通胀舒缓 A股修复行情有望

　　

　　□本版撰文 信息时报记者 徐岚

　　12月CPI涨4.1%创15个月新低，货币政策或渐次调整

　　CPI是真跌了，不是假摔。虽然2011年CPI同比上涨5.4%，远超4%的调控目标，但12月CPI却如期回落至4.1%，创下2010年10月以来的15个月新低，PPI更是出乎意料地低至1.7%。

　　物价回落态势进一步确立，市场人士预计，今年CPI在2月以后有望呈现逐季回落态势，全年CPI涨幅在3%左右。在此背景下，今年流动性好于去年基本已成市场共识，而A股也有望形成一波估值修复行情。不过由于PPI超预期下行，证明经济下行趋势依然明显，因此尽管修复行情有望，但A股仍难以走出持续的上涨行情。

　　CPI创15个月新低A股振荡收阴

　　在2011年11月CPI一举跌破5%之后，12月CPI数据进一步证实了这次是真跌而非假摔。国家统计局昨日公布数据显示，2011年全年全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨5.4%，远超去年年初政府设定的4%调控目标；但12月份CPI同比上涨4.1%，创下15个月新低，基本符合此前的市场预期。相较而言，全国工业生产者出厂价格（PPI）的降幅则远超市场预期，虽然2011年全年PPI增长6.1%，但12月PPI回落至1.7%。

　　自2010年10月份CPI突破5%以来，“通胀无牛市”这句格言再次得到了市场的验证，一年来大盘从3100点一路下探至2200点左右并创下3年新低。如今物价回落态势进一步确立，但A股市场似乎并不“买账”，反而在连续大涨后进入强势振荡格局。昨日开盘后，在CPI数据利好刺激下，地产、保险两大权重股发力，沪深股指出现一波强势拉升，沪综指一度逼近2300点，不过碍于一些前期套牢盘的抛盘压力，地产股率先出现回调，指数也随之回落翻绿。午后有色板块异军突起，地产、保险、银行等蓝筹股逐步稳定，沪综指再度回升至2290点附近，无奈成交配合不足，煤炭股又突放冷箭杀跌翻绿，题材股随之纷纷走低，市场再次陷入沉寂。截至昨日收盘，沪综指微跌0.05%收于2275.01点，两市成交量继续萎缩至1211.8亿元，仅沪市成交量较周三就缩小15%左右。

　　PPI超预期下行或对A股形成重压

　　A股为何冷对CPI下行？分析人士认为市场并非视利好为无物，只是已经提前反应，目前尚待货币政策的松动。2011年的“收官”经济数据，以连续第五个月回落的方式，这是否意味着笼罩中国经济逾一年之久的通胀阴霾已渐行渐远？

　　目前机构对2012年CPI的预测分歧较大。乐观者如中金公司，预测2012年全年CPI涨幅在3.5%左右。而申银万国首席宏观分析师李慧勇甚至认为，2012年CPI前高后稳，预计全年CPI在2.6%左右。不过并非所有分析人士都如此乐观，国务院发展研究中心世界发展研究所副所长丁一凡就预计，2012年CPI或在4%~5%之间。

　　而对于A股市场来说，经济活力才是股市持续回升的根本所在，而PPI的超预期下跌可能成为A股目前面临的较大压力。国金证券首席宏观分析师李治平认为，除了煤炭之外各种商品全线下跌，应证了需求依旧乏力，企业盈利能力未见好转，经济仍在下滑，预计未来2个月PPI将继续回落至1%以下，需进入旺季后需求提升才能出现数据上的拐点。复旦大学经济学院副院长”的孙立坚昨日也在微博(http://weibo.com)上表示，CPI和PPI的连续下滑表明中国经济受到世界经济疲软的影响，开始出现通缩迹象。在此背景下，A股市场很难走出持续的上涨行情。

　　分析称流动性改善

　　有利股市见底回稳

　　伴随着一年多来CPI的持续上行，央行将加息、上调准备金率等货币手段运用得淋漓尽致，而A股也始终受困于流动性不足上攻乏力。早在11月CPI降至5%以下时，市场关于降息的呼声就不绝于耳，如今CPI已连续五个月下行，是否又给了货币政策更大的运作空间？

　　不少专家认为，目前降息的可能性仍然比较小。至于存款准备金率的走向问题，分析人士的分歧则比较大。联讯证券首席经济学家文国庆表示，全年存款准备金率可能下调3~4次，1月份不会有下调存准的可能，最快要到2月份。但兴业银行首席经济学家鲁政委却认为，今年政策上虽有很多微调，但也不会是大规模松动，而是平稳放松。而是否再度调整存款准备金率，取决于央行的逆回购规模，现在流动性出现4000亿元人民币左右的缺口，如果逆回购规模足够大，就不会再出降准政策。

　　而货币政策的调整是否意味着A股的流动性将得到改善？国泰君安认为，2011年12月新增信贷为6405亿，远高于市场5500亿左右的预期，货币信贷数据显示流动性正在出现重要的向上拐点。考虑到央行货币政策确已转向，未来信贷将持续回升，预测今年全年新增信贷达到8万亿，未来半年内信贷或将持续同比多增。

　　流动性改善是市场反弹的重要动能，映射到A股市场，英大证券研究所所长李大霄昨日在微博上表示，宏观调控从紧缩回归中性或局部宽松的概率加大，长时间压制股市的不利因素将得到缓解，股市有望见底回稳。而交银施罗德基金也认为，一季度流动性可能将得到缓慢的释放，A股或将有一波估值修复行情。