债券牛市进入下半场阶段

作者: ■本报记者李涛

　　“经过一年的紧缩政策控制，通胀拐点已经来临，明年更大的挑战来自于增长方面。预计明年经济增长将继续放缓，出口和投资增速受影响较大，货币政策有望中性向松。”针对2012政策走向，业内人士分析称。

　　对于2012市场走势，专家认为，中央经济工作会议定调明年仍将是调整之年。“上市公司利润率增幅趋缓，预计明年1季度会出现企业利润率增速的低点；而通胀的拐点已经来临，明年不会有太大的压力。”因此在经济增长放缓的大背景下，工作重心将从“防通胀”转移到“保增长”，但货币政策不会出现像2009年那样的全面宽松。结合政策与基本面来看，明年货币政策出现微调放松是大概率事件，现在股市仍然在筑底阶段，债市牛市进入下半场阶段。

　　“货币政策方面，最佳的政策路径选择可能就是降低存款准备金率。”在交银施罗德高级研究员李德亮看来，在明年预期信贷总额相对宽松和市场实际利率水平有效下降的背景下，今年受制于信贷资金限制和高财务压力的企业可能将最为受益，最为典型的行业可能是铁路投资及其相关产业链。此外，若购房人的贷款可得性和利率水平比11年有所改善，这将有利于房价调整后需求端的有效释放，从而带动房地产成交量的回暖，从而成为房地产板块的积极因素之一。

　　具体到投资布局，业内普遍认为今年底至明年初市场投资机会不大，明年难以见到大的整体性机会。不过，还有可以捕捉到的投资领域，如基建领域、水利建设和环保领域、电力电网及相关行业将是投资的重点。此外，业内人士指出，首先，应以做绝对收益的思路配置稳定增长行业，如医药子行业、食品饮料、酒类、服装、军工等，但不能期望过高；其次，如果明年宏观政策出现调整，则关注周期性行业的表现。如果房地产调控政策有所放松，地产股会有较大反弹；第三，明年债市环境好于今年，地方债违约概率不大，实现稳定收益率的概率大，因此明年会采取灵活配置策略，包括配置可转债、企业债、定增、新股和进行套利等。