2012年投资布局宜“多点开花”

作者: ■本报记者童芬芬

　　临近2012年，A股市场还剩下最后三个交易日，而本周A股市场持续处于低迷状态，一路震荡下行。

　　纵观各家机构的研究报告会发现一个很有意思的现象：作为卖方的券商对2012年的行情普遍乐观，而作为买方的基金对明年行情的展望则略显悲观。

　　A股或将在凄凉中收尾

　　上周末，适逢圣诞节，美股、港股齐休市，外部市场略显平静，但是欧债危机的负面消息依然存在。国内方面，明年中国将继续完善结构性减税政策。不过，资本市场的扩容压力依旧不减，继新华保险之后又一支主板大盘股中信重工的IPO的征途或将拉开。

　　受上述复杂因素的综合影响，本周首个交易日，沪深股市告别短暂反弹，双双回复调整。上证综指再度失守2200点整数位，深证成指则出现1%以上的跌幅，最终两市双双收出带有长上影线的小阴线，成交量则是大幅萎缩。

　　时至周二，早盘大盘低开低走，一度下跌20多个点，券商、保险板块崛起，带动大盘快速翻红，大盘遇阻5日、10日均线，量能不济逐步回落。午后核电、部分超跌概念股走强，不过股指呈现震荡下行走势，除沪指、B指外，其余三大股指均创调整再新低。截至收盘，两市38只个股跌停，市场恐慌气氛再现。

　　业内人士称，2011年A股市场恐将在一片凄凉之中于本周收尾，对于2012年A股走势，各家券商纷纷给出了预测。作为卖方的券商对2012年的行情普遍乐观，而作为买方的基金对明年行情的展望则略显悲观。

　　多数券商认为，“经济底”会出现在明年一、二季度，随着政策放松稳步推进，大盘有望迎来一波趋势性反弹行情。尤其是在多数大中型券商看来，明年行情的演绎将呈现出“前低后高、先抑后扬”的走势，看空一季度，看多二季度。

　　最为乐观的当属国盛证券，该机构日前发布的2012年投资策略报告预测，受业绩限制、地产调控和欧债危机等因素影响，明年上半年A股市场将呈现整理态势，下半年在经济企稳和外部因素明朗化的情况下有望走强，预计全年上证指数运行区间为2200点至3200点。

　　A股“扭转乾坤”略显无力

　　站在岁末的门槛上展望未来，A股节后究竟会朝何方向去？在业内人士看来，“前期股市反弹主要是因为市场流动性相对放松，但是对未来流动性情况的预期则难以判断。”

　　业内人士认为，货币政策总体维持稳健，政策微调过程是逐步的，如先进行定向准备金率调整再过渡到信贷放松，是个缓慢过程，难以支持股市短期大幅反弹；其次，股市上涨缺少基本面的支持：今年二季度以来上市公司利润率增幅趋缓，三季度更为明显，预计明年一季度会出现企业利润率增速的低点。因此，“今年底明年初市场投资机会不大，明年不会有大的整体性机会，投资机会可能来自明年二季度及其后的政策博弈所带来的市场机会。”

　　而龙赢富泽总经理童第轶公开表示，最近一两年，尽管指数表现不是很好，但是流通市值增长的非常快。如果大盘涨到3000点，流通市值就相当于过去4000、5000点的水平，这对资金面的要求太高了。

　　童第轶认为，准备金率调低，并不意味着货币政策就会一下放开。接下来调控最多只有微调，不会有太大的变化。相应的，资金面紧张局面也将难以缓解。在这样的背景下，市场很难会有什么牛市，最多只有一个大一点的行情。实际上，从股市的一般规律来看，如果绝大多数券商都看到3000点，那么，要么就根本到不了3000点，要么到了3000点只是开始。

　　事实上，任何时候的市场，都会有不同的看法出现，但不可否认的是，在外围环境不好、国内房产持续调控的背景下，经济的下滑是确定性的，货币政策的微调预调也正在进行中，市场底部区域的哪个点位最终成为低点无人能准确猜出，对经济与估值的信心成为决定市场走势的关键。

　　摩根士丹利华鑫投研人士认为，经济增速下滑，工业企业利润也会下降，上市公司盈利相应下降，估值上升空间有限。因此股市可能有阶段性反弹，但难有反转，至少到明年一季度前很难看到大的牛市，股市将在经济下行和政策上行的扭力下震荡。

　　明年布局应“多点开花”

　　由于经济整体缺乏亮点，股市亦难有系统性机会，对于2012年的投资机会，更多的投资机构倾向于寻找一些投资主题。其中，稳定增长的大消费、政策扶持的新兴产业，成为机构重点关注的主题。

　　国盛证券建议，投资者把握政策微调、经济转型启动带来的投资机会。关注企业盈利的确定性和成长性，优先选择消费行业、新兴产业、高端设备、节能环保等受益于民生改善、投资结构调整的行业。

　　在经济下滑的背景下，基金投资无疑更加侧重防御，寻找确定性增长的板块，显得更加重要。

　　国联安研究总监王忠波认为，自2009年以来，市场不断在周期和消费成长之间纠结，总的来看，消费成长获胜的概率大一些，这实际上是经济转型大背景使然。周期类行业的估值修复或者能带来短期的超额收益，但判断失误的风险可能让投资者在中途倒下，这一点被越来越多的投资者所认同。

　　王忠波表示，未来会继续坚持精选个股和长期投资，在其看来，经济转型的重大机遇、企业成长的内生动力、日益增长的消费需求，这些确定性的机会会长期存在，比“赌”某个时点来得更有吸引力。

　　对2012年的行业机会，信诚基金副总黄小坚认为，将更多来自两大板块——内需关联行业以及新经济为代表的产业升级。这些行业都是国家政策支持的，很多细分行业刚开始发展，或未来空间巨大。具体到个股，黄小坚认为，看发展空间，中小盘股更有活力，是由中国经济所处的阶段决定的。

　　在行业配置上，国信证券则认为，看好通胀回落下的投资机会。一是受益成本下降而需求刚性的行业，典型的有大众消费品和轻工消费等等；二是需求回落过程，寻找积极财政政策的机会，包括电力设备、节能减排、新能源、宽带网络和行业软件等；三是受益于中等收入阶层壮大和三四线城市消费主体壮大的行业，比如零售超市、旅游、服装、医疗服务和消费电子等；四是通胀回落，受益于要素改革的行业，水电煤气等公用事业和资源税改革会提速，也包括景区提价等；五是如果通胀压力缓解，经济回落幅度较大，时间预计在一季度末，基于政策大力度放松的预期超配部分强周期和早周期的行业，如房地产和汽车等。

　　此外，服务业也成为券商相对集中看好的品种。理由包括：政策大环境下，2012年产业政策将向现代服务业侧重；今年四季度到明年一季度资金面相对宽松，有利于题材股的活跃；现代服务业的盈利增长和估值水平有一定的优势。券商集中看好的行业包括节能环保、传媒、医药、电力设备、水利等板块。