人民币贬值风波暂告段落 去杠杆是欧洲银行主旋律

　　艾经纬

　　2011年底之时，人民币汇率贬值风波终于告一段落。12月30日，人民币汇率中间价为6.3009，再创历史新高。12月28日，美国财政部称中国未操纵本国货币，但指责汇改进展过于缓慢。

　　人民币不仅是一个经济问题，更是一个政治问题。回头来看，人民日报连续发文解释人民币汇率盘中跌停现象，态度很清晰：这是暂时现象。前几期专栏中，笔者提到人民币中间价的玄机以及央行在外汇市场上 “维稳”的可能性。

　　外汇市场上硝烟渐散，很多人认为，人民币汇率中期升值趋势得到确认，但笔者却偏于审慎悲观。美元升值趋势尚未中止，两者会同升吗？

　　外汇局数据显示，2011年11月银行代客结售汇逆差为8亿美元，而10月份银行代客结售汇顺差为32亿美元。这是外汇局自2010年1月起公布该数据以来的首次逆差。

　　另外，外汇局数据显示，截至2011年9月末，我国外债余额为6971.64亿美元。值得注意的是，从2009年3月末至2011年9月末，我国短期外债占比由五成左右逐步上升至超过七成。外汇局表态风险可控，但怕就怕外汇市场出现黑天鹅事件，短期债务可能被集中要求清偿，由此产生偿付风险。

　　应该是受近期人民币贬值风波、短期外债增长以及股市乏力等情况影响，决策层加速QFII的准入。2011年12月外汇局批准5家机构共计5亿美元的QFII额度。此外，9家基金公司已获证监会核准批复RQFII业务资格。

　　受年末考核与节日因素影响，货币市场上利率连续上涨。对此，2011年12月29日，央行暂停3月期央票发行，这是时隔6个月再次停发。另外，本周央行投放资金90亿元，结束此前连续四周净回笼。市场预期2012年前3月央行将再次下调存款准备金率。

　　上周本专栏提到，一系列的经济数据验证了中国经济的下滑趋势。本周工业增速数据显示，2011年10月、11月分别只增长了13.2%和12.4%。此外，2011年前11个月央企营业收入同比增长22.6%、净利润同比增长3.6%，增速较2010年同期分别下降了12.1个百分点和46.5个百分点。

　　近日国资委副主任黄淑和说了一句意味深长的话，“央企要做好3~5年渡难关、过寒冬的应对准备。”

　　2006年~2010年，中国经济增速分别为12.7%、14.2%、9.6%、9.2%和10.3%。2011年从一季度的9.7%降到三季度的9.1%。毫无疑问，中国经济高增长的时代正在落下帷幕。

　　房地产市场真的Hold不住了，上海市中心房价跌幅在10%~15%，这是多年来首次出现。北京2011年新建住宅总签约面积为940万平方米，比2010年下降23%，较2008年下调近200万平方米，创近十年新低。此外，北京2011年新建商品住宅库存量12.42万套，较限购实施第一天的库存量上涨33.69%。

　　数据显示，2011年前11月，全国主要130个城市的总土地出让金为1.18万亿。其中住宅类为5860亿。而2010年前11月为1.7万亿，下降30%。

　　国际方面，2011年12月29日，欧元一度急挫。欧元兑日元创下10年来的盘中新低；欧元兑美元创1年以来新低。

　　本周意大利进行国债拍卖，结果短债受追捧，长债被弃，7年期国债中标收益率升至7.42%，10年期国债收益率升至6.7%。

　　上周欧洲央行推行变相“QE”，但只能延缓银行业的崩溃时间。未来相当长一段时间内欧洲银行业的主旋律是去杠杆，有测算，未来18个月内欧洲银行业将出售大约3万亿美元的资产。而在去杠杆过程中，金融机构的羊群效应不可避免，未来市场震荡亦是不可避免。

　　全球同此凉热，新兴市场处境也是不妙。2011年12月29日俄罗斯总统助理德沃尔科维奇说，只要油价稳定在90~100美元/桶，俄经济增速能维持3%，另外不担心汇率会超出央行目标区间。这恐怕有些乐观，油价下行、外汇有限，可敌资本外流？金砖国家中印度或许最先倒下。