警惕欧债向银行转移

　　危机由主权债务向银行系统蔓延，欧洲银行充足资本金，就要从新兴市场撤资，全球资本流向也随之发生变化，新兴市场国家很可能“被危机化”。

　　文︱陈凤英

　　>>陈凤英：中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长、研究员

　　所有机构中高盛最悲观，预计2012年全球经济增长仅为3.2%，其他机构多预计为3.6%、3.8%的水平。在我看来，2012年会走出一条与2011年完全相反的曲线，很可能低开高走。全球经济隐忧存在，但衰退风险在逐步缩小。

　　最大隐忧在欧洲债务。目前，欧洲债务危机已经在向核心国家意大利、法国蔓延。问题已经暴露的爱尔兰、葡萄牙等PIGS国家占欧元区GDP比例不大，但意大利占16.9%，法国占21.1%，如果这两个国家出问题，欧元区一半经济就要出问题，就要分裂。

　　欧债最危险的也在核心国家，意大利1.9万亿欧元的巨额债务，法国3A评级或被下调，这都将会影响到德国、美国、英国。有数据显示，美国银行持有德国、法国和英国1.5万亿美元的债务，而英国、德国、法国持有1.3万亿欧元的“欧猪五国”债务。

　　欧元经济很有意思，只要欧元不破产，它的危机就会长期化，更大的危机会出现更大的改革，欧洲永远都是在危机中重生。如果希腊要脱离欧元区，意大利也要脱离了，这时候可能就会出现革命性措施比如统一财政。近年来，欧盟不缩反扩，走了一条错误的路线。欧洲的问题不只是债务问题，还是政治问题、制度设计问题。欧洲财政统一，欧洲央行充当最后贷款人，这可能是市场所希望的，那么德国就必须付出很大的代价，这又是个政治意愿的问题。

　　如果用打分数的方式来说，我认为，欧盟破产的几率在20%-30%；小欧洲也就是核心国家比如PIGS国家脱离欧元区的可能有50%-60%；危机后重建一个欧洲，统一财政，欧洲央行充当最后贷款人的可能性也有50%-60%。

　　当前的欧美债务危机是长期的结构性问题。即便得到解决也将是一个“病去如抽丝”的痛苦、漫长和曲折的过程。

　　但有一点需要特别注意，我们要警惕债务危机向银行蔓延，一旦出现银行危机，银行出问题就是系统性问题，就是金融危机。银行最危险的时间在今年上半年，这段时间正是欧债的还债高峰期。

　　不过银行已经在采取措施防范风险了。2011年10月底，欧洲银行监管局提出要求提高资本充足率到9%，是在救银行；12月份，六大央行下调货币互换利率50个基点，是在救银行；后来欧洲央行还为各商业银行提供了总额高达4890亿欧元的三年期贷款融资，也是救银行。

　　风险防范及时到位，银行的问题可能不会爆发。但唯一的问题就是全球资本流向要发生变化，欧洲银行要充足资本金，就要从新兴市场撤资。事实上这就是为什么从去年10、11月开始巴西的雷亚尔、墨西哥的比索都在出问题。新兴市场国家金融市场小，管理金融市场能力弱，可利用资源少，很可能被危机化，货币升值变为贬值，经济由过热逐渐变冷。这也是最大问题。

　　2012年，全球宏观环境恶化，发达国家经济下滑，欧元区将陷入温和性衰退，新兴市场经济继续扩张但增速将放缓，将真正成为世界经济的引擎。2011年世界经济增长的80%将来自新兴市场，2012年也不会发生太大改变。

　　2012年的世界经济环境如何，要认真研究并跟踪美国的经济政策，因为美国的政策对全球宏观环境影响巨大，但如果要判断未来世界经济形势，则需要紧盯新兴市场、亚洲尤其是中国的经济发展。

　　(注：本文由本刊记者刘彦华在对作者采访基础上整理而成)