“货币该投放时还得投放”

　　

曹凤岐

　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐接受本报专访表示

　　◆老百姓对物价问题很敏感，但是应该提高通胀容忍度，如果通胀压得太低，经济增速会下滑，失业率就会上涨。

　　◆目前经济增长还是要靠传统行业和投资支持，如果货币不适当增长，经济肯定会比较困难，该投放时还得投放。

　　◆房价已经开始下跌，但未跌到位，未来几个月是房价走向的关键时间点，如果连续几个月成交量下滑，房地产商就会顶不住，不降也得降。

　　◆中国股市还不是经济的晴雨表，与经济和货币政策不是完全对应的。目前，股市不是缺钱，而是缺信心。现在进一个，套一个，进一个，死一个。

　　“欧债危机会愈演愈烈，中国外贸可能出现逆差”、“美元长期会贬值，对人民币连续跌停不必恐慌”，日前，北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐在广州日报报业集团与中国邮政储蓄银行广东省分行主办、北京大学广州校友会协办的《当前中国资本市场热点问题》讲座前接受本报记者独家专访时如此表示。

　　文/记者方利平、耿旭静

　　图/陈思远

　　日前，北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐在广州接受了本报记者独家专访。

　　“通胀低于收入增长水平是可以接受的”

　　广州日报：您如何看明年中国的经济形势？

　　曹凤岐：明年欧债危机会愈演愈烈，中国的外贸可能会出现逆差，出口型中小企业会很困难。不过整体来说，中国经济仍然在比较稳定、快速的发展轨道上前进，今年GDP增长会超过9%，明年会在8.5%左右，经济不会硬着陆。

　　今年通胀估计在5.5%左右，明年通胀会比今年低，但不会太低。老百姓对物价问题很敏感，但是应提高通胀容忍度，如果通胀压得太低，经济增速会下滑，失业率就会上涨。只要通胀率低于收入增长水平、GDP增速高于通胀率，是可以接受的。关键是提高居民收入，提高对低收入人群的补贴。

　　“利率工具的使用会比较谨慎”

　　广州日报：您觉得明年的财政政策和货币政策将会怎样调整？

　　曹凤岐：从国内情况来看，要加大经济转型力度，必须实施积极的财政政策；货币政策明年会微调，由今年的稳健偏紧转向稳健偏松，货币供应量增速会增加到15%～17%，现在在15%以下，是偏紧的。目前经济增长还是要靠传统行业和投资支持，如果货币不适当增长，经济肯定会比较困难，该投放时还得投放。

　　具体来看，虽然明年货币总量会控制，但在投放上会进行结构调整，如更多投向小微企业；其次，存款准备金率会下调，第三，利率工具的使用会比较谨慎。现在美、欧都实行宽松的货币政策，中国如果太紧，会出现问题，如果放松则会有物价反弹的问题。目前实际利率仍然为负，如果降息，负利率会更严重。

　　“未来几个月是房市走向关键时间点”

　　广州日报：您对楼市走势怎么看？估计会下跌多深？

　　曹凤岐：房价已经开始下跌，但未跌到位，未来几个月是房价走向的关键时间点，如果连续几个月成交量下滑，房地产商就会顶不住，不降也得降。

　　现在限购令仍是一个必要的措施，但从长期而言，政府应通过市场化手段来调控地产，同时加大保障房建设平抑房价。

　　“对人民币连续跌停不必恐慌”

　　广州日报：最近人民币升值预期减弱，大量资金外流。明年人民币会否持续贬值？

　　曹凤岐：对于人民币连续跌停不必恐慌，我认为人民币不会持续贬值。从国内来说，经济不会硬着陆，明年经济还将保持平稳较快增长；从国际上说，长期来看美元不会升值而是会贬值的，因此人民币对美元不会长期贬值。

　　从资金流来看，我国资本项下尚未开放，通过灰色渠道进出的资金量不是太大，影响不会很大，但必须对资金非法流入、流出加强监控。

　　焦点

　　“中国股市不是经济晴雨表”

　　广州日报：不少人认为，货币政策出现拐点，股市有望触底反弹。但另一方面，货币政策趋向宽松意味着经济形势不佳，对股市不利。您怎么看？

　　曹凤岐：中国股市还不是经济的晴雨表，与经济和货币政策不是完全对应的。2001～2005年，经济高速增长，股市低迷；2009年经济不好，股市表现不错。2007年不断上调存款准备金率，市场仍然向上；今年下调存款准备金率，市场仍然向下，目前，股市不是缺钱，而是缺信心，现在进一个，套一个，进一个，死一个。

　　中国资本市场存在制度性缺陷，投资者赚不到钱，使得投资者没有信心，而不是宏观经济造成的。

　　首先，资本市场是一个长期投资市场，但我们将之定位为融资市场。国有企业吃了财政吃银行，银行没得吃了，就吃股民。

　　其次，股票发行交易制度也存在很大问题，中国在法律上规定不得折价发行，只能溢价发行，使得发行价格非常高，很多人赚的不是二级市场的钱，而是一级市场无风险的钱。

　　此外，缺乏强制分红制度，很多公司十年不分红，投资者从公司内部得不到回报，只能投机炒二级市场。

　　最后，证监会管审批不管风险，内幕交易操纵市场证券欺诈现象严重。

　　证监会说要引进社保资金和企业年金等长期资金，但我认为在股市这么不规范的情况下，将保命钱投资到高风险市场，拿不回来怎么办？将股市规范了，才能将这些钱放进来。