国开行发60亿元点心债 首尝资金留境外使用

　　陈莹莹

　　 国家开发银行（下称“国开行”）1月9日正式公布赴香港发行人民币债券（“点心债”）方案，将首次尝试将发债资金留在境外使用，以支持离岸人民币业务。此次发债额度最多为60亿元人民币，全部面向机构投资者发行。

　　 去年12月国开行宣布在香港成立海外投资平台——国开国际控股有限公司，主要从事直接投资和资产管理业务，此次发债所得准备留在境外，有可能作为其香港子公司的发展用途。

　　 “避险情绪会驱动众投资者购买发债风险低的国开行的点心债。”建银国际证券研究部联席董事兼经济师林樵基告诉本报记者，发债风险评估将对点心债发行规模及票面息率产生越来越大的作用。

　　 据汇丰、渣打和德意志银行这3家香港点心债券市场最大的承销商近日的报告，2012年点心债发行金额可达3000亿元人民币。

　　 10年期债券本月中旬认购

　　 国开行此次发债，将采取香港金管局的债务工具中央结算系统（CMU）招标和簿记建档（book building）两种方式。其中，簿记建档部分主要覆盖10年期及以上债券品种，10 年期部分规模为30亿元，拟于1月中旬起接受认购。巴克莱、花旗、汇丰、德意志、渣打香港和苏格兰皇家银行为联席牵头行及簿记行。而CMU招标发行部分为3年、5年期品种，预计于1月13 日完成招投标并公布发行结果，中银香港担任发行和交存代理。

　　 林樵基指出，目前CMU拥有160多个会员，透过CMU有利于提高竞价透明度和公平性，降低发债成本。

　　 2007年7月，国开行首次在港发行票面息率3.02厘的两年期点心债，发行规模为50亿元；于2009年8月在港第二次发行了30亿元，票面息率为2.45厘的两年期点心债；第三次发行点心债是2010年10月，年期为3年，票面息率2.7厘，发行额为30亿元，总申购金额逾500亿元。

　　 “短期内，国开行点心债的票面息率不会有太大增幅。”林樵基透露，当前市况下，金融机构正寻找投资风险低，机构信任度高，以及投资期限较长的投资组合。国开行的点心债无疑在逆市中成为众机构投资的首选。

　　 发行商提高收益率压力增大

　　 彭博数据显示，2011年香港离岸人民币债券发行量较前年增长三倍至237亿美元，发行人数量从前年的19家增至87家。

　　 然而，去年8月底开始，中银香港人民币离岸债券指数开始走下坡路，10月以后，该指数一度跌至93.99。截至去年底，上述指数代表总市值为1424.28亿元的离岸人民币债券，其累计回报率为-3.88%。

　　 穆迪亚太区副总裁兼高级分析员钟汶权对本报记者指出，离岸人民币汇价出现倒挂后，许多短线投资者退出。未来离岸人民币债券投资者将对发行风险高的债券提出更高收益率的要求。中银香港的人民币离岸债券指数显示，点心债券平均收益率去年攀升了3.88%至5.91%。

　　 穆迪指出，汇丰离岸人民币债券指数所代表的非金融机构发行的债券中，71%没有被评级或被三大评级机构列为高风险债券，60%没有对债务比例作出明确限制。

　　 钟汶权透露，不少机构投资者向穆迪表示，香港离岸人民币风险评估难度大，除非发行商将更多的管制规定及信用评级机制引入发债过程，否则在2012年上半年投资离岸人民币债券的兴趣不大。

　　 业内人士认为，发行商提高收益率的压力将增大。“人民币升值预期在回落，投资者很难在汇率浮动中获利，唯有要求点心债回报率上升。”林樵基指出，人民币国际化的推进将提供更多人民币产品，投资者不会死守系统风险较大，回报率却较低的离岸人民币债券。