餐企上市阻力何在？

　　何天骄

　　虽然2011年发审委审核拟上市公司过会率为76.81%，共计265家通过审核，但是，无论是内地A股还是港股，计划上市的餐饮企业却几乎全军覆没。

　　挂牌前夜小南国放弃上市，临近上市聆讯的北京金汉斯突然叫停，去年3月即递交IPO（首次公开募股）申请的俏江南仍未等来放行的通知，而金钱豹上市未果直接选择出售。正当餐饮企业纷纷感叹上市无望时，在2011年最后一个交易日，一匹黑马杀出，名轩（中国）控股有限公司（08246.HK，下称“名轩控股”）登陆港交所，从提交申请到上市仅约半年时间。

　　有观察过餐饮行业的投资业界人士坦言，证监会对于餐饮企业上市把关非常谨慎。以往受投资机构追捧的连锁业态餐饮企业如今饱受诟病，已不再受青睐。上海市联合律师事务所一位高级合伙人告诉《第一财经日报》，内地餐饮上市难度很大，证监会提高了上市餐饮企业的门槛，对上市餐饮企业增长率、净资产、盈利水平要求更严。据此前媒体报道，有接近证监会的人士称，餐饮行业上市都已经停了，证监会在研究餐饮企业上市标准，但意见尚未统一。

　　政策可以等，但一些企业却等不及了，有不愿透露姓名的律师向记者透露，俏江南已经找他们咨询，希望能够境外上市。据了解，包括俏江南、顺峰、净雅在内的一些正在计划上市的民营餐饮企业，曾经探讨过是继续坚持在内地A股等待批准上市，还是转向美国、香港等地上市的话题，甚至集体请求由中国烹饪协会等出面与证监会协商，以结束这样遥遥无期的等待。

　　前述联合律师事务所高级合伙人表示，相比A股，港股并没有针对餐饮企业的特别要求，只要符合联交所上市标准，就可以顺利上市。

　　但是，令餐企失望的是，转向港股也未必有救。去年9月，已经发布招股书、原定于当月底挂牌港交所的小南国表示，鉴于近期市场过度波动，已决定取消IPO。小南国放弃的理由很简单，市场不景气，小南国表示将与保荐人和账簿管理人一同密切关注市场状况，并将在环境改善时重回市场。去年10月，金汉斯计划举行上市聆讯前，突然叫停。

　　餐饮上市难在哪里？业内人士指出，由于餐饮企业规范程度较差，在日常经营中，大量发生小额现金收入，且发票的开具没有强制性，这意味着餐厅不是每一笔收入都有收入确认凭证。而在采购时，也不是所有供应商都能够为企业提供发票。这些日常经营行为直接导致了一个结果：收入、成本无法可靠计量。这让监管部门对餐饮企业上市心存忌惮，而且很少给员工交社保也很难让监管部门接受。

　　而在港股，去年下半年味千“骨汤门”事件令股价一泻千里，业绩下滑两三成，令资本市场对餐饮企业因食品安全造成股价大幅波动产生担忧。此外，去年上半年上市的唐宫控股（01181.HK）上市后表现也一般，2011年中报显示，其2011年上半年中期净利润同比仅增加2.6%，但盈利能力却大幅缩水。毫无疑问，已上市餐饮企业的盈利能力和上市后业绩变脸将影响投资者对其他餐饮连锁企业的评估。

　　名轩控股执行董事张志强告诉记者，能够顺利上市，得益于对规范管理与流程控制。最重要的是，名轩开发票，采购食材有发票。名轩公司自有一家食品公司为餐厅提供食材，这保证了成本有账可查，此外，名轩的消费者近半是政府和大型国有企业，以及不少海外高端旅行团客户，开发票势在必行。公司执行董事陈大宁坦言，由于餐厅定位高端，开支巨大，开发票带来的税收支出所占比例很微小，公司没必要为此付出违规代价。

　　不过，大部分餐饮企业仍存在“发票”问题，要越过这道坎难度不小。而面对食材成本上涨、招工难的问题，老牌餐饮企业推陈出新慢，扩张现瓶颈，急于融资缓解困境，在这样的情况下，放缓餐饮企业上市速度，让餐饮企业在市场中多历练一下，未必不是一件好事。