东航集团财务公司投资部经理姜山：保增长防资本外流需要货币放松

　　姜山

　　货币政策放松或许并不影响房地产调控

　　2011年，国内宏观经济的走势前高后低，通胀在三季度达到高点后，四季度开始快速滑落，中小企业在下半年形势陡然恶化。而全球的经济环境则更不容乐观，欧元区债务问题反复发酵，银行业在2008年之后再度遭遇重重危机，二次探底的争论不绝于耳。

　　恍惚之间，全球经济在2008年的危机之后，再度行进到一个需要以大智慧抉择的时间点。

　　

　　货币政策决策环境仍然极为复杂

　　2011年，国内的货币政策实质上是一个反复趋紧的过程，仅在年末有限的时间里略有放松的动作，但实质的影响不大。

　　多重负面因素叠加，导致了宏观经济自2011年三季度末出现明确的下行态势，而此时央行在存款准备金率缴存范围上的意外调整，使得整个市场的资金供给进一步出现收紧，尽管此后央行试图通过公开市场操作缓解资金压力，但实质性成效不大。在11月末紧急调降存款准备金率，或许也在某种程度上反映出货币政策此前的应对存在失当之处。

　　虽然去年12月的中央经济工作会议中对于货币政策的定调仍为稳健，但强调增强货币政策的针对性、前瞻性和灵活性，这也反映出货币政策面临的决策环境仍然极为复杂。

　　一方面，房地产调控政策刚刚发生威力，过早过大幅度的放松货币政策，势必对于房地产的调控产生不利影响，而通胀数据刚刚高位下行，很多人也担心放松货币可能再度激发通胀。

　　另一方面，由于经济的快速下行和海外市场的疲软，大量利润率较低的中小企业生存遭遇到2008年以来的最大危机，货币政策的过紧态势严重限制了银行的放贷能力，而银行由于担心中小企业还款能力不足导致贷款资产质量下降，而更不愿意放款给中小企业。

　　尽管国家对此采取了多种措施，但只要货币源头不出现放松，中小企业仍然难以得到贷款支持。如此长久持续下去，支撑中国经济和就业的中小企业势必受到难以弥补的伤害。

　　

　　货币政策放松或许并不影响房地产调控

　　两害相衡，取其轻者。虽然货币政策的放松对于房地产调控有着不利影响，但在限购的大环境下，这种影响多数只是间接性影响，只要货币政策放松的目标不是针对房地产企业，这种放松很难带来房地产调控的实质性障碍。

　　而从另一个角度看，大量的保障房建设，也需要货币政策上的支持，对于首套房的购买需求，也不应当采取简单的压制和高利率态度，毕竟房地产调控的目的是为了使广大人民群众能以适当的总体负担价格购买到所需的房屋。

　　如果由于货币政策的偏紧而导致首套房贷利率水平上行，从而使得在整个购房负担期间的购房者总支出水平并未因房地产价格的下滑而出现明显变化，那么整个房地产调控政策也并未达到其应有的目的。

　　因此，货币政策的放松对于房地产调控政策的影响或许并不如表面简单看来的那样是负相关的关系。

　　

　　食品价格对货币政策并无显著影响

　　对于货币政策对通胀问题的影响，经济学各派之间的论述颇有不一致之处，虽然从总体价格水平上看，货币政策和通胀之间有着一定的正向关系，但仔细分析通胀中各部分的具体情况，如食品价格，则货币政策并不具有显著的直接影响。

　　对于食品价格的变动，经济学上主要以蛛网模型来解释其变动过程，而国内食品价格的实际变动也大体反映了这一规律。

　　比如2010年的蒜、姜价格2011年的大幅下降，猪肉近年来的波动规律，很难说是受到货币政策放松与收紧的直接影响，而更多的是与蛛网模型本身的基础因素相关。

　　要改变这种周期，主要需要对长生产周期的重要食品给予更多的扶持，包括在信息传递和种养殖指导上加大力度，避免出现因为价格上涨而一窝蜂的种养殖，而在价格下降后就无人问津的局面。

　　如果仅仅是看到其价格上涨或下跌才采取货币政策的收紧而放松去应对，不仅无助于稳定其价格波动，甚至可能对整体经济运行产生不必要的干扰。

　　

　　应对资本外流需要政策放松

　　由于2012年欧美市场仍然处于一个不稳定状态，特别是一季度欧债问题由于大量债务的集中到期，投资者心中的紧张和担忧情绪难以消除，海外市场的需求疲软将无可避免地对国内经济产生负面影响。

　　而近期大量的海外资本出现的回流趋势、外汇占款的连续负值，都对于国内货币政策的适度宽松提出了迫切要求。要做到货币政策的针对性、前瞻性和灵活应对，显然就需要政策上的持续放松。

　　由此，今年的准备金率连续下调，应该是货币政策的必需选择，除此之外，财政政策上的有效配合、结构性减税政策的全面推进，也是促使中国经济尽早从回落趋势中走出的应有之举。