龙年A股要有作为必须进行大改革

　　如果中国资本市场没有重大制度改革，龙年A股可能依然沉睡，成为全球股市中的例外!

　　龙年的中国股市似乎得到了海内外的亲睐。比如，进入2012年还不到一个月，就已经有5家合格境外投资者从国家外汇管理局获得了5亿美元的投资额度。

　　从基本面上来看，当前中国A股市场的确存在着一些积极的因素。

　　首先，中国经济依然将是全球经济的灯塔。春节假期前夕，联合国预测中国经济未来两年增长仍然维持在8.5%以上的水平，这正如安邦预测。IMF更是预测，即使中国用美元衡量GDP年增长率比过去五年实际均值每年持续递减一个百分点，中国对全球增长的贡献率也将上升到37%左右，超过美日欧三大经济体的总和。与此同时，龙年维持在8%以上的高增长水平显然也得到了摩根大通、瑞穗证券、德意志银行、中金公司等国内外投行各方的认同。

　　其次，美联储25日宣布将当前超低利率政策再维持到2014年底，更是为全球未来几年确定了一个稳定的外部低息环境。尽管美联储低息政策意味着对全球经济复苏不看好，但中国经济增长速度的相对优势还是很显著的，这显然对中国股市是个利好，有利于吸引海外资本进入中国资本市场。

　　第三，中国经济结构调整取得积极成效，消费对经济的长期支撑作用开始显现。2011年12月28日，国家发改委指出，前三季度内需对经济增长贡献率达到101%，其中最终消费的贡献率由去年同期的32.7%提高到47.9%。12月29日人社部也披露，2011年全国共有24个省份调整了最低工资标准，平均增幅22%，这显然都有利于壮大消费基础。

　　不过，股市基本面的好转并不意味着股指必然会上涨。正如安邦先前的分析指出，无论是否考虑股指成份股的调整，中国经济在收获黄金十年的同时，股指基本原地踏步。过去两年来，A股更是在中国经济雄冠全球的背景下熊步天下，去年在前年已经下降14%的基础上再降22%，跌落于全球股市的波动水平之下。

　　毋庸质疑，IPO的高市盈率显然是造成A股无投资价值的重要原因，2011年IPO市盈率高达45倍，而二级市场只有13倍左右。然而令人不解的是，监管层似乎已经把提振股市信心建立在社保基金等增量资金入市的基础上，并无意在资本市场的基础制度层面进行大刀阔斧的改革。

　　安邦已经一再指出，IPO市盈率必须下降到二级市场平均水平以下，IPO市场化改革如无法实现该目标，在当下的制度环境下，只会导致伪市场化。我们还要指出的是，如果国内股市不进行重大改革和政策配套，投资者对龙年中国股市会上涨的预期可能落空!

　　与美国股市相比，当前的中国股市不仅监管薄弱，IPO圈钱和内幕交易盛行，而且上市公司机制建设更为落后，尽管与美国等西方股市市盈率大体接近，但制度环境更差的中国上市公司何以支撑同样的市盈率?因此，如不进行重大的制度改革，中国股市相比西方股市恐怕难有起色。

　　如果不出大的意外，未来5年中国经济依然可以维持可观的增长，但如果要充分利用好外部环境发展中国股市，让中国居民得以与国际社会一般通过股市分享经济增长的结果，依然还需大力推动资本市场改革。

　　最终分析结论(Final Analysis Conclusion)：

　　股市是各国居民分享经济增长成果的最重要渠道之一，也应该是实体经济基本面的晴雨表。但如果中国资本市场没有重大制度改革，龙年A股可能依然沉睡，成为全球股市中的例外!

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