第一财经·国海富兰克林基金中国投资者信心指数（十二月份）

　　第一财经联合“全球视野的投资专家”——国海富兰克林基金推出的中国投资者信心指数今天发布第十期（12月信心指数），该指数反应了中国投资者对宏观经济和资本市场的信心程度，从信心层面为投资人提供了有力参考。

　　指数含义：信心指数取值会介于0和100之间，50是信心强弱的临界点，表示投资者信心为中等水平。如指数越接近100，表示信心越强；反之，指数越接近0，表示信心越弱。

　　2011年12月第一财经·国海富兰克林基金中国投资者信心指数为51.24，环比回升3.7个百分点，其中宏观指数为56.44、即期指数为47.67、预期指数为49.61，分别上升7.86个百分点、0.31个百分点和2.94个百分点。由宏观和预期指数的回升直接推动中国投资者信心指数的止跌反弹，并重回五十临界点之上。虽然投资者对春节前市场行情给予一定正面预期，但未来股市仍将继续处于政策与基本面的博弈中，市场底部在构筑过程中。

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　一、宏观信心指数

　　欧债危机所引发经济增速下降的系统性风险仍在继续发酵，市场投资者的避险情绪在升温，国际资本纷纷从新兴市场国家撤出使新兴市场国家的资本市场承压。虽然本月投资者对未来一个月海外市场对A股持负面影响的比例从上月的38.22%回落至29.56%，但整体投资者对此持谨慎负面的趋势仍未改变。2012年2-4月份欧债将面临集中到期且规模较大，欧债前景仍有诸多不确定。但值得欣慰的是，近期美国公布的多项数据均有改善，然而这种改善也许只是短期季节性效应，中长期复苏情况仍不明朗。

　　为了应对经济增速放缓，国家已明确政策的预调微调基调。随着积极财政政策和稳健货币政策的实施，宏观经济增速有望在一季末或二季初见底，此后步入企稳回升格局，整体经济面应该不存在硬着陆风险。本月投资者对中国未来六个月经济增长的担忧看法有所缓和。调研显示，本月对未来半年经济增长持悲观看法的投资者比例从上月的31.33%回落至22.89%；持非常悲观的投资者从上月的9.33%下降至2.67%。与此同时，最新PMI数据反弹亦显示经济回落趋势有所放缓。

　　即首次下调存准率后，近期央行暂停三月央票发行以及节前可能再次下调存准率预期，均有助于市场流动性改善。此外，政府有望在一季度加快新项目审批步伐以落实积极财政政策要求。所以，未来宏观政策对股市的正面影响效应将逐步显现。其中认为宏观政策对未来一个月的股市会产生正面或较大正面影响的投资者比例仍在回升，分别为36.22%和14.22%。另外，超过六成投资者对未来一个月通胀水平持下跌看法，其中持下跌和明显下跌的投资者比例分别为38.22%和22.67%。此时，通胀水平回落也成为推升宏观信心指数的重要因素。

　　二、即期信心指数

　　受经济增速下滑导致企业盈利水平下降，使上市公司估值面临压力，特别是中小盘个股后市可能存在补跌风险。据本月调研显示，近一半的投资者认为目前股票的估值水平较合理；此外，持低估或严重低估的投资者比例略有下降，分别为24.00%和2.44%。由于股指的单边下跌使投资者情绪较为低落，其中对近一个月大盘走势持不满意的投资者比例大幅增加，从上月的31.78%攀升至52.00%。与此同时，十二月份投资者业绩亦不太理想，近四成投资者基本上与大盘保持同步的跌幅外，另有三成左右投资者则跑输大盘。

　　此外，股指在快速下跌过程中，为了摊薄持仓成本或抢反弹，风险偏好较强的投资者已开始提高股票仓位。与上月相反，本月高仓位的投资者出现集体加仓行为，其中持60%-80%仓位和80%以上仓位的投资者比例分别从23.56%增加至28.22%和7.56%增加至16.44%。

　　三、预期信心指数

　　经过前期快速下跌后，两市成交量萎缩，反映目前做空动能正逐渐减弱，但缺少外部利好因素刺激，市场做多热情不足。受节前市场流动性改善预期，使投资者对一月份的行情寄予一份希望。其中对A股未来一个月的走势调研显示，目前投资者看法仍较为谨慎，28.22%的投资者认为股指会小幅上涨；33.56%的投资者认为股指会与上月基本持平；另有31.11%的投资者表示股指会出现小幅下跌。但将股市与债市的投资机会相比发现，看好未来一个月股市的投资者比例要高于看好债市的投资者比例，并且31.56%的投资者认为未来一个月股市的表现会领先于债券市场，较上月增加六个百分点；与此相反，24.44%的投资者看好债市机会，较上月下降约五个百分点。

　　在未来一个月操作策略方面，多数投资者倾向于加仓策略。其中29.78%的投资者会采取小幅加仓操作，较上月增加5.78个百分点；而采取小幅减仓操作的投资者比例则从上月的26.89%下降至20.22%。另外，本月有18.67%的投资者表示在未来一个月会增加股市资金投资，较上月增加4.67个百分点；另有34.89%的投资者继续选择减少股市投资资金量。总体看，基于目前行情的判断，选择左侧交易的部分投资者已采取加仓策略，而A股市场能否上演春节行情，有待观察。

　　国海富兰克林基金与第一财经研究院金融组

　　2012-1-9

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