信用债开年遭遇违约事件 偿付风险需警惕

　　

　　核心提示：新年伊始，银行间信用债市场便迎来了债务违约的危机。专家表示，机构仍需密切关注评级调整可能带来的估值波动与风险。

　　 新华社信息上海1月5日电（记者蔡晓莉 杨溢仁）新年伊始，银行间信用债市场便迎来了债务违约的危机，继4日“08鞍钢MTN1”债出现延迟兑付的乌龙事件后，“10中关村债”发行人之北京地杰通信设备股份有限公司亦宣布由于其经营状况恶化，无力自主偿还全部债务，将申请由其担保人履行债券本金、利息的兑付。

　　 业内专家认为，在经济下滑的过程中，可预见未来评级机构对部分信用债的负面调整次数将明显增多，而近日资金利率的高企以及供给压力的持续，也是制约低评级信用债走势的核心。机构仍需密切关注评级调整可能带来的估值波动与风险。

　　 中国信用债市场昨日连曝两例风险事件。

　　 1月4日上午10时41分，中央国债登记结算有限责任公司发布一则公告，称：“08鞍钢MTN1（0882040）应于今日兑付。按照协议，发行人应于兑付日前一工作日将兑付资金划付到我公司，由我公司向持有人拨付兑付资金。截至本公告发布之时，我公司仍未足额收到发行人的应付兑付资金。”上述公告一经发布，便引起了轩然大波，这被认为是国内AAA级债券首例“事实性违约”。

　　 不过，该事件直到4日下午16点10分出现逆转。中央国债登记结算有限责任公司再度发布公告，称公司足额收到鞍山钢铁集团公司支付的“08鞍钢MTN1”（0882040）的兑付资金，并已完成兑付资金拨付手续。

　　 华龙证券的一位交易员在接受记者采访时表示，“一般而言，债务人的兑付资金应在兑付日当天开盘前全部到账。此次乌龙事件虽未给债市带来太大冲击，但也存在事实上的延误支付。”

　　 另一方面，2010年发行的“中关村集合企业债”中的北京地杰通信设备股份有限公司，昨日午间发布公告称，“公司目前经营状况恶化，自主偿债能力较低，已向债券担保人中关村科技担保有限公司申请，请其履行担保责任，确保本金及利息履约兑付。”

　　 “市场对信用风险事件是始终保持谨慎态度的。”国海证券固定收益分析师陈滢告诉记者，“低评级信用债的收益率在2011年10月以来的这波行情里，甚至是往上走的。而昨日连续发生的两期信用风险事件，将在一定程度上加剧投资者对发行人信用风险的担忧。”，“低评级市场想要好起来，就目前来看，还是比较难的。”

　　 相关统计显示，2012年AA级以下的中长期债券到期量明显增加，年内到期（包括到回售日）的债券以AA级居多，同时也有较多AA－和A＋级债券到期，因而不排除出现信用事件甚至违约的可能，对此部分风险应该予以高度重视。

　　图表1：不同等级中长期债券到期情况

　　到期日

　　A

　　A＋

　　AA－

　　AA

　　总计

　　2011

　　27

　　150

　　177

　　2012

　　7

　　37

　　98

　　257．9

　　399．9

　　数据来源：中国债券信息网、新华08

　　 我们认为2012年上半年是信用风险事件爆发的高危期。首先，房地产信托兑付的高峰期在2012年上半年，而这正值房地产企业流动性最为紧张的时候；其次，低评级债券在2012年3－5月将迎来年内第一波集中到期或进入回售期的时点，这一时期处于经济下滑、政策尚未全面放松阶段，发生兑付危机的概率较高。

　　不仅如此，观察近期的新券供给，大多仍以低评级券种为主，随着供需关系的持续恶化，负面评级行动增多将促使得低评级品种的估值风险不断加大。

　　综观近期的信用债市场，2011年12月19日，联合资信发布公告，确定将山东海龙股份有限公司的主体长期信用等级由“A－”调整为“BB＋”，评级展望维持负面，并将“11海龙CP01”的债项信用等级由“A－2”调整为“B”，这是继9月之后联合资信再度调低该公司评级。海龙降级事件引发了低评级短融收益率的大幅上升，甚至已出现10％的报价，根据中债收益率数据显示，从12月初至今，A－级银行间中短期票据收益率短端已经上行了近40个基点。

　　 毫无疑问，2011年下半年以来，关于信用债的正面评级行动次数明显减少，反之，更接连出现了负面评级行动。由于评级公司评级的调整具有一定的滞后性，多数券商预计2012年随着企业盈利能力的逐步恶化，负面评级行动次数将进一步增多，信用资质在同评级中不占优或行业景气显著恶化的个券将面临评级下调带来的估值风险。

　　具体分析，2011年下半年以来，评级公司对于发行人信用质量恶化的关注度正不断提升：正面评级行动次数仅47次，相比上半年显著下降，并再次出现了8次负面评级行动，负面评级行动次数仅低于2008年下半年。

　　图表2 2008年至今信用评级变化情况

　　

　　注：R1为债项评级、R2为主体评级

　　数据来源：中国债券信息网、新华08

　　 鉴于此，机构建议，信用债配置以持高等级为主，长期限品种上可以继续增持10年期铁道和国网债。如果年内银行坏账上升导致市场对政策性银行债的信用风险开始担忧，铁道债和国网债或可能因为其政府支持性质或垄断性质受到市场的青睐。（完）

　　【责任编辑：范珊珊】