城商行批量上市必须暂缓

　　财经评论员 杨国英

　　 时隔3年多，自北京银行、宁波银行和南京银行上市之后，又一轮城商行上市潮正迎面涌来。

　　 在证监会2月1日公布的上市企业待审名单中，14家城商行和农商行正排队等候上市，其中城商行为10家、农商行为4家。

　　 城商行通过上市融资，增加资本（核心）充足率、做大银行规模、提高企业治理水平，本是无可厚非之举，但是，之于持续低迷的A股市场以及城商行过快扩张所隐藏的风险而言，当下显然不是城商行批量上市的合适时机。

　　 城商行批量上市必须暂缓。因为近年来我国银行业对A股市场资金的吸附本已过大，如果此番城商行批量上市成行，那么将会极度挤压A股市场对其他行业的资源配置。以2010年为例，我国银行业通过IPO、配股、发债等手段，从A股和H股市场合计融资4441亿元，其中从A股市场融资占60%左右，亦即是说，在2010年A股市场总融资额10275亿元中，我国银行业即已占到26%左右。再以2011年为例，虽然与2010年相比我国银行业从证券市场融资相对减少，全年为2419亿元，其中从A股市场融资占比接近70%，亦即是说，2011年A股市场总融资额6780亿元中，我国银行业的融资（再融资）即已接近25%。

　　 而如果当下城商行批量上市成行，姑且14家银行中仅有10家最终获批上市，以平均每家IPO额度100亿元计，将总计从A股市场直接融资1000亿元左右。更何况，虽被推迟，但仍将于2012年实施的新资本监管标准，将再次倒逼濒临触线的上市银行展开再融资，根据2011年1月30日北京银行发布的公告，该行不超过118亿元的定向增发方案已获证监会正式批复，而更多体量远超北京银行的系统重要性银行，其2012年的再融资规模亦将更为庞大，保守估计2012年全年上市银行的再融资规模将超过1500亿元。地方银行的批量上市IPO和上市银行的再融资，两者合计全年从A股市场的融资（再融资）规模将超过2500亿元，极可能占到2012年A股市场总融资额的30%以上。

　　 我国银行业对证券市场持续过大的资金吸附，大幅挤压了其他产业通过证券市场直接融资的空间，并成为我国A股市场持续低迷的关键因素之一。

　　 城商行上市潮涌动，是我国银行业过度扩张反常逻辑的显现，这种反常逻辑遵循着“垄断利差→赚取暴利→资产扩张→资本补充”的负循环路径。在这种负循环路径的主导之下，无论是我国银行业直接通过证券市场融资（再融资），还是通过信贷资产证券化融资，抑或通过脱媒手段进行变相融资，其最终结果均是对社会融资总量的过多占有，亦必然造成我国经济对间接融资的持续过度依赖——以当下而言，我国沪深两市成立虽已逾20年，A股总市值亦已于2011年3月首超日本跃居全球第二，但我国当下的直接融资占比仍仅占20%左右，在全球主要经济体中位居末位。

　　 城商行的批量上市，不仅与当下持续低迷的股市不合时宜，而且基于城商行的区域性特征，其通过上市融资，继而高速进行规模扩张，亦极可能形成巨大的风险隐患。

　　 虽然从表面上看，近年来我国城商行的盈利能力高于其他银行：2010年，我国城商行的盈利增幅为55%，高于同期股份制银行的46.8%，更远高于同期五大行的28.7%；2011年前三季度，我国三家上市城商行的平均盈利增幅为31.95%，亦略高于同期16家上市银行平均利润增幅（31.86%）。

　　 但是，我们必须看到，我国城商行盈利能力的增长，极度依赖于资产规模的短期扩张：2010年，我国城商行资产规模增长近40%，增速为我国银行业平均水平的2倍左右；2011年，我国城商行规模同比增长27.1%，增速亦为同期我国银行业平均水平的1.48倍。我国城商行的急速扩张，从其成立异地分行即可见一斑——已由2005年上海银行获批第一家异地分行开始，当下我国城商行的异地分行总量已接近400家，年增速接近200%。

　　 与五大行和股份制银行相比，城商行的主要优势在于对所在城市的熟悉和聚焦，而在城商行的过度扩张过程中，其管理成本和风险敞口必然均会上升。虽然，在当下高额利差的掩护下，这种由过度扩张带来的成本压力和风险敞口短期内并不明显，但在中长期内，诸如北京银行远赴哈尔滨开设分行、南京银行前往北京开办分行的负面效应必然会显现（此种现象，国务院副总理王岐山曾于2011年两会期间专门做过批评）。

　　 城商行批量上市，之于中长期而言显然是必要的，但是之于当下而言则是万万不可的。城商行的批量上市，必须建立在我国证券市场经过综合治理成为规范性市场，以及我国利率市场化亦已全面展开的前提下。只有在这两个前提具备之下，我国城商行的批量上市，才不会对A股市场形成严重冲击，亦才不会因垄断利差之惑而急于上市圈钱以便扩大规模。