持续炒作透支估值 黄金股是否具备投资机会？

　　王璐

　　记者王璐2012年新春伊始，黄金似乎已经摆脱了去年四季度的疲软表现，开始高歌猛进。在金价重启涨势的同时，黄金股的表现也可以用“涨势如虹”来形容。根据WIND提供的统计数据，申万黄金板块在一个月内的累计涨幅接近两成，其中，中金黄金和山东黄金的上涨幅度达到29.47%和23.04%。一方面，各大投行纷纷放言，2012年国际金价将连续第十二年攀高，这似乎已为黄金股的节节攀升埋下伏笔；而另一方面，也有市场人士表示，经过前几年资金的连续爆炒，黄金股已经远远透支业绩的估值，因此这一轮涨势或将落后于整体金价的涨幅。本周三，黄金板块也的确呈现出冲高回落的态势。对于试图寻找“真金白银”的投资者而言，黄金股是否具备投资的机会？

　　在最新发布的策略报告中，申银万国认为应当关注货币属性最强的黄金板块。“过去一年各国央行增持黄金储备大幅增加，未来包括亚洲国家在内的储备调整成为常态，这将极大支撑黄金中长期的走势。”长江证券也表示，流动性是影响金价走势的关键因素，在全球纸币超发以及低利率的环境下，全球纸币贬值利好金价的长期根基未变。因此，黄金价格将缓慢上涨，相应的，黄金股的走势也值得期待。另一位市场人士在与记者的连线中也表示，一方面，国内外市场的金价走势呈现良好的上升趋势，黄金股的基本面无忧；另一方面，国际外围确实充满各种问题，如欧债危机、美元走弱等，但也正是在此环境下，具有避险属性的黄金将成为新兴市场央行应对主权债务危机的工具。“在近期，需要重点关注黄金股。”

　　显然，无论是流动性还是避险，对黄金股持乐观态度者的理由归根到底只有一个———黄金价格的持续上涨。根据瑞银集团、摩根士丹利和法国兴业银行等数家大型银行预计，今年黄金平均价格将突破2000美元水平，远高于去年9月的纪录高位1920.30美元。同时，路透1月份对45位分析师进行调查的结果也显示，2012年平均现货黄金价格有望达到每盎司1765美元，较去年平均价1544美元高出14%。似乎，2012年将成为黄金的牛市已经成为不争的事实。但有一个问题值得商榷，是不是只要黄金上涨，黄金股就会跟着走俏呢？事实上，答案是否定的。

　　数据显示，在2011年，国际金价经过数轮跌宕起伏之后，最终锁定1563.11美元，年涨幅10.2%。而同一时期，由于A股的跌幅达到21.68%，黄金股并未能“独善其身”，中金黄金、紫金矿业、荣华实业遭腰斩；山东黄金、恒邦股份、紫金矿业的股价下跌超过四成。“这种背道而驰的走势，与当年国内市场流动性紧张有关。虽然2012年黄金价格有望继续攀升，但黄金股能否取得超额收益还取决于未来国内政策放松的节奏。”一位市场分析人士如是说。

　　“看多黄金，但对相关板块以回避为主”，在调查中，记者发现，上述观点成为市场中的主流。“无论是黄金上游的采矿企业，还是下游的金饰零售企业，其经营业绩和股价均受益于货币放松政策。”一位分析人士表示，黄金股的众多利好并未落实：“目前（QE3）推出时间仍没确定，国内降低存款准备金率也只闻风声不见雨；而龙年是否能成为一个结婚扎堆年，推进黄金销售，至今仍未清晰看到。”因此，该人士表示，目前的黄金股仍处于炒“龙年文化”和国内外货币放松的预期阶段。长江证券的研究人员也表示，经过前几年资金的连续爆炒，黄金股已经远远透支业绩的估值，所以后期的涨势或落后于整体黄金价格的上涨，在板块的配置上，并不建议对相关个股做过多的关注。

　　事实上，基金的态度也与上述观点“不谋而合”。天相投顾数据显示，2011年三季度末，博时基金持有山东黄金和中金黄金分别为1229.92万股和1069.99万股。而去年四季度，博时基金明显大幅减持。同样，南方基金也在去年四季度对中金黄金“挥刀”减持，持股数降低了76.75%。对此，基金业内人士表示，“目前，黄金股的定价过高，即使将中金黄金、山东黄金的探明储量都挖出来也无法支持现有股价。所以黄金的价格会涨，但是黄金股不会有太好的表现。”