内外经济有别 “期”“股”步调不一

　　

　　本报记者 王超

　　2011年12月中旬以来，大宗商品出现了不同程度的反弹，国内有色金属板块却依旧跌跌不休；而昨日，股市出现久违的“煤飞色舞”，期市却反而趋于低调。有分析认为，期市作为股市的晴雨表，有提前反应的效果。随着2012年大宗商品走向价值回归，期市部分资金或转战股市，为后者的反弹推波助澜。

　　内外经济有别

　　成期股错位主因

　　银河期货宏观研究员赵先卫(博客，微博(http://weibo.com))表示，股市和商品之间步调不一致，主要原因有以下三个方面。

　　首先，国内外经济发展差异，2011年四季度以来美国工业及就业情况明显改善，PMI指数显示美国四季度连续保持在50上方，持续增加。而同期中国PMI指数处于50下方，显示国内经济增长乏力。此外，美国劳动力市场持续改善也增加了投资者信心，12月美国非农就业数据好于预期，且失业率继续下滑至两年以来的新低8.5%。

　　其次，国内股市面临资金压力，2011年持续紧缩货币政策效应在下半年开始显现，年底企业一方面面临资金压力，另一方面也面临着生产经营压力。这使得投资者对于企业未来盈利能力开始担忧，尤其是在伴随着企业成本上升、利润空间压缩的现实困境下，企业如何寻找未来利润增长点使得投资者担忧。而同一时期，商品却受到了流动性的一定支撑，虽然商品下游需求仍然很薄弱，但是全球流动性却在一定程度上支撑了商品价格，使得商品表现为抗跌。

　　最后，2011年四季度股市在下跌过程中成交量不断萎缩，显示投资者对现在的市场交易机制、融资体制缺乏信心。

　　长江期货分析师沈照明认为，国内股指走势决定上市公司的估值，尽管铜价反弹，但仍难以抵挡整体估值下降带来的冲击，不过铜业板块与多数中小板股票相比显得相对较为抗跌。此外，由于铜的定价中心依然在伦敦，受欧美股市影响较大，而国内股指走势影响较小，这就使得上海铜价走势独立于国内股指。

　　东证期货研究所所长林慧认为，近期国内外有色金属的走势一直在一个三角形的整理区间内运行，走势显得较为震荡，并没有明确的方向。之所以如此，一方面是近期大宗商品出现了较前期不同的变化，同时又有一些因素对商品走势起到了抑制作用。具体表现在，其一，尽管最大的消费国——中国的消费依旧未能有效获得提振，市场预期中的补库行为也没有出现，但美国经济好转又为市场提供了一些有效提振，特别是美国汽车业复苏及失业率下降，使得市场出现对美国需求的良好展望，因而基本面利于铜价短期回升。其二，美元坚挺是有色金属反弹的最大隐患。美元指数自2011年5月见底之后，便运行于一个中期上升通道内，近期有了加速上扬迹象。从美元指数的中短期运行态势上分析，不断的震荡走高是主趋势，中期有望见到88乃至更高位置，因而将对有色金属走强造成持续负面影响。

　　短期分歧仍然存在

　　赵先卫认为，短期股市和商品之间的走势分歧将继续存在，但不会保持太长时间。如果股市持续阴跌，则商品最后也将跟随股市下跌，毕竟最重要的需求市场在中国。而如果后期股市受国内货币政策放松、市场体制改革的推动上行，商品也将在震荡中走强。最重要的影响因素就在于国内政策变动以及变动的程度。

　　“考虑到铜业板块普遍具有较高弹性，一旦股指企稳，有色板块反弹幅度会相对较大，但美元指数走强将限制铜价涨幅，这对有色板块中期来看影响负面，有色板块短线机会大于中线。” 沈照明表示。

　　“大宗商品在经历了前两年的大起大落之后，将告别单边市走势，在2012年运行一种较为震荡走势，运行波幅也较前两年有所收缩，尽管近期股市与期市在运行方向上并不一致，但是期市作为股市的晴雨表，将起到提前反应的效果。”林慧认为，近期期货市场表现出了一定的疲态走势，这是否预示着大宗商品在经历了近十年的牛市表现之后，在2012年将走出价值回归的道路？如果这样，那么将对于期市资金起到一定的分离作用，从而推动其转战股市，为后者反弹增添动力。

　　（责任编辑：林秀敏）