“三高”与“破发”并行 新股不败神话终结

　　

　　核心提示：2010-2011年，新股发行密度却创近年来新高，且“三高”和破发现象并行。与此同时，新股申购后屡屡亏损，彻底改变A股市场持续多年的“新股不败”神话。

　　新华08网上海1月16日电(记者潘清)2010-2011年，A股市场总体处于震荡下跌的态势，期间新股发行密度却创近年来新高，且“三高”和破发现象并行。与此同时，新股申购后屡屡亏损，彻底改变A股市场持续多年的“新股不败”神话。

　　新股持续高热 “破发”频现

　　过去两年中，A股市场总体呈现下行走势，但结构特征有所不同。2010年市场严重分化，上证指数和沪深300指数分别下跌11.48%和20.21%，中小板指数和年中发布的创业板指数却分别出现21.26%和13.77%的涨幅。

　　2011年，上证指数和沪深300指数分别下跌21.68%和25.59%，中小板指数和创业板指数分别下跌30.35%和32.65%，跌幅显著高于主板指数。

　　来自中证指数公司的数据显示，2011年末沪深300指数市盈率降至12.6倍，已低于S&P500、FTSE100等世界主要市场指数的水平。上证50指数的市盈率降至11.2倍，接近历史最低。中小板和创业板的市盈率较上年末跌去一半，但仍在24倍和42倍的水平。

　　尽管二级市场持续下跌，一级市场新股却热度不减。2010年和2011年分别有347只和281只新股在沪深两市上市，总计628只。

　　与此同时，两年间新股跌破发行价的情形创下了史上频度最高纪录。若以上市首日最低价低于发行价作为“破发”标准，2010年和2011年分别有32只和84只新股“破发”，破发率分别达到9.22%和29.89%。两年来沪市主板上市新股破发率为32.8%，深市中小板为13.2%，创业板为21.6%。

　　2010-2011年上市新股及首日破发统计

　　主板

　　中小板

　　创业板

　　全部新股

　　2010年

　　上市家数

　　26

　　204

　　117

　　347

　　破发家数

　　5

　　5

　　22

　　32

　　2011年

　　上市家数

　　38

　　115

　　128

　　281

　　破发家数

　　16

　　37

　　31

　　84

　　合计

　　上市家数

　　64

　　319

　　245

　　628

　　破发家数

　　21

　　42

　　53

　　116

　　注:破发定义为上市首日最低价低于发行价

　　数据来源:中证指数有限公司

　　对于上证指数、中小板综指、创业板综指等指数，新股都是在上市后第11个交易日计入指数，新股上市后的价格走势对指数表现有一定的影响。

　　2010-2011年上市新股对综合指数贡献

　　上证指数

　　中小板综指

　　创业板综指

　　2010年

　　新股贡献点数

　　-18.30

　　-86.40

　　11.74

　　新股贡献率

　　-0.65%

　　-1.16%

　　1.04%

　　2011年

　　新股贡献点数

　　-17.15

　　-0.37

　　18.75

　　新股贡献率

　　-0.78%

　　-0.01%

　　2.58%

　　数据显示，两年间沪市主板上市新股对上证指数都是负面贡献。中小板上市新股2010年新股的指数贡献率为-1.16%，2011年几乎没有影响。创业板则两年均为正面贡献。

　　【责任编辑：姜楠】

　　

　　核心提示：2010-2011年，新股发行密度却创近年来新高，且“三高”和破发现象并行。与此同时，新股申购后屡屡亏损，彻底改变A股市场持续多年的“新股不败”神话。

　　高市盈率发行 新股高价难以为继

　　来自中证指数有限公司的统计显示，两年间新股发行市盈率远高于市场平均水平。沪市主板64只新股的平均发行市盈率为37.55倍，较主板市场平均20.06倍市盈率高出87.19%；深市中小板319只新股平均发行市盈率为48.53倍，较市场平均38.09倍高出27.41%。

　　同期，创业板245只新股平均发行市盈率为59.49倍，较创业板平均64.24倍市盈率低7.39%。中证指数有限公司专家解释说，创业板新股发行市盈率较市场平均水平略低，是因为创业板早期上市的股票发行市盈率过高，而后期出现了显著下降，样本分布的差异导致了上述结果。

　　2010-2011新股发行平均市盈率与板块市盈率比较

　　

　　尽管发行市盈率已经远高于市场平均水平和行业平均水平，新股上市后的市场定价仍然呈现“不惧高”的特征。与发行价相比，2010年和2011年新股上市首日平均涨幅超过32.25%，其中中小板最高，平均涨幅达到36.30%，最低的沪市主板也有21.14%。

　　不过，高企的新股定价大多不可持续，新股上市后股价常常表现为渐次走低的趋势。从总体看，上市一周后，二级市场股价较发行价的涨幅减至28.21%，一月后减至25.94%，三月后减至20.71%，三月后股价跌速加快，上市满一年后股价已跌破发行价，跌幅11.87%。

　　其中，创业板新股跌幅最大，上市一年后较发行价下跌19.35%，主板次之，上市一年后较发行价下跌11.55%，而中小板则相对好些，上市一年后较发行价下跌6.26%。

　　新股上市后的二级市场表现

　　平均涨幅

　　上市首日

　　后5天

　　后10天

　　后20天

　　后60天

　　后120天

　　后240天

　　创业板新股平均涨幅

　　29.86%

　　26.57%

　　25.56%

　　25.11%

　　20.32%

　　6.86%

　　-19.35%

　　沪主板新股平均涨幅

　　21.14%

　　18.16%

　　17.87%

　　15.10%

　　5.76%

　　-4.11%

　　-11.55%

　　中小板新股平均涨幅

　　36.30%

　　31.49%

　　30.68%

　　28.77%

　　24.01%

　　16.58%

　　-6.26%

　　全部新股平均涨幅

　　32.25%

　　28.21%

　　27.38%

　　25.94%

　　20.71%

　　10.64%

　　-11.87%

　　平均成交金额

　　上市首日

　　2-5天

　　6-10天

　　11-20天

　　21-60天

　　61-120天

　　121-240天

　　中小板新股日均成交(万元)

　　54895

　　21697

　　11769

　　7807

　　5008

　　3991

　　2289

　　创业板新股日均成交(万元)

　　42151

　　15661

　　7902

　　5469

　　3839

　　2545

　　1338

　　沪主板新股日均成交(万元)

　　143641

　　52916

　　28794

　　17344

　　10265

　　6267

　　2430

　　全部新股日均成交(万元)

　　51353

　　19946

　　10773

　　7126

　　4613

　　3402

　　1839

　　注:天为交易日

　　从成交来看，新股在上市初期成交较为活跃，随着上市时间的推移，活跃度逐渐降低。统计显示，新股上市首日平均成交51353万元，上市一月以后的日均成交额降至4613万元，上市半年以后的日均成交额为1839万元，仅为上市首日的3.5%。

　　——“炒新”收益空间消失殆尽

　　总体来看，近两年新股上市后基本呈现单边下跌走势，上市前三月跌幅表现较缓，此后则加速下跌。这可能与机构网下申购新股获得解禁有一定关系。中小板和创业板的新股在上市一年左右大多跌破发行价。主板新股跌幅稍小，但股价回落更快，三个月以后大多已经在发行价附近震荡。

　　按照中证指数有限公司的统计，两年来发行的628只新股，如果不考虑资金成本，网上申购按上市首日较发行价平均涨幅计算，一级市场的申购收益率平均为0.42%；网下申购按解禁当日较发行价平均涨幅计算，一级市场的申购收益率平均为0.99%。

　　但如果新股上市后在二级市场买入持有，将基本上一直处于亏损状态。这意味着在“打新”收益依然稳定的同时，“炒新”的收益空间消失殆尽。

　　

　　相较往年，新股“破发”率显著上升成为2010年、2011年上市新股的一个重要变化。

　　如果以上市首日平均价低于发行价作为“破发”标准来衡量新股申购损益，2010年新股破发率为6.91%，2011年升至25.62%。

　　天相投资顾问有限公司首席分析师仇彦英表示，多年以来，A股新股上市均有被大幅炒作的“传统”。但从最近两年情况看，新股申购的屡屡亏损彻底打破了持续多年的“新股不败”神话。从这个角度而言，新股发行制度改革的效果正在逐步显现。

　　【责任编辑：姜楠】