国际金融业分配机制当合理化

　　陈东海

　　据报道，希腊总理卢卡斯·帕帕季莫斯称，如果2012年1月18日重开的债务谈判无法达成协议，他将考虑以立法形式迫使债权人接受损失。

　　在2011年10月欧盟领导人与IMF达成协议对希腊进行第二轮约1300亿欧元援助时，债权人接受损失是条件之一，当时该峰会确定的私人部门的减记幅度为50%，大约需减记1000亿欧元。但现在希腊的形势比去年10月更恶化了，可能需要私人部门债权人减记幅度提高至接近60%。因此不少私人部门减记的意愿大大下降，目前私人机构投资者的参与率已低于75%。如果私人部门不减记，那么希腊可能在3月20日违约，从而面临破产和退出欧元区的风险。如果这个事件发生，那么希腊国家破产后，私人部门可能要承担50%以上幅度的损失。所以那些投资于希腊国债的大量银行、养老基金、保险公司、对冲基金等，总体上会遭受上千亿欧元的损失。

　　希腊的现象还不是孤立的，一旦希腊的减记或是破产情况发生，后面还有PIIGS中的其他几个国家，甚至更多的国家会援引希腊的先例。

　　私人部门在投资于固定收益产品上遭受这么大的损失，那么管理这些银行的人员其责任无疑是非常大的。但前些年我们只看到银行家们在平常拿着数十倍于社会平均水平的薪酬，在业绩好时拿着极为丰厚的甚至是天文数字般的报酬，而到危机时，却不见有什么惩罚措施，最多是奖金和薪酬减少。这种薪酬分配方式必然导致私人部门无限制地追求冒险。那些在衍生金融市场上无限放大风险以赚取天价薪酬的华尔街大鳄们，在接受政府救援后立即派发大量奖金，就是一个非常恶劣的例子。

　　所以，在金融危机爆发后，抑制金融业过度高昂的薪酬成为了加强金融业监管的重要内容之一。如果细分的话，这项内容至少需要包含三个方面：一是金融业与社会其他行业和职业之间的利益分配要合理化；二是金融业的利益分配必须兼具长期性，要有惩罚机制；三是金融业内部薪酬分配体系必须具备长线视野，要有惩罚机制。

　　要让财富在社会不同行业间合理分配，征收一定幅度的金融交易税即托宾税是一个办法。在金融危机后曾被一些国家提出，但遭到了金融大国的反对，使之未能在国际上推出。最近法国声称可能单独征收金融交易税，对于推进在金融业和社会其他行业间合理分配利益是个不错的尝试。

　　此外，在利益分配上，必须能起到促使金融业的经营避免短期行为的作用。在现代社会，金融业是促使宏观经济发生周期性波动的主要因素之一，那么就不能使得金融业只享受经济繁荣期的红利，而不承担经济低谷和危机期间的损失与责任。所以，笔者以为，国际上有必要建立金融业的利益追究机制，金融业在危机期间造成的亏损和损失，必须由其赢利期间的获利来弥补。比如基金管理公司，其在赢利期间提取了大量的管理费，但在亏损期间，不但应当少收或不收管理费，其赢利期间的赢利和天价奖金等也当适度追回，以弥补给基金持有者造成的损失。

　　在金融业内部，薪酬分配上也应当有惩戒机制。据报道，华尔街的金融企业在政府及国际监管机构的压力下，许多国际银行已经调整了薪酬制度。一些银行如今实施了“奖金追回机制”(clawback)——根据该机制，交易员的奖金在最多5年内不予全额发放，一旦起初似乎有利可图的交易最终变得亏损，奖金会被取消。

　　金融业的利益分配会影响经济结构的合理化，以及经济的健康发展，因此金融业的利益分配必须首先合理化。（作者单位：东航国际金融公司）