创新分级+期指：双手互搏成现实

　　谢潞锦

　　稳中求进，相信是各类成熟投资者梦寐以求的投资境界。对于大多数基金投资者来说，今年来一直持有基金的结果可能并不那么美妙，在伤痕累累之后对市场越来越丧失信心，而“保住本金”这一看似非常简单的初衷，也可望而不可即。

　　分级基金突起

　　从基金净值角度看，根据Wind资讯截至上周五数据，在总共736只非货币型基金中，只有41只基金今年来实现正收益，约占总数的5.57%。其中，表现最好的申万菱信深成收益今年来获得5.44%的正回报，而表现最差的申万菱信深成进取则大亏了64.17%。令人震惊的是，有201只基金今年来净值亏损超过20%，约占总数的27.3%。绝大多数基金非但不是一种理想的投资工具，反而成了“财富亏损效应”的放大器。

　　与此同时，那些带有创新色彩的分级基金则为不少投资者带来了正收益。根据Wind最新统计，今年来获得正收益的基金基本以债券基金和分级基金为主。由于债券投资本身就带有保本性质，通常情况下，投资者的“风险”最多来自于通胀压力。而创新类分级基金今年来的“神奇”表现也令人回味。分级基金产品中的保守部分类似于债券基金，因此，业绩突出也就在情理之中。由于此类分级基金可直接交易，因而更能被有选时能力的投资者所关注。

　　事实上，在A股市场不断向下寻底过程中，分级基金的价值开始被部分游资所发掘。以二级市场交易价格角度观察，中欧鼎利分级B和博时裕祥分级B今年来的二级市场上涨幅度分别达到了16.12%和14.34%，该业绩不仅足以成为基金群体中的翘楚，即便比较其他类型的投资方向，也当属不错的业绩。而且，今年来能够“跑赢”一年定期存款利率（3.5%）、半年定期存款利率（3.3%）和三个月定期存款利率（3.1%）的基金分别为14只、16只和17只，这些品种也基本被分级基金所包揽。

　　期指规避风险

　　不过，对于不少精明的个人投资者来说，投资“战术”可能更加巧妙。比如，一些历练多年的投资者把基金投资方向“锁定”在固定收益上，并把分级基金作为主要配置对象，以便保持足够的流动性。与此同时，由于沪深300股指期货已经推出，因此，这些投资者把部分“兵力”参与到股指期货这个与A股现货资产高度相关的投资方向上。由此，在今年A股市场震荡下跌的过程中，上述投资者既能从分级基金上获得“保本”，并拥有很强的流动性。同时，也能在股指下跌过程中获得一定“做空”利润。

　　需要提醒的是，在通常情况下，债券投资与股票投资往往呈现“负相关”特性，即当债券被看好时，股票市场往往不被做多。而正是有着股指期货的做空功能，使得资金在各类市场之间游刃有余。正如金庸笔下《射雕英雄传》里的“双手互搏”，既能防御，又能进攻，从而令投资收益稳中有进。

　　其实，在一个没有做空工具的市场上，看空后市只能用清仓来规避风险，却无法通过实质性做空获得利润。但当股指期货和分级基金等创新工具诞生后，已经给部分资金提供了途径。面对系统性风险颇大的A股市场，多数投资者在长期投资过程中也只能“望洋兴叹”。

　　显然，不同投资者的风险承受能力大不相同，如果能设计出更为“踏实”的理财产品，同样可以招来投资者的青睐。有的机构认为，通过股指期货和债券等保本产品相结合，进而开发出固定收益产品，将在部分风险厌恶型投资者中有很大市场，上述观点也逐渐被银行渠道的人士所认可。

　　如果一个市场总不能创造合理的正回报，那么“亏损效应”将吓退众多抱着良好愿景而来的投资者；而借助创新手段推出更加清晰的基金产品，也将吸引更多长线资金的关注。否则，庞大的场外资金难以得到合理引入，投资者对于总是创造“亏损”基金也将越来越失望。