整顿进行时 金融资产交易所曲线扩张

　　卢先兵

　　“做市商制度我们近期已经取消了，其他业务都在规范之中。”12月27日，重庆金融资产交易所内部人士对本报称。

　　金融资产交易所虽不是此次国务院清理整顿各类交易所的重点，但也受到波及。资料显示，目前国内地方金交所共有6家，多数是在今年成立。

　　据记者调查，相对份额化、标准化交易猖獗的贵金属交易所和文化产权交易所，金交所相对规范，但前期仍存在做市商、连续报价交易等违规乱象。

　　深圳前海金融资产交易所人士表示，目前正在进行自查，随后逐级上报整改方案，但与此同时，业务不能停滞。12月27日，前海金交所即与国开行签署合作协议，双方将围绕金融产品创新开展合作，一种“信托+有限合伙”的创新产品将很快推出。

　　不过，此“信托+有限合伙”模式随即受到业内质疑。一名人士直言，此类操作有规避信贷资产禁止拆分转让的规定。国开行和前海金交所对此均拒绝置评。

　　生不逢时

　　金融资产交易所在2010年方始兴起，业务红火，不料迅即遭遇整顿风潮。

　　2010年6月11日，中国首家金融资产交易所在天津市正式揭牌开市，首日就成交项目8宗，成交金额6104.2万元，涉及金融债权总额8093万元。

　　据媒体报道，一年之后，天津金交所业务爆炸式发展，累计挂牌项目及产品已经突破1万个，涉及金额突破5000亿元。开业一年内成交项目150多个，涉及金额达到260亿元，拥有超过10万家专注于金融资产投资的会员和注册投资者。

　　各地纷纷效仿，北京、深圳、重庆、武汉、海峡金融资产交易所陆续成立，所承接的业务包括金融资产公开交易，信贷资产、银行理财产品、股权投资基金权益、信托产品等金融产品交易，投资银行服务等。

　　“一年多来市场业务发展很好，转让方、投资者需求都十分旺盛。”前海金交所人士说。

　　据了解，金融资产及产品的交易市场需求很大，2009年全国金融资产存量已达到130万亿元以上。到去年年底，深圳金融资产存量已达4.2万亿元，其中大部分是以金融产品形式存在。

　　金交所从交易过程中获得的收益不菲。比如信贷资产转让业务，一家金交所内部人士介绍，一般而言，国有性质信贷资产协议转让，收费为标的资产的1%-2%，如果是拍卖方式，交易所收取转让方和受让方各5%费用。非国有性质信贷资产转让收费稍低。正因如此，天津金交所开业首年即实现盈利。

　　在市场火爆的同时，业内人士亦直称，部分金交所存在迎合投资者设计金融产品、以做市商制度活跃市场、连续报价等乱象。

　　以重庆金交所为例，为防范风险，国家禁止做市商制，但该所在成立之初就提出，要探索做市商制度，随后也实际选择了做市商进行双边报价、连续报价交易。

　　“我们对做市商有3亿元的净资本限制，要求已较高，但顺应国家整顿，我们近期取消了做市商制度。”该所一名人士说。

　　“信托+有限合伙”变相拆分信贷资产

　　发展至今一年多来，国内金融资产交易虽取得了一定成果，但广度和深度还十分有限。

　　一名业内人士认为，其主要掣肘在于监管限制，比如，去年末银监会发文要求，银行业金融机构转让信贷资产应当遵守整体性原则，即转让的信贷资产应当包括全部未偿还本金及应收利息，不得将未偿还本金与应收利息分开；不得按一定比例分割未偿还本金或应收利息；不得将未偿还本金及应收利息整体按比例进行分割；不得将未偿还本金或应收利息进行期限分割。

　　事实上，在发文规范之前，银行间贷款拆分转让现象比较普遍，监管担忧由此造成连环追账的风险。但此项监管措施给银行带来两大困境，一是整体转让不可行，二是产品无法标准化，这造成买方市场、卖方市场都难以形成规模。

　　“为了缓解资产转让难题，国开行和深圳前海金交所联合探索，开发完成‘信托+有限合伙’的创新金融产品，拟于近期发行。”27日，在双方合作签约仪式上，国开行副行长高坚在致辞中如此透露，但该行相关人士拒绝透露细节。

　　南方一名信托公司高管认为，此种模式操作方式可能是，信托公司作为有限合伙人（LP）负责募资，国开行或其下属公司担任普通合伙人（GP），双方共同成立有限合伙企业，将金融资产装入信托计划后，再将信托收益权分散转让，如此即可达到变相拆分目的。

　　前海金交所业务人士接受咨询时亦承认，禁止信贷资产拆分转让限制了交易规模，只能通过“曲线救国”帮助银行调控信贷规模，借助信托即是一个方式。

　　不过，此种操作遭到业内人士质疑，曲线信贷资产转让规模一旦做大，将影响国家信贷调控和货币政策，把握合适“度”十分重要。