中国投资日债风格转变 抛短买长寻求更高收益

　　康子冉 聂伟柱

　　[ 在中国买进的日本债券、票据和货币市场产品中，可能相当大的一部分是日本国债。一增一减之间，凸显出中国投资日本国债的风格正在转换 ]

　　日本财务省周三公布的数据显示，2011年中国净抛售了4.0188万亿日元一年期以内的日本短期债券，这是继2010年后，中国再次大规模净抛售日本短期债券。

　　2010年中国曾净抛售4304亿日本短期债券，而2011年的抛售规模是2010年的9倍。

　　抛短买长，寻求更高收益

　　然而，这并不意味着中国正在对日元资产丧失兴趣。因为另一方面，中国正在大规模增持日元的中长期债券、票据。

　　财务省周三数据显示，包括政府在内的中国投资者去年净买入日本债券和票据5414亿日元，而2010年则净抛售374亿日元。

　　由此测算，由于短期债券减持4万亿日元，而日本债券净买入总额为5414亿日元，则2011年中国净买入中、长期日本债券、票据可能达4.5万亿日元以上。

　　在中国买进的日本债券、票据和货币市场产品中，可能相当大的一部分是日本国债。一增一减之间，凸显出中国投资日本国债的风格正在转换。

　　商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育(微博)指出，如此大规模的净抛售短期债券，净买入日本长期债券的举动，应该体现的是我国储备管理部门有意识的操作。

　　“从规模来看，储备日元资产净增长，且规模巨大，首先是由于日本地震等因素，拉高了日本中长期国债的收益率，外汇管理部门为了提高外储收益率，进行大规模的抛短买长的操作。”他说。

　　“尽管日本国内经济改革前景模糊，但是日本国债的持有率相对较高，价格跳水的可能性不大，因此资金投向中长期债有其背后合理性。”业内人士称。

　　梅新育还指出，增持日本中长期债券也可能是中国促进日本灾后重建的体现。

　　“日本是中国的主要贸易伙伴和出口市场，我国很多重要产业的上游产品和技术装备是要大量从日本进口的。”梅新育说，“日本经济如果不能较快地从地震当中企稳，对我国经济的冲击也会比较大。”

　　凸显多元化保值思路

　　日本财务省周三公布的数据还显示，2011年海外投资者是日本国债的净买方，净买入规模总计4.7277万亿日元。

　　早在今年1月财务省公布数据也显示，2011年海外投资家对短期债券的净买入额达16.74万亿日元，是上年的2.5倍，创历史新高。中长期债券净买入达4.54万亿日元，是上年的7.4倍。

　　截至昨日，日债1年期、10年期、30年期债券收益率为0.122%、0.986%、1.927%，远低于美国国债和欧洲国家债券水平。

　　随着美联储新一轮宽松表态和QE3预期日渐增强，美元资产贬值的风险正在加大。日元债券或许是分散外储向美元集中的较好选择。有业内人士指出，在欧债危机、美国经济低迷的情况下，日本的短期债券易成为资金保值的避风港，海外资金对日元债券需求强劲成为国际市场日元汇率居高不下的原因之一。

　　梅新育指出，近期以来，国际投资者对日本国债都是净买入，从这一点来看，市场参与者对日本经济抗冲击能力抱有比欧盟更强的信心。

　　“毕竟日本是单一国家，其动员能力比较高，且日本债券的持有者结构的特殊性，增强了其抗风险的能力。”他说。

　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐(微博)指出，由于前一段美元贬值，我国外储储备的风险正在增大。主要问题不仅仅在于美国可能推出持续宽松的货币政策，更在于一直以来我们特别集中地持有美元债券。

　　“通过增持日本中长期债券，一定程度体现了通过日元资产多元化外汇储备的思路，另一方面因为日元对人民币正在升值当中，目前持有日元债券有利于外汇储备的保值。”曹凤岐说。