人民币汇率强势升值 央行维稳前景难定

　　刘兰香

　　12月27日，人民币兑美元汇率中间价报6.3152，较前一交易日上升15个基点，再创汇改以来的新高。但盘中汇价走低，收盘约报6.3230，较前一交易日下跌20多个基点。以中间价计，截至当日，人民币兑美元年内已经累计升值近4.8%。

　　尽管人民币汇率走势表明央行和市场的博弈仍在继续，但由于27日中间价再创新高，以及此前两个交易日收盘价亦创下汇改以来新高，市场心态已经产生微妙变化。一改此前对人民币汇率连跌的担忧，市场转而关注人民币年内还会升多少，明年是否会延续升值趋势。

　　“人民币汇率中间价连创新高，阔步迈向6.30，这与我年初对全年人民币对美元升值5%(6.30)的预期一致。”兴业银行首席经济学家鲁政委称。

　　他也指出，海外对人民币汇率升值的政治压力一直无法消退，表面上看是对升值幅度的要求，根源却直指人民币尚未完全市场化的汇率形成机制。“如果总是不从根子上着手，则国际社会政治压力永难消退。”

　　人民币升贬互现

　　11月30日以来，人民币兑美元即期汇率曾连续12个交易日触及或接近0.5%的波动区间下限，即市场所谓的“跌停”。央行则通过稳定中间价等措施减轻人民币贬值压力。在12月16日国有大行抛售美元“护盘”后，人民币汇率未再触及“跌停”，进入宽幅震荡。

　　随着央行持续高开中间价，人民币保持升值的姿态亦再次明朗。12月19日甚至出现人民币兑美元、欧元、日元、英镑、港币、加拿大元、澳大利亚元、马来西亚林吉特、俄罗斯卢布等9种货币集体升值的罕见景象，而且是在人民币对美元1年期远期出现贴水的情况下。

　　12月27日，尽管人民币中间价高开，但即期汇率开盘即下跌至6.3200下方，之后进一步跌至6.3250下方，收盘才略微回升至6.3230左右。

　　市场人士称美元买盘仍然较多。而在前一交易日，由于银行抛售部分美元头寸，人民币兑美元收盘价还创出6.3198的新高。

　　人民币兑美元即期汇率走势的反复，亦从一定程度上反映出市场人士的“纠结”心态。“人民币贬值会加剧资本外流，央行维稳的意图很明显，不出意外的话，今年人民币升值幅度还是会接近5%，但对明年的走势还看不清。”一国有大行交易员称。

　　一方面是境外人民币汇率仍然低于境内，一方面是央行维持人民币升值的意图明显。不过，自12月16日大行在境内市场“护盘”以来，香港离岸人民币 (CNH)市场亦有所回升，人民币兑美元即期汇率上周还一度触及2010年7月该市场的新高，与内地即期汇率价差亦明显缩窄，表明人民币贬值预期已经有所弱化。

　　“经过三个月的调整，各行多多少少都攒了一堆美元头寸。如果美元汇率继续下行，不排除由境外连环止损造成的人民币急升行情瞬间展开的可能性。”上述交易员表示。

　　央行维稳汇率或难以持续

　　年内只剩下三个交易日，人民币今年升值幅度能否达到5%或许已无悬念，但对于未来的汇率走向，不管是市场人士还是分析人士都在猜测，各方看法分歧亦很大。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松12月27日撰文称，要客观认识资本外流的风险。总体上判断，中国有3万亿美元的外汇储备和高达21%的存款准备金率，人民币持续贬值的可能性不大。短期内出现的资本外流主要还是和全球资本流动的大格局有关。

　　“欧洲银行的去杠杆化过程一般先从周边开始，先缩减新兴市场国家的贷款，包括拉丁美洲，然后再涉及欧洲核心区域的部分。所以，近期包括巴西、印度在内的新兴市场经济均面临着货币贬值和资金流出的压力。相对来讲，人民币面临的贬值压力是最小的，因为中国本来不缺资金，并且欧资银行在中国本来不多，目前的波动应当说只是阶段性的。”他认为。

　　社科院金融重点实验室主任刘煜辉亦表示，中国拥有超过3.2万亿美元的外汇储备，足以在短线上干预外汇市场。“维稳汇率的目的是稳定资产价格的预期，但我不知道这样能坚持多久，因为其它新兴市场国家的货币自8月以来已显著贬值。等我国1月贸易数据出来， 央行也许会被迫回撤防线至6.4甚至6.5。”

　　自9月份以来，面对美元升值，人民币中间价升值实际上是选择了对美元汇率的稳定。鲁政委指出，这直接形成了人民币无论是名义有效汇率还是实际有效汇率都疾速升值的局面。从历史经验判断，如果继续坚持当前偏强的人民币汇率中间价，必然会使得未来出口下滑超预期，令明年经济稳定增长出现较大挑战。

　　“自人民币有效汇率跟随走强的美元被动迅速升值的9月份开始，我国出口即由8月份24.5%大幅下滑到了17.1%。此后随着有效汇率的继续被动升值，出口增速在10月和11月份创出了15.9%和13.8%的年内新低。如果未来维持人民币对高位震荡美元汇率稳定，出口增长可能大幅下滑至个位数。”刘煜辉表示。