担保，从而为投资者提供了更为硬性的本金安全保障。

　　对于多数投资者来说，在外患欧债危机不断恶化，内忧经济下滑的大背景下，如何能够做到在弱市中取得“保全增值”双保障呢？业内专家认为，目前的大背景，恰恰为投资者提供了介入保本基金的较好时机。

　　何秀红告诉记者，通过对不同时期成立的保本基金进行周期收益对比，结果显示保本基金的最佳介入时间是股票熊市中后期。2003年~2004年保本基金诞生、2008年~2009年小反弹、2011年在担保人约束放松后大规模发行，可以看出保本基金每一轮出海都与股市振荡密切相关。从经济周期到政策周期、再到股市周期，保本基金的运作理念就是利用周期、穿越周期。

　　据悉，2003年至2008年成立的保本基金都在保本周期取得了正收益，但2006年和2007年成立的保本基金没有跑赢大盘，体现出保本策略的特点。因此，在股票市场前景尚不明朗、且已经过一段时间的下跌后，选择保本基金有望在锁定风险的同时，获得高于二级债基的预期收益。

　　国泰君安研究认为，当前的利率环境以及信用和转债市场已经过了最艰难的时刻，未来将迎来较好的表现，这为保本基金提供了良好的建仓机会，基金净值稳健增长的概率较大。