外汇占款11月再减279亿元 连现入不敷出

　　刘兰香

　　12月19日，中国人民银行公布的数据显示，11月末外汇占款余额为25.459万亿元人民币，较10月末减少279亿元，为连续第二个月环比下降。

　　10月末，外汇占款已经减少248.92亿元，为四年来首现。“外汇占款持续下降的三大因素，人民币流回大陆，美元流出大陆，以及大陆本地对美元的需求增加。后两项是主因，表现为企业结汇意愿下降，持汇意愿增加。”一国有大行交易员称。

　　原国家外汇管理局资本司副司长、国家行政学院决策咨询部副主任陈炳才在接受本报记者采访时表示，境内外汇率价差的存在，是外汇占款下降的主要原因，将会导致存款准备金率持续下调，但并不意味着货币政策转向，只是满足市场流动性需要而采取的举措。

　　离岸发展引资金套利

　　陈炳才认为，外汇占款的下降与香港人民币离岸市场的发展有着密切联系。

　　数据显示，11月贸易顺差为145亿美元，FDI(对外直接投资)为87亿美元。

　　与此同时，11月外汇占款不仅没有相应增加，反而减少279亿元，与贸易顺差和FDI之间产生近1800亿元的差额，令资本外流的猜测有增无减。

　　但陈炳才认为，境内外人民币汇率价差导致大量套利资金流动是外汇占款下降主因。“不管是1997年还是2008年的金融危机，都没有出现过境外人民币汇率可以左右境内人民币汇率的情况，所以外汇占款的下降与香港人民币离岸市场的发展有着密切联系。”

　　自从人民币离岸市场发展以来，尽管人民币在岸汇率与离岸汇率之间的差距一直存在，但一般是后者高于前者，反映出人民币升值的预期。

　　不过，9月底以来，离岸市场人民币不可交割远期(NDF)和即期汇率多数时候均低于在岸汇率，两者“倒挂”一度高达1000多个基点，而这种“倒挂”持续则为银行和企业提供在两地市场无风险套利的机会。

　　“现在允许企业境外收汇可以存放境外；跨境贸易人民币结算也允许结算银行跨境清算，而国内商业银行与境外分子行之间的人民币、外币也可以内部划账结算；香港人民币业务已经完全放开，机构与机构之间、机构与个人之间的人民币都可以转账。市场出现汇率差价的时候，商业银行和企业就可以在制度允许的范围内进行资金的大进大出。”陈炳才说。

　　除此之外，进出口企业换汇行为的转变亦是外汇占款减少推手。“境外人民币汇率低于境内后，过去在大陆结汇的美元资金改在香港结汇，境内美元供应大减，同时过去先

　　将人民币支付到香港再购买美元改为直接在大陆市场购买，境内美元需求大增。”上述交易员表示。

　　在人民币贬值预期下，境内金融机构增持外汇意愿亦上升。

　　央行10月外汇占款环比减少893.4亿元，与全部金融机构外汇占款减少248.92亿元之间产生了644.48亿元的差额，意味着10月末央行以外的金融机构增持大约100亿美元外汇。

　　关注人民币外债

　　境内外汇率价差持续存在，说明人民币汇率机制的不完善。

　　12月19日，尽管人民币兑美元中间价上涨49个基点，报6.3303元，但盘中多数时间在6.3500下方，而离岸人民币兑美元即期汇率约为6.3850元，较在岸汇率低300多个基点。

　　自11月30日以来，人民币兑美元即期汇率连续12个交易日在盘中触及“跌停”，加重市场恐慌情绪。12月16日，国有大行在银行间市场抛美元“护盘”，人民币兑美元一度上涨400多个基点，亦带动境外汇率有所回升。但市场人士认为，只要境内外汇差持续存在，就难以解决外汇占款减少的问题。

　　“大行手里的美元也有限，因为在人民币升值预期下，银行除了基本保证日常汇兑的量，多出的都换成人民币了。(16日)据说抛了100多亿，差不多就是10月从央行流到银行手里的那些钱。目前大行美元头寸也紧缺，大额换汇有限制。”上述交易员称。

　　境内外汇率价差持续存在，说明人民币汇率机制的不完善。

　　陈炳才认为，“解决这个问题可以考虑对商业银行跨境人民币资金流动和划转、银行间授信和拆借制定管理办法，把人民币跨境流动作为债权、债务管理，商业银行不得从事境外人民币与外币的汇兑交易。商业银行所有境内外划转人民币，必须有合法、真实交易背景。”

　　12月15日，国家外汇管理局副局长李超在介绍中国外债情况时表示，随着人民币跨境交易使用扩大，必然会带来人民币币种的外债，这是特殊形式外债，也需要加以关注。

　　“对于离岸人民币汇率话语权上升的问题，还可以允许境外银行和使用人民币的企业在境内开设人民币账户，其合法交易获得的人民币可以直接存放境内，参与上海外汇交易中心的汇兑交易。这样境外人民币资金直接进入国内市场，在境外市场的人民币资金有限，其汇率交易市场就不足以影响国内的人民币汇价。”陈炳才表示。