养老金入市引热议A股弱势格局未改

　　王妍

　　记者王妍低迷的A股市场对于新增资金的渴望使得“养老金入市”成了近日市场的焦点话题。

　　据媒体消息，全国社保基金理事会理事长戴相龙12月20日在出席某论坛时表示，建议对社保养老基金投入运营，主要养老金的投资股票应该是长期投资、价值投资、责任投资，低的时候买，高的时候卖。所以，地方养老金如果收上来，有一部分用来买股票还是可以的。第一保值增值，第二增加资本市场的机构对我们的鼓励。而此前不久，证监会新任主席郭树清也曾表示，研究鼓励更多长期资金入市，鼓励公募基金、养老基金、社保基金、保险公司等机构投资者协调发展。郭树清在出席某年会时更进一步指出，全国有2万亿元的养老保险金余额分散在各省，住房公积金累计缴存3.9万亿元，扣除贷款后余额还有2.1万亿元。如果这些资金组织起来，设立一个专门的投资机构或者委托一个机构，投资资本市场，“对市场、对机构、对全体居民都大有好处”。

　　高层频频传出的有关鼓励养老金入市的言论迅速引发坊间的猜测和议论。有市场人士对记者表示，这一方面是在为持续弱势的市场注入信心；另一方面，也可能暗示中国版的“401K”计划出炉步伐正在加快。

　　众所周知，源自美国1978年《国内税收法》第401条K项的“401K”计划的主旨正是基于个人的养老金投资计划，该计划的实施一度促成了美国长达22年的超级牛市。其成功也引起了各国的纷纷效仿。事实上，在我国移植“401K”计划的构想并非最近才被提及，公开资料显示，早在2005年，时任证监会主席的尚福林就曾公开提到过“401K”条款。近年来，随着养老金保值增值压力的逐渐显现，管理层更在不同场合不止一次地提到过该方案。

　　目前来看，养老金保值增值问题亟待解决以弥补资金缺口这一点已经形成了广泛共识。根据人力资源和社会保障部的统计，2010年若剔除1954亿元的财政补贴，企业部门基本养老保险基金当期征缴收入收不抵支的省份已达到15个，缺口高达679亿元。分析人士称，这意味着中国养老金制度潜在的财务风险已经出现显性化的苗头，甚至到了难以离开财政补贴的程度。除了收支缺口增大外，现存养老金还长期受到低收益率问题的困扰。数据显示，截至2010年，地方管理的基本养老金结存1.5万亿元，其中90%存入银行，10年来，年均投资收益率不到2%，低于年均通货膨胀率。此外，有学者表示，目前我们的养老金都是依靠人口红利来解决的，即年轻人缴养老金供给老年人，然而，随着城市老龄化现象的不断升级，养老金的缺口也会越来越大，未来老年人谁来养的问题会越来越突出。要把养老金这块蛋糕做大，已经不能仅仅依靠人口红利，而应该通过资本市场的红利来解决。事实上，决策层也已经意识到地方养老金缩水的严重性，在“十二五”规划中明确提出，“稳步促进养老基金投资运营”。

　　尽管养老金存在保值增值的切实需要，通过投资运营来堵住缺口、提高收益率也已经成为必经之路，但是，在养老金入市问题上，目前市场仍然存在着几乎是针锋相对的两种声音。

　　支持者认为，加快养老金入市步伐将会是双赢之举。有分析人士称，从海外经验来看，投资资本市场是养老金实现长期稳定收益的重要方式，资本市场投资收益已经成为世界各国养老金收益的主要来源。同时，养老金、企业年金等长期资金又能在资本市场中起到“定海神针”的作用。有基金经理也对记者表示，“养老金专业化管理有利于资本市场的稳定发展，既能优化投资人结构，显著提高直接融资比例，还有利于养老金保值增值，资本市场的长期发展会实现互利。”

　　反对者则坚定地表示，A股目前仍存在着重融资而轻回报等一系列问题，“养老钱”入市风险太大，而一旦发生大幅亏损，将是社会无法承受之重。

　　显然，养老金入市所可能发生的风险是无法回避的话题。全国社保基金理事会相关专家日前也表示，据经合组织（OECD）国家统计，在2008年至2009年金融危机期间，这些国家养老金的收益率是负21%，“多少年的积累被吃掉了”。不过，有学者强调，养老金“入市”并不等同于“完全进入股市”，长期投资、合理规避风险应该是这部分资金入市之初的首要原则，因此，基于当前A股不振而反对养老金入市的观点也并不全面。“实际上，养老保险金不可能完全投资股市，一个保守的、合理的证券投资组合应该有银行存款、债市、股票以及其他证券，总体而言应该是低风险低收益的组合。这点已经有全国社保基金和普通保险资金的经验。”有市场人士称。这也从“先行者”全国社保基金和企业年金的表现中得到了印证。资料显示，全国社保基金的投资组合极为保守，按照规定，45%为固定收益投资，股票投资最高30%。依据社保基金去年的年报，其持有到期投资资产总额为3100亿元，占总资产比例为37%，较2010年年初增加400亿元。尽管2010年中国股市受到诸多不利因素影响，企业年金全年基金仍然获得逆市盈利。同时，数据显示，2010年21家企业年金基金投资管理人全部取得正收益，整体取得了3.41%的加权平均收益率。

　　因此，上述市场人士强调，养老金入市并非有些人解读的那样，是全部进入股市，其入市更不会仅仅是满足“救市”的需要。事实上，人力资源和社会保障部相关负责人日前也强调，“社保基金投资运营特别是养老金，我们从来不讲救市或者托市，顶多是助市。一旦养老金投资股市之后，不能看一两年甚至几个月的收益，要有稳健、长期的投资理念。”

　　尽管当前市场流动性存忧而近期管理层关于养老金入市的频繁探讨也被业内认为是提振市场信心之举，不过，从市场自身的反应来看，这一消息层面的利好似乎未能给弥漫于市场的消极情绪带来积极变化。对此，市场人士表示，新增资金入市无疑是市场渴望看到的，养老金入市对于稳定市场以及长期投资、价值投资理念的培育无疑具有积极意义，但是，管理层的相关言论与政策落实之间还需要一段时间，对于短期市场的低迷而言，这样的“利好”远水难解近渴，难以改变当前市场弱市格局。