高溢价现套利机会

　　分级基金净值首次跌破 0.3 元

　　A股跌跌不休，之前市场预判的市场底被各个击破，昨日上证综指跌穿2200点整数关口，深成指也向9000点说“拜拜”。受累于市场持续下跌，杠杆基金的净值表现一路下滑，特别是风格激进的B类。根据巨灵财经的统计显示，申万进取今年以来的跌幅接近70%，净值跌破0.3元，熊居今年跌幅榜榜首。跌幅居前的10只基金中，有7只来自分级基金B类，跌幅均超过40%。

　　史上跌得最惨基金面世

　　12月13日随着股市大跌超过2%，申万进取的累计净值和单位净值大跌超过8%达到0.303元。本周二市场继续下跌，深成指下跌1.06%，申万进取的累计净值和单位净值再次大跌3.96%，达到0.291元，这也刷新了基金累计净值在0.3元之下的历史。昨日跌幅继续扩大中。

　　激进份额包揽跌幅前七

　　当然申万进取并不孤单，今年暴跌的前10只基金中有7只来自杠杆基金，其余6只分别是银华鑫利、银华锐进、信诚中证指数500B、国泰进取、国投瑞银瑞福进取、长盛同庆B，而且跌幅全部超过40%，其中银华鑫利和银华锐进的跌幅超过50%。更让人感到“坑爹”的是，这些基金的净值也都是“惨不忍睹”，除了申万进取不到0.3元之外，净值最高的是银华锐进也只有0.65元，银华鑫利和瑞福进取的净值都在0.4元左右。

　　专业人士指出，杠杆基金净值大幅下跌，一是因为其母基金净值下跌，另一方面是因为较高的杠杆率会放大净值损失。“在市场下跌行情中，随着母基金净值的不断下跌，杠杆基金的有效杠杆会变大。而反过来，放大的杠杆又会加速杠杆基金净值的下跌。”海通证券基金分析师如是表示。

　　特别是被动跟踪型的杠杆基金，由于要紧贴指数走势，仓位一般都打得很满，在现在这种大盘快速杀

　　跌的情况下，自然是“满腹重伤股，一把辛酸泪”。

　　高溢价出现套利机会

　　不过一个有趣的现象值得关注，尽管近期杠杆基金净值纷纷创下新低，但其对应的二级市场价格并未同步大幅下行，截至昨日，偏股型杠杆基金的溢价率反而有所提升，部分溢价率甚至超过80%，逼近历史高点。其中以“绯闻缠身”的申万进取表现得最为淋漓尽致，昨日二级市场的价格为0.539，相较于0.291的净值溢价高达86.3%，银华锐进的溢价率为36.6%，银华鑫利的溢价率为36.6%，瑞福进取的溢价率较低，但是也超过8%。平均的溢价率在30.3%左右。

　　面对如此高企的溢价率，有分析师表示，存在场内外套利机会，“场内外总体折溢价率过高形成的套利机会也成为投资者喜爱的投资机会”。“打个比方，如果场内高风险份额和低风险份额均受市场影响大幅下跌，导致二者配对后组成的母基金份额成本低于场外母基金的净值，则可以迅速在二级市场按比例买入两类份额后，配对成母基金份额并在场外赎回。反过来也是一样。”一位杠杆股基“玩家”说，“不过这种机会并不多，需要长期盯盘的人才容易发现。”