巴Ⅲ协议推动全球银行业去杠杆_政府债务下一环或是债务家庭化

　　艾经纬

　　“经济下滑风险”成为本周全球宏观事件的关键词。

　　本周召开的中央经济工作会议关键词四个字——稳中求进。结合全球经济衰退已成定局的情况下，保增长已成未来中国难以回避的问题。

　　一面是经济下滑，一面却是财政收入持续大幅增长。财政部数据显示，1~11月全国财政收入97309亿元，其中11月6457.32亿元，同比增长10.6%。这说明了什么？说明“四万亿”政策一方面影响了经济结构的转型，一方面加大了经济收益高度向政府集中。

　　如何纠正，显然就是减税，但知易行难啊。

　　15日公布的汇丰12月PMI数据为49，说明制造业仍处于萎缩。而新订单回落、产成品库存上升预示近期经济增速下滑的趋势没有改变；原材料库存下降说明下游需求弱势开始向上游传导。

　　12月16日，人民币终于结束了11月30日以来的连续12日触及跌停的状况。其间，人民币中间价从6.3482升到6.3352，整体并未贬值，反而小幅上涨，而同期美元指数从77.92点反弹至80.55点。

　　人民币连续触及跌停玄机还在于本专栏上周提到的人民币中间价的设定方法。从连续跌停但人民币中间价仍在攀升的情形来看，说明央行维持人民币升值的态度没有受到市场贬值预期的影响。

　　月前专栏提到银行业未雨绸缪，一面整治理财产品，一面发债融资准备迎考新监管标准的实施。本周，银监会表态推迟原定于2012年1月1日实施的银行业新监管标准。

　　尽管未说明原因，但一组数据从侧面反映银行业目前的窘迫。9月末，银行业金融机构流动性缺口放大，90天以内的累计流动性缺口为7735亿元，比二季度放大6606亿元。此外，之前多家机构预计，按照新标准，银行业资本缺口将达到4000亿元以上。

　　实体经济下滑也需要监管标准做出妥协。央行11月金融统计数据显示，M2同比增速连续5个月下滑，11月新增人民币贷款5622亿元，同比仅多增78亿元，显然放贷动力不足。而明年是地方政府债务偿还高峰，鉴于政府还款能力及意愿，银行业或许不得不考虑债务展期的措施。

　　不仅中国不乐观，新兴市场皆不乐观。本周印度卢比对美元汇率再创历史新低，鉴于印度20年来一直是贸易逆差大户（2011年前10个月贸易逆差1145亿美元），而外汇储备10月末只有3043亿美元，金砖国家中可能印度最先陷入危机。

　　12月13日，美国联邦公开市场委员会(FOMC)宣布，将0~0.25%的超低利率维持到2013年中，扭曲操作将依照原计划继续进行。

　　欧债危机还在延续，欧盟决定向IMF 普通账户注资2000亿欧元，间接救助欧元区国家。标普在下调欧元区15国评级后，13日说有更多的主权和银行债务面临评级下调风险。

　　环球同此凉热。经济合作与发展组织（OECD）近日表示，成员国政府总体举债需求2011年预计将达10.4万亿美元，2012年将上升至10.5万亿美元。

　　这就是2008年金融海啸的后遗症之一。除了意大利和西班牙外，估计越来越多的发达经济体面临失去融资渠道的风险。

　　未来会怎么样？主权债务危机的下一步就是家庭债务化，譬如征税、再多印货币，或明或暗地将债务向住户部门转移。

　　不仅是中国银行业面临资本缺口问题，按照巴塞尔Ⅲ，全球银行需要筹资3540亿欧元。其中欧洲银行业2210亿欧元。目前，德国已同意重启Soffin（特别金融市场稳定基金)，对流动性困难银行进行注资、担保等。

　　2013~2019年，是巴塞尔协议Ⅲ的实施时间范围，其提高资本充足率的要求势必导致全球金融机构去杠杆，而去杠杆过程中，金融机构的羊群效应将不可避免，所以未来几年资本市场无甚起色或许是个大概率事件。（作者为本报编辑，微博(http://weibo.com)：http://weibo.com/aijingwei）