黄金价格：熊市才露尖尖角

　　

　　假日刚过，笔者照例收到了每天一次的手机《新闻晚报》。据报道，“市民趁假期纷纷‘抄底’……元旦小长假，京城的黄金销售额同比增长超过五成，卖场客流量更是猛增了近五倍……这帮人买黄金比买菜还快……”看到此新闻，笔者不禁哑然失笑：笔者不是怀疑该报道的真实性，而是感慨这些热情如火的金民们很快将会加入到2012年黄金进一步下跌的买单人行列里！

　　笔者去年7、8月份在北大和港大演讲时曾经多次预言过: 随着未来全球经济的逐步萎缩，尤其是欧债危机的爆发，以及央行印钞机的失灵，和其他很多资产一样，黄金价格将不断下滑，而且在这个过程中甚至会出现阶段性暴跌的行情。

　　在当前仍由美元占据主导地位的全球货币金融体系里，黄金只是一种以美元标价的资产而已，其价格的波动与美元有着密不可分的关系。2008年次贷危机爆发后，伯南克不知疲倦地印刷美元以延缓危机并且借此向全世界转嫁损失，美元指数大幅度下滑到73左右，投资者则不断购入黄金以对冲纸币的贬值，黄金价格得以攀升到历史高位。随着伯南克放缓印刷钞票的节奏并改为“扭曲操作”（Operation Twist），加之欧债危机的不断显现，投资者们大量增持美元，美元指数上升到80左右，相应地，黄金价格也一路从1900多美元下滑到目前的水平。未来金价的走势将取决于全球经济的走势以及央行的货币政策。对此，笔者认为，未来全球经济将继续下滑，但是将会令人无奈的是，届时即使央行重新祭起印刷钞票的法宝，也将无法阻挡经济下滑的趋势。根本原因在于造成2008年危机的因素在过去几年里不但没有被消除，而且由于各国滥发货币已经出现了进一步恶化的趋势。

　　从宏观层面上看，2008年危机的根源在于全球的产能过剩和西方发达国家债务过剩，次贷危机爆发后各国政府出于救急的需要，回避了对全球业已严重失衡经济结构的调整，而是采取了滥发钞票、强制全社会买单的饮鸩止渴的做法。其结果是：危机爆发3年后的今天，全球范围内产能过剩状况不见好转，而且在很多领域内仍在进一步恶化！例如，钢铁行业、新兴市场经济体的房地产行业、汽车制造业等。发达国家在危机爆发后已经开始了去杠杆化进程，但是在新兴市场经济体里，国家、企业和个人的负债已经大幅度攀升，已经事实上为下一轮具有新兴市场特色债务危机的爆发奠定了坚实的基础！“中国老太太已经追上美国老太太”只不过是其中的一个写照而已。公平地讲，过去几年里由于央行辛勤地印刷钞票，全球的确避免了在2008年和2009年里连续爆发危机，但也应该清醒地看到：天量的钞票只不过是把危机向后延续了几年而已，而且令人不安的是，由于纸币的滥发全球范围内的通货膨胀已经大幅度上升，居民的有效需要因为不断攀升的物价水平而遭到严重的削弱。我们现在以及未来面临的是一个全球产能更加过剩而消费能力却持续萎缩的局面！

　　回想一下马克思关于资本主义经济危机实质的论述，笔者认为2008年的危机从来没有结束过！这也是笔者在过去几年的演讲中，将演讲题目始终定名为“后海啸……”而不是“海啸后……”的原因。2008年危机爆发后各家央行印钞票表面上成功地制止了危机的二次爆发，那是因为在次贷危机爆发前的10年里新兴市场经济体国家经过持续发展尚有大量的积累，但是经过过去3年通胀的洗劫之后，新兴市场经济体的储蓄即使还有所剩余恐怕也所剩不多了吧。下一轮危机到来时，印钞机们还能掏谁的兜呢？所以笔者认为：下一轮危机在全球范围内的爆发只是时间问题了，现今的货币流通速度不断下滑只是下轮危机爆发的一个前奏而已，而且一旦全球经济问题总爆发，货币流通将进一步失速，加之届时印钞机的失灵，各种资产的价格将出现暴跌，黄金只不过是其中一个雨点而已！撇开最近已开始爆发危机的印度和阿根廷不论，笔者认为欧债危机将在今年爆发。届时出于避险的需要，投资者将大量增持美元从而导致美元进一步走强，而全球金融市场流动性的突然消失将进一步导致包括黄金在内的各种非美元资产价格的暴跌。

　　过去几年里导致黄金价格飙升的一个重要的技术性原因是由于市场的疯狂炒作。如上所述，由于全球经济的结构性失衡问题在次贷危机后进一步恶化，大量印刷出来的钞票涌入金融市场从事纯粹的投机性交易，从而导致包括黄金在内的各种资产价格的疯涨，早已远远偏离了200至300美元左右的黄金成本！众所周知，被疯狂炒作而上的黄金价格同样是可以被炒下来的，而且金融市场里有一条潜规则：相对于资产价格往上炒的过程而言，其价格下跌的过程往往是很快的。引人关注的是：过去一段时间里很多国际炒家已经或者正在开始出货了。而国内金民此时展现出来的巨大热情不禁令人为他们捏把汗！

　　如果说去年7、8月份笔者只是预言黄金价格将出现暴跌的话，那么最近国内金民的举动让笔者确信黄金价格今年一定会继续下跌而且会很深！在过去十几年国际金融市场的从业过程中，笔者对市场走势进行判断时有个习惯：除了进行全方位的分析之外，笔者总是会关注散户的举动：绝大多数的散户缺少系统的专业金融知识、不太了解市场规律、散户人数众多但资金分散。最要命的是：散户总是处于市场资讯链条的最末端，被市场炒过的剩饭散户们却甘之如饴！笔者的经验是：当散户群体对某种资产，例如黄金，爆发出异乎寻常的热情时，市场往往会进行与散户预期方向相反的剧烈调整。对庄家而言，这时的散户是最可爱的接盘人。

　　过去几个月里金价从1900多美元跌到1600多美元，金民们认为金价变得很便宜了，于是就有了新闻报道的令人“动容”的一幕幕场景。对此，笔者只想说：当资产价格跌到你认为不可能的水平时才有可能是底部！黄金目前的价格水平只是刚刚开始的熊市的一个站点而已，离所谓的底部应该还差得很远，金民们将会发现他们实际上是抄在半山腰之上，而根本不是什么底部。保重了，金民们！

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