垃圾债的前世今生

　　

　　

　　“垃圾债之王”米尔肯

　　高收益债在金融行业俗称“垃圾债”，是提示其具有同高收益相应的高违约风险，并不是说这些债券是没有价值的“垃圾”；事实上，垃圾债是国际金融市场具有独特作用的一个有机组成部分。

　　美国市场是垃圾债的主要市场，英国市场和欧洲市场近年来有所发展。在国际市场上，垃圾债通常由信用等级较低或盈利记录较差的公司发行。其发行主体通常又有两种，一种是曾经享有投资级评级的公司，由于盈利能力等资质下降，其债券沦为垃圾级，这种垃圾债俗称“堕落天使”。另一种是处于创业期的公司，其评级尚未反映其未来的发展潜力。

　　20世纪80年代，以“垃圾债之王”米尔肯(Michael Milken)为代表的一批投资家，利用垃圾债调动天量市场资金，对盈利能力未得到充分发挥的大企业进行并购重组和大刀阔斧地改革，再以所获利润支付债券利息。这批令企业高管们闻之色变的“门口的野蛮人”，就是利用了垃圾债这个利器，将金融活动“创造性破坏”的力量发挥到极致。|

　　1982年，米尔肯开始通过“垃圾债券”形式发放较大比例的贷款来兼并企业，即杠杆收购。 他在金融界的影响如日中天，个人的收入也随之飚升，如1986年一年的交易佣金收入就曾达到5.5亿美元。 从20世纪80年代后期起，就不断有人状告米尔肯违法经营。法庭于1990年确认米尔肯有6项罪名，米尔肯最终被判处10年监禁，赔偿和罚款11亿美元，并禁止他再从事证券业。

　　后来，随着对“恶意收购”行为限制力度大大加强，垃圾债也渐渐失去了金融“血滴子”的作用。目前，在国际市场上，垃圾债主要用于中小企业融资，而投资者则会配置一些垃圾债，以丰富资产组合。

　　据估计，2011年全球垃圾债发行规模接近5000亿美元，成为自2008年金融危机爆发以来成长最快的市场之一。

　　综合《第一财经日报》

　　小知识

　　信用违约掉期（CDS）

　　CDS是一种金融衍生产品，它可以被看作是一种金融资产的违约保险。债权人通过CDS合约将债务风险出售，合约价格就是保费。购买信用违约保险的一方被称为买方，承担风险的一方被称为卖方，双方约定如果金融资产没有出现合同定义的违约事件（如金融资产的债务方破产清偿、债务方无法按期支付利息、债务方违规招致的债权方要求召回债务本金和要求提前还款、债务重组等），则买家向卖家定期支付“保险费”，而一旦发生违约，则卖方承担买方的资产损失。

　　质押式回购

　　质押式回购，是用债券作为质押进行融资，质押债券取得资金的投资者为“融资方”，“融资方”的对手方即提供资金的一方称为“融券方”。个人通常作为“融券方”提供资金，进行逆回购交易。

　　（责任编辑：王慧绵）