2012年股基潜行狙击 债基居安思危

　　

　　核心提示：2012年根据政策出台的时间窗口分批买入，潜行狙击政策导向的结构性和阶段性行情。2012年债券型基金的收益在宽松的政策环境下将会大幅提升，获取正收益的确定性大大增强。投资者应该居安思危，在2012年特别是上半年债券型基金可作为积极配置的对象。

　　海通证券基金研究中心 娄静

　　伴随2011年7月CPI同比见顶回落和GDP增速步入下降通道，目前国内经济已经转入通胀和增长双下行的周期阶段。展望2012年，CPI将继续明显回落，但未来通胀的平均水平并不低，因此政策放松的空间受限。与2008年底政策的“一剂猛药”相比，2012年无论是稳健货币政策还是积极财政政策更像是慢药，货币政策温和调整，财政政策针对性明确，力度不会太大但会通过微调反复“用药”，以确保在经济稳定较快发展的情况下调整经济增长结构。

　　从股市的表现来看，货币政策中准备金下调的初期，股市可能不会立即有反映，仍然保持筑底或抵抗式下跌态势。而随着针对性明确的财政政策择机颁布，会在市场中增加相关热点，出现结构性行情。但随着准备金的多次下调和财政政策的颁布可能会引发量变到质变的政策放松行情。特别是当一些经济先行指标出现了拐头迹象，市场会迎来明显的升势。在演绎政策行情后股票市场能否继续取决于宏观经济的改善情况。因此，未来市场可能演绎筑底、上升、震荡的走势。政策刺激能否及时出现决定2012年是否会启动一轮上涨行情，而中国经济能否最终见底回升则决定这种行情能否延续。从板块来看，在筑底或抵抗式下跌行情中，主题概念股表现突出；政策放松累积和经济先行指标出现拐点的行情中周期股和成长股均有较好的表现，中小市值表现会更佳；而当经济回升明确后周期股的表现将好于成长股。当然，如果未来经济回升低于预期，市场将可能重新出现调整，业绩稳定且价值低估或合理的板块可能更加抗跌。

　　从债市的表现来看，资金面相对宽裕、债券需求大于供给，债市利好环境持续，唯一要确定的是债券的行情空间有多少。海通债券研究团队预计10Y国债收益率下行空间大约在20-30BP，前期的上涨使得空间较大透支，而信用债的空间相对较大，因此应该保持“居安思危”的警惕。明年债市的机会将集中在上半年，尤其是一季度，随着政策的陆续出台，风险因素对债市的负面影响可能会显现，债市未来走势可以划分为三个段：机会期、平台期、风险期。在机会期和平台期，信用债空间大于利率债，利率债大于转债；在风险期，则转变为转债大于信用债，信用债大于利率债。

　　总体来看，我们认为2012年股票和混合基金风险与机会并存，整体市场处于估值较低的状态，资金面相对于2011年会有所宽松，但是在经济寻底的过程中，股票的下行风险加大，政策的及时出台和力度对股票市场的提振是股混基金获得正收益的重要前提。因此，2012年根据政策出台的时间窗口分批买入，潜行狙击政策导向的结构性和阶段性行情。2012年债券型基金的收益在宽松的政策环境下将会大幅提升，获取正收益的确定性大大增强。但债券市场已经经历了一波较大的上涨，利率债收益下行的空间已经被降低，信用债的空间相对更大。投资者应该居安思危，在2012年特别是上半年债券型基金可作为积极配置的对象。

　　在选择股票混合型基金时，基金经理的投资管理能力仍是我们关注的重点，但也要了解基金在不同市场的风格并结合未来市场分析作出最终选择。根据我们对市场环境的分析，第一阶段市场筑底时，周期和成长热点散乱，风格和仓位对基金业绩的影响都相对中性，应该以静制动优先选择各类市场表现灵活的绩优基金。第二阶段当政策累积效应或经济先行指标回暖促使市场上涨时，在绩优基金中优先选择中高仓位中小盘风格的基金。第三个阶段，当经济预期回升甚至超预期时，在绩优基金中选择高仓位偏周期风格基金，当意外的黑天鹅事件出现，经济复苏低于预期，则应以防御为主。

　　在选择债券型基金时，除了长期管理能力优秀之外，2012年前期应该优先选择高杠杆、长久期、信用债占比较高的债券型基金。随着经济触底回升，股市可能会有所企稳，结构性机会大于系统性机会，此时股票和转债配置较多的债券基金业绩可能表现较好，在具体品种选择上，应该选择那些股票及可转债配置比例较高的债基和选股能力较强的债券型基金。但目前偏债基金的股票投资能力并没有很强的优势，因此投资者也可以将纯债基金和股票混合型基金搭配来获取更好的收益。货币基金收益率将有所下滑，但仍是良好的现金管理工具。

　　【责任编辑：姜楠】