政策空间加大 商品中期看多

　　

　　2011年12月下旬以来，受货币政策松绑预期及中美经济数据向好的影响，大宗商品价格逐步抬升。尽管标普下调欧元区成员国主权信用评级一度令商品市场陷入调整，但中期看，中国货币政策放松空间较大，在保增长的背景下，对中国需求增长的预期将推动大宗商品继续上行。

　　货币政策松绑效应正显

　　经济增速下行令保增长成为当前政府的首要工作任务，预计未来货币政策仍有较大的放松空间。统计局数据显示，2011年我国GDP同比增长9.2%，较2010年回落1.2个百分点。其中4季度同比增长8.9%，略高于市场预期值8.7%，较3季度的9.1%进一步回落，创两年来的新低。这说明我国经济增速仍处于下行通道，不过值得注意的是12月份规模以上工业增加值增速由上月的12.4%回升至12.8%，大幅高于市场预期值12.2%，这或许表明尽管经济增速仍在下行，但经过前期政策松绑，下行速度可能在逐渐放缓。加上此前12月PMI止跌回升至50.3%，或预示着货币政策松绑效应正在显现，中国经济硬着陆的风险大幅降低。未来中国对大宗商品的需求可能增加。

　　欧债危机无需过度反应

　　近期标准普尔宣布下调9个欧元区国家的主权评级及欧洲金融稳定基金(EFSF)信用评级至AA+级，同时，希腊与民间债权人有关新债换旧债的谈判破裂，这导致希腊无序违约的风险进一步上升。随着希腊大选日益临近，希腊债务违约的概率加大，甚至不排除今年出现部分欧猪国家脱离欧元区的可能性。不过，考虑到市场对希腊再次出现问题已经习以为常，希腊债务危机不一定会导致市场的大幅下跌(除非希腊违约在即)，但其可能导致商品市场出现回调。

　　海外市场的不利影响仍然存在，但市场已在价格中部分体现。从当前形势看，货币政策松绑可能刺激中国需求增加。以基本金属为例，中国经济增长及欧洲去库存化结束或推高基本金属价格。LME库存降至1年多来最低，注销仓单占比升至1年多来最高，暗示需求前景强劲。市场炒作中国旺季补库需求，这将令沪铜未来继续表现坚挺。相对于工业品，农产品可能较弱，美USDA报告大幅调升大豆期末库存，基本面疲弱可能令豆类难以主动上攻，或仅跟随其他商品上行。（招商期货 刘晓娜）

　　【责任编辑：王钦炜】