2011：红盘“收官”难掩熊市2012：未来走势或可期待

　　高国华

　　12月30日，2011年的最后一个交易日，沪深股市就此画上了句号，虽然在最后一个交易日，沪深股市小幅高开并以红盘落幕，上证综指全天上涨1.19%，深成指也出现了1.57%的涨幅。但纵观全年的走势，投资者注定要在伤心失落中收场，上证综指在8个多月的时间里基本呈现单边下跌走势，全年累计跌幅达21.68%，是A股历史上第二大年度跌幅，列全球主要股指跌幅榜第二位。

　　记者高国华12月30日，2011年的最后一个交易日，沪深股市就此画上了句号，虽然在最后一个交易日，沪深股市小幅高开并以红盘落幕，上证综指全天上涨1.19%，深成指也出现了1.57%的涨幅。但纵观全年的走势，投资者注定要在伤心失落中收场，上证综指在8个多月的时间里基本呈现单边下跌走势，全年累计跌幅达21.68%，是A股历史上第二大年度跌幅，列全球主要股指跌幅榜第二位。

　　而从今年4月份的3067点一路下跌到年末的2200点以下，上证指数重回10年前的“零涨幅”更是令股民失望透顶，之悲情程度，甚至更胜于“熊”气冲天的2008年。一项调查显示，2011年投资收益调查中超过34%的股民被腰斩，89%出现投资亏损。

　　相比之下，美股三大股指道琼斯工业平均指数、纳斯达克(微博(http://weibo.com))综合指数和标准普尔500指数今年以来的累计涨幅分别为4.96%、-2.37%和-0.64%；欧洲三大股指伦敦富时100指数、巴黎CAC40指数和法兰克福DAX指数今年以来的累计跌幅则为6.65%、19.28%和16.53%。而在亚洲市场中，东京日经225指数和恒生指数则分别下跌了17.89%和20.21%。

　　A股市场与持续稳定增长的宏观经济形势严重背离的客观显示，令A股市场陷入宏观经济“晴雨表”功能再度面临“失灵”的尴尬局面。不断创出新低的A股市场，不仅意味着2011年超过6万亿元的市值灰飞烟灭，背后更是大批投资者深陷其中，损失惨重。WIND统计数据显示，从2010年到2011年，上市公司股票总数从2149只增长到了2428只，总股本从33281.67亿股增长到了36181.36亿股，总市值却从30.5万亿元缩水到了24.6万亿元。从个股的情况来看，在A股全部2320只股票中，今年全年共有2119只出现了下跌，占比高达91.3%；跑输了大盘(跌幅超过22.60%)的则达到了1695只，占比高达73.0%；跌幅超过了50%的则高达274只，占比11.8%。

　　与A股惨烈下跌形成鲜明对比的是，A股在2011年仍旧高达8248.86亿元的总融资额，其“圈钱”能力之强，可见一斑。就在各方投资者因为“跌跌不休”希望新股发行市场减缓股票供应时，12月最后一周仍有多达9家拟上市公司等待中国证监会的“IPO大考”，新股发行节奏仍未放缓。而有统计显示，已通过中国证监会审核尚未发行的IPO项目预计募资额超过了610亿元，新股发行的压力依然如一块巨石压在A股上方。另一方面，与上一个下跌周期之前中国石油、中国神华、中国人寿、中国平安等众多超级大盘股发行上市不同，今年以来，一批“低含金量”企业在中小板、创业板高价上市，让投资者对股市扩容产生了新的质疑。

　　“‘三高’扩容害死股民。”业内人士道出了对各式各样的中小盘新股发行中高发行市盈率、高发行价格以及高超募资现状的无奈。“高市盈率的扩容，造成了原始股东以及高管的套现，是市场下跌的重要原因。”燕京华侨大学校长华生说，证券市场的表现是跟着经济走的，但是如果市场的估值水平偏离了经济增长所能支撑的，股票市场的表现就会和经济增长出现背离。“过高的发行市盈率透支了股市增长的潜力”。根据中国证券登记结算公司的数据显示，今年前11个月，“大小非”减持解禁流通股份38.79亿股，就在12月28日沪指再创新低的当日，沪深两市共有18只股票在大宗交易平台被减持抛售，凸显市场在下跌过程中供需平衡面临的压力。

　　“10年零涨幅诱发不满，主要是市场定位出了问题。如果有分红，股价不涨也能赚钱。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示。业内市场人士普遍认为，要想改变中国股市的生存方式，仍然需要市场中的机构投资者和上市公司完成规模和结构上的转变，同时更需要监管层强有力的制度保证。

　　经历了2011年的惨烈下跌之后，市场各方在焦虑中对2012年市场转牛的期待也越发迫切。“新年新气象，A股市场也应该有表现，给投资者合理的回报。”一位股民说。“股市有四季，必须要忍耐和等待，温暖的春天将来临。年轻的资本市场在经历了这些困难和调整后，仍有美丽的‘春天’值得等待。”鹏华基金研究部总经理冀洪涛说。

　　相对于股民单纯的期盼，不少专家理性的分析认为，中国股市很多的制度需要重新设计，从制度上改变股市的游戏规则，改变过于向上市公司、大股东以及其他强势利益集团倾斜的不合理格局，真正把公开、公平、公正这三公原则落到实处，最终重建市场的信誉和投资者信心。“要实现对于证券市场的功能重新定位，从一个过度强调融资的市场转变成为一个投融资市场，在证券市场的发行、交易、税收等环节重新进行制度设计，在融资者与投资者之间取得平衡。”英大证券研究所所长李大霄对记者说。

　　12月29日，华宝兴业基金公司对外宣布，为提高公司投研工作效率，决定即日起公司管理的公募基金暂停参与各发行人的IPO询价，暂停接待各发行人、保荐机构的IPO路演。这是首家基金公司以实际行动拒绝IPO。对此，业内人士认为，华宝兴业对IPO询价的拒绝，可能仅仅是基金公司表率的一个开始，日后会有越来越多的机构用实际行动来表达自己对IPO的态度。北京师范大学公司治理与企业发展研究中心日前公布的一份研究显示，从创业板高管辞职套现的行为来看，在这些高管的眼中，上市可能更多的是一个短时间内快速圈钱的机会，而不是企业再次发展的契机。“提高上市公司的实质性回报来吸引投资者，以此让投资者赚到钱才是长远吸引投资者的实在方法，证券市场的发展也才能长久健康。”李大霄认为。

　　站在2011年年尾看股市，不可否认，A股市场仍存在上述诸多制约市场发展的深层次问题，但对2012年的市场走势，不少机构和市场人士依然表示充满期待。从已经公布的券商和基金发布的报告中可以发现，大部分机构投资者认为明年市场的行情要好于今年，从机会上看，政策支持将是重要的投资线索。

　　国泰君安证券策略报告认为，2012年的A股市场第一季度是低点，但是从通胀、流动性、盈利三者之于股市的筑底关联性来看，目前市场已经处于底部区域，2012年第一季度的低点更多将只是一个盈利分化后的成长性再识别，小牛市格局有望在此后形成真正趋势。广发证券宏观策略研究主管林鲁东认为，2012年A股市场有望实现温和上涨，上涨动力主要来自盈利增长预期见底回升和市场情绪温和好转两个方面。

　　对于2012年市场走势，在基金看来，负面因素在2011年近乎释放得淋漓尽致，无论是估值、通货膨胀、流动性，还是宏观调控政策，都可能在2012年“暖风”中发酵成为利好。“在经历了2011年的下跌以后，我们对2012年A股市场整体不悲观，预计2012年全年指数呈现正收益的概率较大。”有基金经理说。“由于2012年通胀回落幅度可能超市场预期、股市资金面会好于2011年、美国经济与股市也开始同步反转。”申万菱信基金在2012年投资策略报告中指出，市场最坏时刻正在过去，2012年市场表现或将好于预期。“目前来看，市场已进入底部区域，随着政策的逐渐转向，A股有望通过反复振荡，逐步完成筑底过程。”南方基金如是表示。

　　不过，虽然乐观看待2012年A股走势，但也有业内机构认为，目前还无法立即看到市场的趋势性上涨机会，而从点位上看，国泰君安预计，上证综指全年指数运行区间在2300点至3000点之间。长江证券则认为，A股明年将探底回升，全年将维持10%至15%的涨幅。而高盛和国金证券则看高至3200点。

　　实际上，自郭树清任中国证监会主席以来，证券市场监管正在发生一些变化。完善上市公司分红、出台创业板退市制度、打击内幕交易和操纵市场行为、研究鼓励长线资金入场等一系列“监管新政”的陆续出台，也正在为A股市场追寻价值投资夯实基础。

　　“虽然制度建设短期可能由于抑制市场投机炒作而受到压制，但长期利好证券市场的建设，将重新建立股票市场投融资平衡的功能，为引入长期资金进入股市做准备。”有业内专家认为，随着相关系列监管新政的实施和完善，整个证券市场将彻底开始转型，倒逼上市公司转型和升级，提高上市公司的核心竞争力，2012年中国股市的赚钱效应将会出现，我们期待着。