达晨创投：打通农业链条

　　单一环节的投资对这个国家战略行业来说并不可取

　　达晨投资农业的时间较早，而且是作为战略行业来做的。2006年，投农业的基金比较少，有在零星的项目投一些，很少有把农业当作重要的行业在做的。跟工业相比，中国农业发展水平比较低。与美国、欧洲、韩国等相比，差距也很大。但达晨当时觉得农业是任何一个国家不可能忽略的行业，它关系到国计民生。而且国家对农业的扶持力度很大，农业虽然基础差，但未来的空间相对比较大，投资前景比较广阔。

　　福建圣农是我牵头来做的第一个农业项目。通过保荐人推荐，达晨找到这个项目。从2007年1月到2007年底我们投资了两轮，一共注资4600万元。当时对它的估值是8倍左右，这是当时达晨投的三个项目中，所投资金量最大的。到2007年底，它的利润增长了3倍，净利润从5000万元增长到1.5亿元。3年半时间，获得了20多倍的回报。目前达晨有南方、北方和华东三个片区近100人，公司希望我牵头把农业项目做起来，大家有意识往这个行业走，形成一个专业团队，目前我更多负责南方片区。

　　达晨跟中粮这样的产业基金是有差异的。中粮以并购为主，它是一个产业基金，达晨主要还是风险投资。两者的取向也不一样。达晨的投资对象是工业化程度比较高，产业链做得比较完整，商业模式有一些创新的公司。比如圣农率先在中国的养鸡业里做了商业模式的突破，它将工业化标准流程移植到养殖业。从饲料、种鸡，到苗鸡的孵化、养殖，各个环节工业化程度很高，客户的基础非常好，肯德基、麦当劳都是他们的客户。

　　农业投资为什么会热起来？因为大家意识到投资农业是有财务效应的。再加上这几年国家政策进一步深化，土地流转、大量的农业优惠政策，很多技术人才、商务人才在往农业产业转，行业的商业氛围起来了。今年中国仅鸡肉消费量估计就在2000亿元以上，这还不包括其他，所以行业空间巨大。

　　当然，投资农业也有风险。农业或种植业是靠天吃饭，存在很多不可抗拒的力量。地震、洪涝，农业发展规模效益还不是很明显，食品安全的问题还比较严重，科技水平相对比较低。从种植养殖到产出，到最终上市，时间比较长。比如养牛，一个周期下来需要一年到两年时间，农业企业要做到上市也需要一个过程。

　　事实上，VC/PE投资农业对农业企业很有好处。VC/PE可以帮农业企业做一些商业模式的优化，把工业和商业企业的经验嫁接到这里。达晨投过的江西煌上煌，原来是做终端和渠道。如果产业链往上游走，把屠宰做起来，进行深加工，可以享受国家税收减免优惠。产业链打通后，可以稳定上游供应，避免原材料波动。另外产业链往上走，从源头上能解决食品安全的问题。在管理方面我们也可以帮他们做一些工作，比如管理架构体系的搭建，人才的引进。

　　我一直强调要投一些产业链比较完整的企业。因为在上游没有一些大的种植养殖的公司或农场农庄，都是以联盟的方式。这会导致没有规模效应，在食品安全上也得不到保障。养户农民来养殖，波动性比较大，收入不太稳定。好处显而易见。完整产业链的利润率比单做一个点要高而且稳定。专门做上游养殖和种植，产业链比较短，一旦产业波动，对业绩的波动影响特别大。

　　这个行业的风险还是蛮大的。农业企业有很多不规范，比如财务上就需要规范。投资最快的是产业链最后端的。因为农业的早期项目风险比较大，除了那些技术性的公司，生物、农药、肥料等做起来爆发力不错，但是种植养殖的项目做早期的太难，风险太大。投资农业没有太多门槛，行业经验的积累很重要。其他的门槛好像也看不到，资金量大的有大的做法，小的有小的做法。 (采访整理 / 本刊记者 唐小薇)