吃饭行情歇了，明年股市何去何从

　　广发基金投资总监 朱平

　　年底股市仍没有出现所谓吃饭的行情，市场也已完全接受经济将减速，企业赢利明年仍会下降。如果说软着陆成立的话，上市公司ROE可能会从去年15%下降到8%。这个数字正是上轮牛市的起点。

　　在过去五年中，中国经济有三个神话：一是房价总是上涨的，所以买房子总没错；二是生产出来的东西都能卖出去，如房子或者出口的商品；三是无论什么企业每年都在增长。今年不少公司来路演，问他们对明年的预期，增长速度仍然未变，那么增长的来源是哪里呢？一个工程机械的龙头公司说进军装载机，另一个公司则说进军重卡，而一个家电巨头则直接说，其他的公司会死掉，所以份额会增长。

　　其实神话是有结局的，如中国的房地产至少有三个结论是相对确定的：一是以现在普通工薪阶层的工资是买不起合适的房的；其次中国人口的最后一个高峰是1999年左右，等这些人大了之后，新增人口数量迅速下降，而中国一年的商品房和保障房之和可能超过1200万套。10年后，就算从现在起房地产增速为零，这些人开始置业时中国的住房也将超过3亿套。因为那时每年新增人口约1600万，这些人完全可以慢慢等，如果房地产不萎缩，就会供过于求。最后，普通工薪还有一招，就是为了提高生活质量晚结婚、不生育。

　　在过去五年中，股市也有自己的故事，虽然下跌了近两年，但A股的流通市值与居民存款的占比已达到60%，而在2009年初还只有20%。这对于A股的炒作模式来说是一个非常糟糕的消息。由于庄股的破裂，所以才有2003年价值投资的横空出世。但经济的神话给股市也提供了源源不断的炮弹，以至市场也出现了三个神话。一是重组总是可以赚钱；二是新股总是可以炒作；三是主题可以短期投资。随着新股不断地上市和大小非的出走，股市的资金将永久性处于饥渴状态。这样场内的资金必需寻找安全之处，只有形成共识的股票才能吸引资金长驻，这些股票的共同特征是诚信、龙头企业而且生处朝阳行业包括细分行业，他们将组成市场的“新蓝筹”，成为主要亮点。