似曾相识的抵抗性反弹

　　

　　2132点反弹主要受4个因素影响：1、受益于金融工作会议；2、中国石化、中国神华、中国联通3家央企获大股东增持；3、严重超跌孕育技术性反弹，特别是累计跌幅巨大的中小股票；4、很多机构对春节前后行情的乐观预期。其实，这种走势与2307点至2535点的反弹很相似。

　　笔者注意到，股指期货净空持仓量的变化对A股市场涨跌有较强的指引。上 周 五 ， 前20名 多 头 主 力 净 空 持 仓 为6932手；本周一，净空持仓减少2046手至4886手；本周二，净空持仓减少1875手至3011手；本周三，净空持仓增加2560手至5571手；本周四，净空持仓减少118手至5453手。反映出，沪深股市经过快速的反弹，当A股市场再次逼近上档密集成交区后，期指空头再度大幅增加空头头寸。目前净空头持仓虽占上风，但并没有绝对优势，估计春节前仍然是震荡格局。

　　虽然2132点反弹很有气势，但与之前所见到的反弹没有质的区别，依然是下跌途中的抵抗性反弹。3067点调整以来 ， 在 抵 抗 性 反 弹 中 呈 现 两 个 特 点 ：1、弱反弹，两市单日换手率在1 .03%左右，向上反弹不能继续放量；2、略强 反 弹 ， 两 市 单 日 换 手 率 在1 .48%左右。上述两种情况，随后都出现横向窄幅整理，整理结束后开始新的调整。1月10日，两市单日换手率在1 .02%，如果两市成交量不能进一步放大，要小心脉冲式反弹来去匆匆。否则，A股市场有望延续反弹走势。

　　3067点调整以来前三次反弹，即2610点、2437点、2307点的反弹，对2132点的反弹有一定的参考意义。前三次反弹时间14至22个交易日，并且反弹高点都超越前一次反弹起始点。如果延续此规律，2132点开始的反弹高点将在2307点之上。此外，前三次反弹中都呈现板块轮动的特点，这次反弹也应该呈现板块轮动。目前上证综指运行在以3067点—2826点—2536点为上轨的下降通道中，只要没有向上突破上述下降通道的上轨，A股市场将继续震荡向下寻找支撑。

　　最新数据：12月C P I上涨4 .1%，创 出15个 月 来 新 低 。 尽 管 未 来 的 几 个月，C P I同比有望继续回落，但国内通胀的潜在隐患依然存在，而输入性通胀压力随时可能出现，2012年央行降息是小概率事件。笔者认为，央行降低存款准备金率主要是对冲外汇占款的工具，上调或下调并不表示央行收紧或放松流动性。2011年10月、11月，连续两个月外汇占款下降。预计2011年12月、2012年1月，外汇占款将继续下降。若此，春节前后央行有望再次下调存款准备金率。

　　笔者认为，即使央行再次下调存款准备金率，A股市场资金不足的状况很难有大的改观。这种状况与2011年很相 似 ，2 0 1 2年 新 的 增 量 资 金 较 为 有限，在存量资金主导的A股市场中，行情演绎依然呈现“拉抽屉”的走势。在反弹中，当主流、非主流机构持仓较重时，即存量后续资金不足，在不觉中调整就悄然展开；随着A股市场的调整，当主流、非主流机构对后市谨慎开始减仓，即存量资金多起来时，就迎来下跌中的抵抗性反弹。在主流、非主流机构持 仓 的 增 仓 、 减 仓 之 间 反 复 “ 拉 抽屉”。

　　经 过 连 续 的 反 弹 ， 包 括 公 募 基 金在 内 的 机 构 持 仓 都 再 次 增 加 。 目 前 公募 基 金 、 保 险 资 金 、 私 募 基 金 、 专 业机 构 等 主 流 、 非 主 流 机 构 的 持 仓 ， 虽然 距 离 历 史 最 高 持 仓 还 有 一 定 的 空间，由于2011年A股低迷走势给很多机 构 留 下 阴 影 ， 目 前 这 些 机 构 的 持 仓水 平 并 不 低 。 要 想 让 这 些 机 构 把 仓 位继 续 提 升 ， 需 要A股 市 场 走 出 更 强 的走势，后续资金不足将制约2132点反弹的高度。