友好集团：外延扩张给力有望受益区域消费增长

　　江怡曼

　　百货类上市公司一向是“假日概念股”重要的组成部分，友好集团（600778.SH）正是其中一家。

　　正如不少“假日概念股”总能在春节前后有活跃表现，本周以来，友好集团的股价也出现接连上涨。截至周五，报收9.92元，全周涨幅9.01%。

　　近日，公司发布公告称，2011年全年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长30%~50%，折合每股收益0.4381元~0.5055元。

　　中银国际分析师刘都认为，公司2011年良好的业绩增长主要得益于百货业务的迅速增长。作为疆内零售龙头企业，得益于新疆经济快速发展，公司主力门店及次新店均保持较快的内生增长。

　　据了解，公司两大主力门店友好商场和天山百货2010年的销售收入分别为8亿元和10亿元左右，两店销售收入之和占集团零售业务的76.5%。

　　刘都预计，2011年全年上述两店的销售收入增长分别为30%和20%~25%。而次新店美美友好和库尔勒天百则均度过了培育期，开始进入了快速增长的轨道，预计2011年分别增长60%和70%~80%。此外，2011年新开门店伊犁天百和嘉和园超市预计将分别带来销售收入1.28亿元和5128万元。

　　2012年至2013年初，公司还有5家新店储备，包括奎屯店、阿克苏店、美林花源店、中环购物中心店和怡和大厦店。此外，公司计划开设超市20~30家。

　　平安证券分析师聂秀欣认为，新开店对公司当前业绩造成较大压力，但考虑到地产项目在2012年结算的可能性很大，总的权益部分将为公司贡献每股收益1.5元，其中2012年将贡献0.80元。

　　中金公司发布的研究报告称，预计公司的外延扩张将积极有效，受益于消费市场腾飞和良好门店结构，公司今年仍能保持良好的增长态势。

　　此外，分析人士预计公司的房地产收益确认将延至2012年开始，同时公司退出持股上海申友生物（原持股56.67%）的相关手续也在办理中，用于补充公司流动资金的6046万元也将体现在2012年。

　　值得一提的是，公司持有83%股权比例的乌鲁木齐万嘉热力有限公司，由于并入乌鲁木齐南区热电联产热网，并作为调峰热源执行调峰供热，结果两座供热锅炉房在一个采暖期的运行期由原先的180天缩短至90天，购热成本大幅增加，导致万嘉热力公司的净利润由2009年的846万元下降为2010年的亏损316万元。以前的盈利点由于政府行为变成了拉低业绩的亏损点，因此公司正在积极申请政府补贴。

　　广发证券分析师欧亚菲认为，公司的商业主业在自治区内具有天然资源优势，除了乌鲁木齐是重点发展区域外，公司一直不断致力于自治区内二三线城市的渠道下沉和商业网络建设，看好公司所在区域的广阔长期发展前景，尽管公司较大的资本开支和快速的扩张会对未来两年业绩有所影响，但大量的房地产利润结算将大大缓解这种压力。

　　风险提示

　　宏观经济下滑带来销量放缓的风险；新开店的风险等。