希腊PSI生死时速

　　严婷

　　本周四欧洲央行和英国央行即将议息，但市场关注的焦点依然在希腊“私人部门参与计划”（PSI）的谈判结果。

　　与此同时，本周将有一场日期待定的欧元区财长会议。该会议原定于周一进行，但由于希腊与债权人就改革措施难以达成一致，会议被迫推迟至本周晚些时候，其主题显然还是希腊PSI。

　　由于希腊这盘棋涉及到的利益相关者太多，整个欧洲乃至国际组织之间正在编织一张庞大的“博弈网”。而这其中的多边博弈很可能会依次出现结果，但每一次都将成为希腊的生死时刻。

　　PSI计划的利益相关者大致可以分为六组：欧元区核心国家、欧元区外围国家、欧洲央行、国际货币基金组织（IMF）、希腊私人部门债权人以及希腊本身。

　　尽管欧洲央行和其他“官方”债权人的角色还不能下定论，希腊政府与私人部门债权人之间的谈判却正进入白热化阶段，预计很快将水落石出，甚至可能在欧元区财长会议之前就告终。

　　

　　

　　“三驾马车”——欧盟、欧洲央行和国际货币基金组织（IMF）的目标是，希腊债务重组的规模必须足够大到能将希腊的债务占GDP比重在2020年时降低到120%。如果要实现这一“债务可持续性”目标的话，私人部门债权人对希腊债务重组的参与率必须足够高，而且以旧换新的新债券利率要足够低。

　　更重要的是，“自愿”的标签将会被贴在这份PSI协议上，因为这样就不会触发希腊信用违约掉期（CDS）的信用事件。

　　3月20日，希腊有144亿欧元债券到期，希腊没钱来支付。如果PSI可以在那个时候之前完成，那么希腊可以松一口气。这笔债务将变成72.5亿欧元，而且可以在很多很多年以后偿还。

　　如果“自愿”PSI未能达成，那么希腊将被迫强制债务重组的可能性将大大增加，如在债券条款中加入“集体行动条款”（CAC），限制少数人阻止PSI计划的能力。这也意味着欧洲央行的资产负债表和欧元区政府双边贷款将会受到打击。

　　除了聚焦希腊之外，欧洲的余光主要集中在英国央行周四的议息会议。尽管英国央行量化宽松的可能性已经有所降低，但多数金融机构依然预计，英国央行货币政策委员会（MPC）将会宣布增加购买500亿英镑的国债。

　　同一天议息的欧洲央行则预计将维持利率政策不变，预计欧洲央行未来一段时间依然会保持现有1%的利率。不过，因经济增长意外下滑，今年晚些时候可能会降息。