市场走势始料不及看多自惭年终奖缩水

　　本报记者 姚博海 北京报道

　　 “今年券商苦不苦，看看年终奖就知道了。”北京某券商分析师苦笑着告诉记者，今年他所在的券商已经提前告知分析师，年终奖无望。由于市场持续下跌，大部分券商的代理买卖证券业务和自营业务收入持续下跌。

　　 记者在采访中了解到，如果说2008年的市场行情可以用糟糕来形容的话，那么2011年的行情只能让众多券商无语。大部分券商都坦言对今年的市场行情出乎意料。“今年是‘十二五’的开局之年，加上去年行情的走低，原本我们预计市场会有一波估值修复行情，没想到却走出这样大的跌幅。”上述券商分析师坦言。

　　 不管券商对2011年的市场行情如何失望，都只能寄希望于2012年了。

　　 记者统计了22家券商发布的2012年点位预测，对行情的预判大多归于保守。多数券商的判断都在2300点附近，除此之外，最信心满满的预判可达3478点，最悲观的认为或会达到1800点。

　　2011年将成萧条底

　　 对比之前券商发布的分析报告不难发现，大部分券商对于今年的市场表现都始料不及。记者查阅了去年年底公布的2011年预测报告，几乎所有券商报告都认为沪指高位将至少达到3500点。其中，东兴证券更是高调预测指数将达到4500点。

　　 “对比2008年，今年可以说是极其悲惨的一年。大家的投资都很难做，除了上半年有些机会，下半年几乎没有任何机会。”在深圳百年财富投资管理公司总经理姜新达看来，上半年有色金属、煤炭等人气板块比较活跃，加上中小板、创业板延续了去年的业绩增长态势，市场机会相对较多，但是到了下半年，投资机会越来越少，难度也越来越大。

　　 “我们在6、7月份减仓之后，下半年就很少操作了。”姜新达说，“波浪理论中有一个说法，市场的底部分两种：恐慌底和萧条底，一般会交替出现。回头看，2008年是恐慌底，2011年将成为萧条底。”

　　 他告诉记者，今年下半年只有10月份的一波反弹存在一些短线机会，如果没有抓住传媒这个热点，投资者也很难获取高收益。

　　 新时代证券首席策略分析师冯文锁认为，对比2008年，今年的市场只能用更糟来形容。“2008年尽管有金融危机影响，但是还有40000亿和一系列产业振兴计划救市，经济很快企稳，市场表现也随之回归正常。”

　　 在他看来，今年的整体经济处于一个明显的滞胀过程。一方面，GDP增幅从去年最高峰时的11.9%下降到今年三季度末的9.1%，四季度有可能将继续下滑；另一方面，CPI涨幅今年以来连续7个月保持在5%以上。“2008年有政策救市，今年则是货币紧缩，在这样的环境下市场下跌也是情理之中。”冯文锁说。

　　 记者在采访中了解到，今年上半年大部分券商都比较看好高铁、核电、保障房建设等相关板块，但人算不如天算，高铁概念受困动车事故、核电因日本核辐射危机遭到重创、保障房建设只停留在概念上，上半年动工的项目只有不到30%。

　　 “本以为‘十二五’会有许多项目开工，一些周期性建设的板块将有机会，谁知道接连出问题，券商本来就是‘靠天吃饭’，这次老天不开眼，我们也没辙了。”一位券商宏观策略分析师坦言。

　　2012年担忧很多

　　 吸取了2011年教训的券商，对于2012年的行情预判大多归于保守。截至12月22日，记者统计后发现，共有21家券商发布了2012年点位预测，其中万联证券认为最高点位将达到3478点，更多券商预测点位在2300点附近，中信建投最为悲观，预测底部点位将达到1800点。

　　 记者在采访中了解到，绝大多数券商都对2012年的经济状况表示担忧，受访者普遍认为，尽管我国经济已经进入转型期，但能否“安全着陆”还面临着诸多风险。

　　 首先，人民币贬值是2012年股市面临的较大风险。在一些券商看来，抛售在美中国概念股、抛售国有银行股、抛售在华房屋资产、B股暴跌，这些似乎看起来都是孤立事件，但背后或许都是因人民币或人民币资产强弱变化而发生的。目前支持人民币进一步大幅升值的因素已经减弱，贬值预期在不断增强。

　　 其次，房地产市场的泡沫化使得管理层意识到中国经济去地产化势在必行，房地产行业对经济的向下拉动力还没有充分显现。这或许将加剧整个行业的资金链进一步恶化，有可能引发“房地产经济泡沫”出现逆转。

　　 此外，地方投融资平台在40000亿刺激计划、房地产市场的繁荣以及各种新的融资渠道等因素的合力推动下大规模增长，导致地方政府信用膨胀、政府债务增长速度过快，为2012年及未来几年积累了系统性风险。加上欧债危机的持续影响，使得大部分券商对于2012年的行情都表现出谨慎态度。

　　 在姜新达看来，目前市场技术面已经出现超跌迹象，年关前大盘将弱势震荡。他认为，明年年初应该会有一波技术性反弹行情，但考虑到整体宏观经济增速回落、实体经济困境、经济体制内部矛盾重重等因素，反弹空间依然有限。

　　 此外，房价会继续回落，但除了几个一线城市外，大多数城市降幅有限。而货币政策会结构性宽松，以救助中小企业为主，外贸大环境或难有明显好转。股市的宏观背景在明年上半年不会有明显好转，下半年要看具体情况具体分析。

　　 “股市明年不会有大的指数行情，以今年7月份为界，上半年或弱势震荡筑底，下半年或将试探性上涨。这是我个人的判断，因为从波段理论上看，2011年的萧条底会延续到2012年上半年。虽然指数波动幅度不大，但个股的股价结构将出现有史以来最明显的分化，向成熟股市靠拢，2012年或将出现股价一角以下的仙股和首批完全退市的公司。预计明年适合做多的时间应该在5个月左右，适合做空的时间在3个月左右，其它时间宜观望。因为下跌的时间比较短，而上涨幅度会比较慢。”姜新达介绍说。

　　 冯文锁也认为，2012年想要出现大幅上涨行情并不现实。对比2011年，2012年将成为“十二五”规划具体实施的一年，整个中国经济将面临结构调整和经济转型中更为实际的问题。此前中央提出稳定增长而不是保增长已经表明经济增速开始进入下滑阶段。

　　 在他看来，2012年有两点值得注意，一是国家要保证经济增速下跌底限；二是整个经济将进入转型期。“股市的流动性会有所改善，但大牛行情很难出现，个人认为市场依然会处于底部震荡。股市的投资配置中，值得关注的有两类，一类是与产业转型相关的，比如节能环保、文化传媒和移动支付等；另一种是周期性行业，比如有色金属、水泥、煤炭等。”冯文锁说。