基金不是新股热替罪羊

　　独立撰稿人 黄湘源

　　 温家宝总理在金融工作会议上明确提出了“促进一级市场和二级市场协调健康发展”的要求。这种实事求是的态度，让对中国股市几乎失去了信心的投资者似乎又看到了希望。

　　 不过，让人遗憾的是，有关方面虽然多少也相应改了一点口风，不再像过去那样一味地吹嘘新股发行成绩，但却依然没有正确认识到一二级市场失衡的制度性根源，反而将一切问题的症结归咎于“新股热”。两大交易所负责人更是异口同声地讨伐基金报价乱象，仿佛将充当“三高”轿夫的基金打成“新股热”替罪羊，什么问题就都可以迎刃而解。

　　 有目共睹的新股“高溢价”、“高市盈率”、“高比例超募”发行之所以成为中国股市最大杀手，最根本原因就是，有关方面不惜牺牲广大投资者利益，顽固地坚持“重融资轻回报”的市场定位，盲目追求融资扩容政绩。

　　 一二级市场失衡的原因，理论上虽然与供求关系失调和价格生成机制失控有一定关系，但根本还是在于利益分配机制失衡。我国资本市场的资源配置，一开始就是为国企脱困服务，后来银行改制上市，央企整体上市，以及创业板开板，股市片面追求融资比例和市场规模的快速扩容，成批造就了无数的亿万巨富，但这并不等于上市公司质量结构优化；相反，由于财务造假和关联交易、内幕交易猖獗，泡沫现象越来越膨胀，其直接结果是实体资本纷纷热衷于资本投机套现，不安心于经营实业。

　　 曾经在十年前试行过一段时间的市值配售机制被无情抛弃，值得反思。虽然市值配售机制存在一定缺陷，但它在平衡二级市场投资者，尤其是中小投资者权益方面所做的努力，至少就其利益倾向性来说，毕竟有其值得肯定之处。可悲的是，后来的新股发行，不仅拒不采纳市场关于引进香港包括“人均一手”在内的差别配售方式，还变本加厉地实施了“资金为王”的询价机构网下竞价配售和市场网上申购方式。

　　 让人更为不可思议的是，在“打破新股不败神话”口号鼓励下，提高发行市盈率，人为制造新股破发，还被视为新股市场化发行的目标和发行体制改革的成果。这充分说明，这种伪市场化的新股发行定价体制改革，已经彻底背弃了“以维护投资者利益为重中之重”的基本宗旨。

　　 现实告诉我们，中国股市一二级市场失衡，既不是一级市场“新股热”热出来的，也不是二级市场投资者赌性太盛赌出来的，而是市场分配机制长期以来在不公开、不公正、不公平的道路上越走越远的结果。“促进一级市场和二级市场的协调健康发展”，只能靠对现有市场体制进行触及灵魂彻底的改革。舍此以外，别无选择。

　　 无论是放开对一级市场的融资管控也好，还是活跃二级市场的交易也好，都应该也必须让投资者有一定的获利空间，这就是任何一个资本市场都不能有所违背的最重要的基本原则，这并不是有些人所谓的鼓励投机，而是活跃资本市场的应有之义。