明年期指套利机会变小（２０１１回顾　展望２０１２）

　　

　　

　　2011年，股市持续低迷为股指期货功能的发挥提供了机会，投资者开始熟悉做空机制，股指择时套保被纳入投资者的操作策略，股指期货市场成熟度进一步上升

　　股指创新低

　　2011年，股指期货呈现前高后低的走势。

　　2011年第一季度，中国股市在前期美国量化宽松因素的影响下维持了上扬的趋势，市场资金量维持流入状态，股指反弹。不过，好景不长，由于欧美债务危机层出不穷、中国宏观经济软着陆影响，股票市场表现疲弱，股指期货也随现货指数走低而掉头向下，虽然中途有小规模反弹，但最终扭转不了下跌的总体趋势。

　　光大期货分析师张钦智表示，通胀调控的延续和紧缩政策的严格执行从根本上限制了2011年股票市场上扬的动力。全年沪深300指数行情以疲软的形态为主，短期的反弹也只是市场长线下跌走势过程中的小插曲，股指屡创年内新低，投资者悲观情绪延续的时间和范围深广。

　　从行业来看，2011年沪深300十大行业指数均下跌，平均跌幅在25%。其中，跌幅最大的为工业、材料和信息行业指数，超过35%，消费行业指数跌幅最小，不到6%。

　　从板块来看，2011年受到业绩大幅下滑及市场估值下降双重影响，中小板和创业板跌幅居前，在30%以上，上证综合指数下跌了22%，沪深300跌幅接近25%。

　　投资者练“空”

　　股指期货上市初期，市场盛行无风险套利交易策略，但2011年随着市场成熟度上升，套利交易的空间大大缩减。而机构投资者为了稳定持股、建仓，套保已经开始被用于机构投资策略之中。

　　北京中期分析师黄海鹏指出，2011年期现套利机会少于2010年，维持比较稳定的走势，大部分的时间稳定在20点以下。此外，2011年跨期价差呈现逐渐缩小的趋势，年初的时候，高点接近40点，但到了年底，当月合约与下月合约的价差仅有10个点左右，甚至更低，跨期套利的空间非常小。“这与股指期货市场逐渐成熟及今年行情低迷都有关系。”黄海鹏说。

　　张钦智指出，针对资金量较大的股票现货头寸持有者，在保有现货头寸不变的情况下，根据市场情况来选择做空期指合约套期保值的时机，在市场好转之后将期指合约空单平仓，继续保持股票现货头寸不变的操作模式已经开始兴起，机构投资者能够在有效地避规市场风险的同时，锁定股票现货在之前牛市中的盈利。

　　此外，据记者了解，部分股票投资者通过一段时间熟悉股指期货市场后，已经开始摸索如何通过做空股指期货获得盈利。

　　市场各方投资者已经开始利用股指期货的做空机制布局投资。

　　2012年或走高

　　2011年，股指期货让市场学会做空，面对2012年，股指期货又将有何变化？有分析师预计，2012年股指期货将是前低后高底部逐渐抬高的震荡市。

　　黄海鹏认为，2012年，随着货币政策的放松以及经济环境的好转，市场资金供给短缺的情况将得以改善，市场估值有望探底回升，得到一定修复，沪深300股指重心将上移，预计2012年运行区间在2250点至3250点之间。

　　黄海鹏进一步指出，2012年，股指运行将呈前低后高的态势。年初，货币政策放松的效果尚未显现，而经济增速仍处于下行通道，上市公司业绩难有靓丽表现，投资者应降低对业绩浪的期待。预计上半年股指虽有小级别反弹，但反弹高度不宜过分乐观。黄海鹏还预计，下半年在宏观经济增速企稳且货币政策持续放松后，指数才有可能重拾升势。

　　张钦智也指出，相对于2011年，2012年的货币环境有稳定宽松的预期，同时积极的财政政策和稳健的货币政策已经成为2012年宏观经济环境的基调，由此可以推断，在通胀水平回落的背景下，2012年市场资金流动性可能大幅增加，同时流向股市的货币量将会增大，股票市场成交量持续萎缩的弱市状态可能会在2012年第一季度发生彻底转变。

　　有分析人士表示，2012年股市将温和上涨，股指期货市场上套利的机会和收益会越来越小。