2012年投资期市应把握四大主线

　　

　　核心提示：2011年大宗商品的大幅下跌很可能预示着数十年牛市的终结，至少在未来几年大宗商品价格很难再创出新高。2011年我国期货市场出现的新情况展示出期市运行新格局，2012年大宗商品行情应把握四大主线。

　　新华08网北京12月31日电(记者黄少达)2011年的期货市场行情已经谢幕。当前，欧盟债务危机仍在发酵，全球流动性状况预期无明显变化，2011年大宗商品的大幅下跌很可能预示着数十年牛市的终结，至少在未来几年大宗商品价格很难再创出新高。2011年我国期货市场出现的新情况展示出期市运行新格局，2012年大宗商品行情应把握四大主线。

　　2011年大宗商品四“最”展示期货市场新格局

　　透过2011年大宗商品的四 “最”，展示了今年期货市场运行的新格局。

　　1、黄金成为年内唯一大牛市品种。黄金在经过了9个月的上涨之后，于9月6日达到历史新高1920美元/盎司，之后大幅下跌至1500美元左右，此后展开了宽幅震荡。上期所的黄金期货价格走势也和国际金价相似。2011年金价的过山车行情，首先是由于国际金融市场货币信用体系的削弱，欧债危机引发的避险需求。其次，美联储年中的两轮QE引起流动性的泛滥，以及美元在年中再次走强引发黄金回调。同时应看到，金价的上涨很大一部分源于美联储量化宽松引发的全球流动性，一旦宽松难以为继，金价将迎来更长的调整。

　　2、沪胶成为年内下跌最狠的品种。宏观经济面几乎主导了2011年大宗商品市场的走势，沪胶这个具备超强金融属性的商品也不例外，在年初创出历史新高后开始一路掉头，步入慢慢熊途，截至12月30日，沪胶指数收盘报24160元/吨，较去年底的37098元，全年跌幅已达34.88%，而如果以最高点43293元/吨到年内最低23788元/吨来算，最大跌幅则为45%。沪胶由此成为国内商品期货市场跌幅最深的品种。预计沪胶2012年总体会呈现上半年继续探底，下半年恢复性上涨的行情走势，但全年期价重心将继续下滑。

　　3、沪铜成为日均持仓金额最大品种。截至12月30日，沪铜全年的日均持仓金额达到了146亿元，高于期指145.19亿元的日均持仓金额。由于影响铜价的因素起伏较大，引发了投资者的分歧，从而也使得铜期货成为走势最纠结的一个品种。今年国际铜价供求形势起伏较大，国际宏观经济预期逐渐悲观，在全年的走势中，体现了品种基本面与宏观经济预期在铜价影响力上的博弈。2012年国际宏观经济形势仍将主导国际铜价的走势，利空的因素主要集中在受债务问题困扰的欧洲，其次是国内在外围影响下经济增速的下滑，美国债务问题也是较大的不确定因素。

　　4、燃料油成为保证金参与度最低的品种。在2011年较为动荡的金融市场上，燃料油是为数不多的维持上涨的大宗商品之一，但该品种的市场保证金参与度也是最低的。在今年的商品期货中，除豆二、硬麦、线材3个长期缺少成交量和持仓量的品种以外，与原油有着千丝万缕联系的燃料油期货全年参与交易的保证金仅为210亿元，为24个被统计的商品期货中最不景气的品种。但燃料油期货年涨幅居商品期货之首。

　　2012年大宗商品价格整体将维持在高位

　　从近期我国政府表态来看，2012年上半年国内宏观调控政策将延续，尤其地产调控的延续将导致国内经济的继续降温。伴随着国内企业盈利的显著下滑，中国需求的降温也将导致大宗商品需求锐减，商品价格面临下调的风险。由此带来政策更大幅度宽松的可能，2012年流动性状况将会明显好于2011年。国内经济有望在2012年下半年企稳回升，美国经济也将温和复苏，但欧洲债务危机仍是阻碍全球经济增长的主要因素。在此情况下，预计2012年大宗商品价格整体将维持在高位。

　　鉴于2012年经济增速与通胀的同步回落，货币增速不得不回归历史正常水平，2012年一季度流动性将从2011年的紧张转变为紧平衡，2012年二三季度政策会明显放松形成年内高点，而宽松政策的传导将会导致经济在下半年有所好转。基于外部环境、政策导向以及库存调整的影响，上半年经济趋势放缓触底，下半年将企稳回升。

　　国际方面，债务危机下欧元区各国不得不紧缩财政，使得经济增速放缓，导致债务问题更难解决，陷入恶性循环；同样，由于欧元区银行持有大量国债且面临减记损失，限制了其放贷能力，也对实体经济造成负面影响；美国经济出现二次衰退的概率不高，预计2012年美国经济将温和复苏，全年GDP(国内生产总值)增长2.5%左右，经济走势前低后高，不过在持续恶化的欧债危机以及仍旧低迷的房地产市场和就业市场影响下，仍难有较好表现。

　　因此，2012年金融市场以震荡为主，难有趋势性行情机会。从整个宏观格局来看，2012年，欧美国家的宽松货币政策，新兴经济体国家经济增长势头较为强劲，将为大宗商品需求增长提供稳定支撑，预计2012年大宗商品价格整体仍将维持高位。

　　但是，应警惕美国经济单方面加速，打压大宗商品市场。德意志银行曾警告，美国经济出乎意料走强，有可以导致大宗商品下跌。美国经济增长加速确实有利于全球经济成长，但是这种单方面走强却将给商品市场带来风险，有可能导致美元走强，资本加速回流美国，大宗商品走弱。目前已经有迹象显示，资本正在流出发展中国家，向美国进发，美元也出现了升值走势。

　　2012年投资期市应把握四大主线

　　2012年大宗商品价格主要在以下4个因素的综合影响和交织作用下进行阶段性趋势波动。

　　1、主权债务状况影响资产安全性。欧洲债务危机对包括大宗商品在内的资本市场产生较大影响。首先，在旧格局长期刺激政策积累下来的货币泡沫短期难以消除，在新旧格局重组和再平衡过程中，各种矛盾的对抗和冲突使期货市场动荡变为常态。其次，债务危机影响到资产安全性，现金为王思想下的平仓潮使资金撤离高风险市场。大宗商品价格面临上行压力而美元指数出现中期走强。各国以发新债还旧债解决债务危机的途径不断向市场释放流动性，从而刺激大宗商品价格走强。第三，2012年上半年是意大利等国还债的高峰期，在这段时期内，债务风险将直接影响大宗商品价格，如国际评级机构同时落井下石，欧债主要债务国违约风险有可能导致国际资本市场价格大幅回落。

　　2、流动性状况影响商品金融属性。大宗商品的金融属性由市场流动性所引发，并根据流动性的宽严决定金融属性的强弱。而金融属性的强弱反映市场对风险资产炒作的热情与商品的价格弹性。因此，当市场对流动性有预期但看不到直接行动时，市场的失望情绪表现在行动上就是抛售风险资产；量化宽松政策最大的效应在2008年危机后已体现，目前再使用边际效应会有所减弱；新注入市场的流动性数量也不会大于2008年危机时水平；与2008年危机前水平相比，目前商品价格总体上处于一个相对高位，流动性推升的商品金融属性高度受限。

　　3、经济发展状况影响商品市场基本面。世界经济在2012年上半年增速下降是必然现象，但世界经济不会出现衰退，因为目前影响经济发展的各种要素比如流动性、利率、通胀等和上世纪80年代全球衰退存在明显不同。随着时间推移和政策效应显现，下半年世界经济将重新向有限增长发展，中美经济依然能引领世界经济走向复苏。

　　4、美元指数影响商品价格波动性。国际货币体系以美元为主并将长期影响大宗商品价格走势的趋势暂时还不会变。在以美元为主的国际结算货币体系下，美元指数的涨跌和大宗商品价格总体上呈比较明显的反向趋势，2011年美元指数和大宗商品CRB指数基本相向而行，年内美元指数的高低点变化和主要大宗商品价格的高低点变化在时间上有比较明显的一致性，说明美元对大宗商品价格影响力依然存在。

　　【责任编辑：范珊珊】