投资情绪回暖尚需政策支持

　　去年12月申万宏观经济景气先行指数为95.29点，比11月份下降0.37点。大多数实体经济基础指标增速放缓，驱动宏观景气指数继续下行。由于景气先行指数领先3个月左右，从模型结果来看，2012年一季度宏观经济景气仍将处于下滑进程中。

　　当前市场情绪依然低迷，尽管市场风险很大程度上已经释放，但宏观景气下滑，积极政策信号有限，短期内市场仍将维持底部振荡。交易行为方面，投资者缺乏交易热情，涨跌家数占比之差趋势向下；投资者避险情绪依然较重，后市预期较差，观点分歧度有所回落；同时场内投机气氛平淡，潜在投资者几乎不关注市场。

　　目前市场估值向下偏离较大，相对低估行业较多，市场处于较好的定投起点区域。但投资情绪回暖尚需宏观政策等催化剂配合。

　　依据2012年1月31日收盘后数据，我们对申万低估行业组合进行了月度调整，其中通信设备、纺织制造、医药商业、水务等4个行业调入组合;农产品加工、计算机设备、电力等3个行业持有满4个月调出组合。

　　以前期100个交易周日估值数据的10%分位数作为低估阈值，本周共有32个申万二级行业处于低估状态，数量相对较多。前期的低估行业表现较差，4周、8周、12周之前处于低估状态的行业在相应期限内平均分别跑输申万A指1.13%、1.22%和0.01%。申银万国 刘敦